海通證券：4月保費(fèi)保持較快增長 險(xiǎn)企龍頭競爭優(yōu)勢凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報(bào)稱，2024年1-4月人身險(xiǎn)原保費(fèi)20591億元，同比+12.1%，規(guī)模保費(fèi)23871億元，同比+10.4%；可比口徑下，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+4.7%，預(yù)計(jì)4月保費(fèi)保持較快增長，主要是由于：市場儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，傳統(tǒng)型儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品銷售尚可；上年同期新單保費(fèi)的改善帶動(dòng)了2024年當(dāng)期續(xù)期保費(fèi)的增長。4月，以人保財(cái)險(xiǎn)為代表的頭部險(xiǎn)企保費(fèi)整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

4月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+10.0%，較3月增速有所放緩

2024年1-4月人身險(xiǎn)原保費(fèi)20591億元，同比+12.1%，規(guī)模保費(fèi)23871億元，同比+10.4%；可比口徑下，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入同比+4.7%。4月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模達(dá)2578億元，同比+10.0%，較3月增速下滑8.5pct，較2023年同期增速下滑4.7pct。1-4月保戶投資新增交費(fèi)(萬能險(xiǎn)為主)同比+1%，投連險(xiǎn)同比-18%。4月單月保戶投資新增交費(fèi)同比+5%，較3月增速下滑6pct；投連險(xiǎn)同比+64%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正(3月為-26%)。

海通證券預(yù)計(jì)，4月保費(fèi)保持較快增長，主要是由于：市場儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，傳統(tǒng)型儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品銷售尚可；上年同期新單保費(fèi)的改善帶動(dòng)了2024年當(dāng)期續(xù)期保費(fèi)的增長。而伴隨上年同期高基數(shù)的影響，4月保費(fèi)增速也環(huán)比有所下滑，預(yù)計(jì)大部分公司新單保費(fèi)增長面臨短期壓力。

4月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+1.8%，較3月增速-4.1pct

2024年1-4月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+7.2%，2023年同期增速為+5.1%。4月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+1.8%，較3月增速下滑4.1pct，2023年同期增速為+6.2%。4月末健康險(xiǎn)占比為21%，較3月末提升1.0pct。海通證券認(rèn)為，從中長期來看健康險(xiǎn)仍有較大發(fā)展空間，通過打通保險(xiǎn)、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險(xiǎn)”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長賦能。

4月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+2.3%，車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)增速均放緩

1)2024年1-4月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)6166億元，按可比口徑同比+4.5%。4月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)1261億元，同比+2.3%，較3月增速下滑4.5pct，其中車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)增速均有放緩。

2)車險(xiǎn)保費(fèi)增速小幅放緩。4月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.5%，較3月增速略降0.5pct。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，4月份汽車市場需求繼續(xù)恢復(fù)，汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別-10.5%/-12.5%，同比分別+12.8%/+9.3%，新能源車產(chǎn)銷分別同比+35.9%/+33.5%，市場占有率達(dá)到36%。海通證券認(rèn)為，由于新能源車單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長動(dòng)力。

3)大部分非車險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比下滑。健康險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/意外險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)4月保費(fèi)分別同比+10%、+3%、-7%、-8%，分別較3月增速-10pct、+1pct、-10pct、-26pct。海通證券認(rèn)為，農(nóng)險(xiǎn)等政策性業(yè)務(wù)的短期波動(dòng)主要是由于招標(biāo)節(jié)奏延后所致。

海通證券認(rèn)為，以人保財(cái)險(xiǎn)為代表的頭部險(xiǎn)企保費(fèi)整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。

負(fù)債端有韌性，資產(chǎn)端迎來改善，低估值+低持倉，攻守兼?zhèn)?/strong>

海通證券指出，市場儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，在其他資產(chǎn)收益率下行背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對競爭力仍顯著。近期十年期國債收益率企穩(wěn)至2.31%左右，預(yù)計(jì)未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時(shí)，地產(chǎn)相關(guān)利好政策的持續(xù)落地，也有利于險(xiǎn)企投資資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂情緒的緩解。當(dāng)前公募基金對保險(xiǎn)股持倉處于低位，估值對負(fù)面因素反應(yīng)充分。2024年5月28日保險(xiǎn)板塊估值0.38-0.70倍2024EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率趨勢性下行；股市持續(xù)低迷；新單保費(fèi)增長不及預(yù)期。