Q1虧損收窄超8成，涂鴉智能-W(02391)離盈虧平衡點(diǎn)還有多遠(yuǎn)？

時(shí)間接近2024年年中，生成式AI依舊方興未艾，不僅上市公司紛紛針對(duì)生成式AI研發(fā)開(kāi)啟新一輪融資，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)亦是聞風(fēng)而漲。

近日，涂鴉智能-W(02391)加入聯(lián)合國(guó)全球契約的消息一出，美股盤前便上漲約10%。報(bào)道稱，公司將通過(guò)生成式AI等創(chuàng)新技術(shù)提升可持續(xù)發(fā)展舉措，促進(jìn)全球可持續(xù)發(fā)展。5月以來(lái)，公司港股股價(jià)已上漲約27%，其中不乏Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期的推動(dòng)。

Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，但仍未走出虧損

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，涂鴉智能是物聯(lián)網(wǎng)賽道的代表性廠商，具備深厚的物聯(lián)網(wǎng)軟件開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，提供全面的IoT開(kāi)發(fā)解決方案，應(yīng)用從大型消費(fèi)硬件制造商到小型原始設(shè)備制造商等企業(yè)客戶的不同技術(shù)需求。

2024年第一季度，涂鴉智能總收入為6170萬(wàn)美元，同比增加29.9%，主要由于物聯(lián)網(wǎng)PaaS收入、SaaS及其他收入及智能解決方案收入增加;凈虧損由2023年同期的2100萬(wàn)美元收窄83.2%至350萬(wàn)美元。

自2021年以來(lái)，公司虧損持續(xù)收窄，2023年?duì)I收2.3億美元，同比增長(zhǎng)10.5%;凈虧損為6030萬(wàn)美元，收窄58.7%，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(non-GAAP)凈利潤(rùn)為2040萬(wàn)美元，標(biāo)志著公司首個(gè)年度在非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下達(dá)到收支平衡的盈利能力。

截至2024年Q1，涂鴉智能已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度穩(wěn)定盈利，也是歷史首次在因春節(jié)而一貫是收入淡季的第一季度達(dá)成Non-GAAP盈利。得益于海外消費(fèi)電子需求的恢復(fù)和全球?qū)χ腔劢鉀Q方案需求的穩(wěn)步上升，公司的核心業(yè)務(wù)——物聯(lián)網(wǎng)PaaS業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)勁反彈，推動(dòng)利潤(rùn)率改善，為2024年奠定了良好的開(kāi)局。

不過(guò)，值得一提的是，2023年公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用從去年同期的2.58億美元下降至2.12億美元，其中研發(fā)費(fèi)用就下降了0.43億美元;全年凈虧損由1.46億美元下降至0.6億美元。公司虧損的收窄在多大程度上歸因于研發(fā)費(fèi)用的縮減，尚且有待商榷。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，截至目前物聯(lián)網(wǎng)PaaS仍然貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，一季度IoT PaaS營(yíng)收為4560萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)約36%;SaaS及其他營(yíng)收為860萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)約1.8%;智能解決方案收入為750萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)約37.3%。未來(lái)，收入結(jié)構(gòu)單一化或?qū)⒂绊懝镜目癸L(fēng)險(xiǎn)能力。

在核心的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上，公司采取了大客戶聚焦戰(zhàn)略，客戶總數(shù)在過(guò)去一年中有所降低，優(yōu)質(zhì)物聯(lián)網(wǎng)PaaS客戶(即截至報(bào)告期過(guò)去1年中物聯(lián)網(wǎng)PaaS收入貢獻(xiàn)超10萬(wàn)美元的客戶)則有小幅增長(zhǎng)。

具體而言，公司客戶總數(shù)從2022年底的7600個(gè)下降至2023年底的6100個(gè)，2024年Q1的客戶總數(shù)約為3000個(gè)，相比去年同期的2800個(gè)小幅增加;物聯(lián)網(wǎng)PaaS客戶也出現(xiàn)同樣的下降趨勢(shì)，在2023年中減少了1100個(gè)約22%，2024年Q1則與去年同期持平。

對(duì)于優(yōu)質(zhì)物聯(lián)網(wǎng)PaaS客戶，該等客戶群體的收入占比從2022年的81.7%升高至83.4%，于2024年Q1達(dá)到85.1%。盡管物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)整體營(yíng)收取得增長(zhǎng)，但公司對(duì)新客戶的開(kāi)發(fā)能力或許將成為投資者擔(dān)憂的問(wèn)題。

相比之下，物聯(lián)網(wǎng)開(kāi)發(fā)者生態(tài)方面較為樂(lè)觀，截至2023年年底注冊(cè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和軟件開(kāi)發(fā)者較去年同期增長(zhǎng)40.3%，2024年Q1又繼續(xù)增長(zhǎng)8.2%達(dá)到107.4萬(wàn)人，注冊(cè)開(kāi)發(fā)者數(shù)量突破百萬(wàn)。

此外，全球化布局成為公司業(yè)績(jī)中的亮點(diǎn)，Q1總收入中約83%左右來(lái)自于海外需求，歐洲略超1/3，亞太區(qū)域1/3，來(lái)自東南亞和拉美區(qū)域的貢獻(xiàn)占比連續(xù)3年顯著上升，目前拉美區(qū)域的收入貢獻(xiàn)占比已超過(guò)12%。

物聯(lián)網(wǎng)賽道商業(yè)化困境待解

根據(jù)賽迪研究院、深圳市物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)等數(shù)據(jù)，2023年全國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速同比上揚(yáng)2個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模達(dá)到約3.6萬(wàn)億元。十三五期間，全國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23.4%，十四五期間，預(yù)計(jì)將仍保持18.9%的高位增長(zhǎng)，2025年全國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)超5萬(wàn)億。

盡管物聯(lián)網(wǎng)屬于發(fā)展前景廣闊的新興朝陽(yáng)賽道，但近年來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的關(guān)注度卻不及新能源、大數(shù)據(jù)等板塊，且如谷歌、愛(ài)立信等科技巨頭也屢屢傳出關(guān)停旗下IoT業(yè)務(wù)的消息。若究其根本，主要原因在于獲客與商業(yè)化變現(xiàn)難題。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2023年，在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域用戶數(shù)和終端連接數(shù)持續(xù)保持增長(zhǎng)的同時(shí)，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻“幾家歡喜幾家愁”。

如在中國(guó)電信物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入全年高增48.3%的同時(shí)，身為物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商龍頭的移遠(yuǎn)通信(603236.SH)卻由盈轉(zhuǎn)虧，從上年同期的盈利2.77億元下滑至虧損1.15億元;此外，聚焦車載、FWA、PC 等領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭廣和通(300638.SZ)全年?duì)I收、凈利分別增長(zhǎng)36.65%和54.47%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

縱觀物聯(lián)網(wǎng)這一細(xì)分賽道的企業(yè)，如何應(yīng)對(duì)來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)巨頭的“降維打擊”將成為各家逃不過(guò)的命題。正如移遠(yuǎn)通信的通信模組面臨著來(lái)自芯片廠商新推出的自帶無(wú)線通信功能的集成芯片的競(jìng)爭(zhēng)，涂鴉智能也同樣需要思考如何應(yīng)對(duì)谷歌、微軟等互聯(lián)網(wǎng)巨頭自建的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與生態(tài)。在此情形下，涂鴉智能在品牌方面已具有天然劣勢(shì)，而公司客戶數(shù)量不增反減，似乎也表明公司在市場(chǎng)份額上隱隱落后。

而從下游的行業(yè)應(yīng)用來(lái)看，新能源汽車市場(chǎng)也是眾多物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)押注的熱門賽道之一，如廣和通收購(gòu)了車載無(wú)線通信模組供應(yīng)商銳凌無(wú)線，2023年車載業(yè)務(wù)已成為公司第一大規(guī)模的業(yè)務(wù)。相比之下，涂鴉智能的客戶主要來(lái)自于智慧家居、智能商業(yè)、新能源、教育、農(nóng)業(yè)、戶外運(yùn)動(dòng)及娛樂(lè)等行業(yè)，以下游需求增速來(lái)衡量，公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚奶嵘臻g或?qū)⒂邢蕖?/p>

AI大模型能否“帶飛”股價(jià)?

2023年，生成式AI的火熱浪潮同樣吹到了物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。近期，涂鴉智能正式將智能設(shè)備分銷板塊更名為Smart Solution智能設(shè)備解決方案，該業(yè)務(wù)也在2024Q1錄得750萬(wàn)美元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)37%，毛利率從去年Q1的21%上漲至28.3%。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，涂鴉智能的智能設(shè)備分銷板塊主要為智能硬件設(shè)備，包括Zigbee網(wǎng)關(guān)、中控屏、智慧防丟器、智能喂鳥(niǎo)器等。而公司新提出的Smart Solution概念，具體來(lái)說(shuō)就是在智慧中控、智能手表、智能燈帶、智能寵物等設(shè)備上接入生成式AI賦能的語(yǔ)音能力。在家庭等應(yīng)用場(chǎng)景中，AI能力將能夠提升交互體驗(yàn)及交互效率，為用戶提供個(gè)性化的智能場(chǎng)景配置建議、運(yùn)行狀態(tài)的查詢告警、場(chǎng)景分析結(jié)論以及聯(lián)動(dòng)解決方案等功能。

而在開(kāi)發(fā)者生態(tài)方面，公司計(jì)劃將生成式AI技術(shù)融入到開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)，使得開(kāi)發(fā)者可以通過(guò)對(duì)話交互的方式進(jìn)入開(kāi)發(fā)流程、生成UI界面，或是通過(guò)AI檢查問(wèn)題日志并返回代碼建議。

近期，涂鴉智能計(jì)劃推出其首個(gè)AI空間大模型——凈零碳大模型。根據(jù)介紹，該模型基于涂鴉生態(tài)的龐大設(shè)備規(guī)模與開(kāi)源大模型能力，能夠全面反映真實(shí)世界的能源消耗情況，挖掘隱藏的節(jié)能減排規(guī)律，在空間智能化服務(wù)領(lǐng)域?yàn)榭蛻艉陀脩籼峁┚薮髢r(jià)值。

然而，眾所周知的是，AI大模型訓(xùn)練成本及算力基礎(chǔ)設(shè)施都需要大量資金投入。在公司去年已然削減了近三成研發(fā)費(fèi)用的情況下，這一AI大模型有多少“含金量”尚未可知。

整體看來(lái)，在涂鴉智能近期良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)背后，客戶數(shù)量減少、研發(fā)費(fèi)用縮減仍是值得擔(dān)憂的因素，而AI方面的進(jìn)展或許偏向噱頭的意味更多。展望后市，公司價(jià)值重估的契機(jī)更多在于業(yè)績(jī)何時(shí)扭虧，畢竟若不能實(shí)現(xiàn)自身造血，再多的增長(zhǎng)故事也是無(wú)從談起。