天風(fēng)證券：公用事業(yè)價(jià)格上漲 政策持續(xù)保持合理穩(wěn)定盈利及其資產(chǎn)安全

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)公用事業(yè)類品進(jìn)行價(jià)格機(jī)制的調(diào)整是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，最終目的是為了清理取消公用事業(yè)類企業(yè)不合理收費(fèi)，保證合理穩(wěn)定盈利以及對(duì)于公用事業(yè)類資產(chǎn)安全運(yùn)營(yíng)的合理支出。

公用事業(yè)品普遍提價(jià)

燃?xì)猓壕用袢細(xì)鈨r(jià)格順導(dǎo)持續(xù)推進(jìn)。2023年國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于建立健全天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的指導(dǎo)意見》，在其指導(dǎo)下，各省市天然氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)改革進(jìn)程逐步加快。供水：各地區(qū)逐步落實(shí)水價(jià)調(diào)整。2023年，湖南、四川、云南等部分省市開始上調(diào)自來(lái)水銷售價(jià)格;2024年起，上海、余姚等地也在跟進(jìn)自來(lái)水價(jià)格的調(diào)整。2024年5月，廣州市自來(lái)水價(jià)格改革在聽證會(huì)獲得通過(guò)，平均供水價(jià)格漲幅約34.4%。

盈利模式切換，舊價(jià)格體制下盈利穩(wěn)定性受沖擊

以城市燃?xì)馄髽I(yè)為例，城燃公司在發(fā)展初期，利潤(rùn)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)引擎很大一部分來(lái)自于接駁?，F(xiàn)在公用事業(yè)類公司的盈利模式將逐步切換到主要靠供水、供電、供氣、供暖獲取銷售收入和利潤(rùn)的模式上。上游成本的波動(dòng)+終端價(jià)格形成機(jī)制的不完善，公用事業(yè)類公司的盈利穩(wěn)定性受到?jīng)_擊。

水務(wù)企業(yè)：根據(jù)廣州市發(fā)改委，廣州市現(xiàn)行自來(lái)水價(jià)格自2012年實(shí)施，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、供水建設(shè)投入等因素影響，供水成本已發(fā)生較大變化;

燃?xì)馄髽I(yè)：2022年俄烏沖突以來(lái)，隨著國(guó)際氣價(jià)上行以及上游天然氣采購(gòu)成本提高，下游順價(jià)阻力較大，城燃公司毛差和凈利潤(rùn)持續(xù)承壓。2022年華潤(rùn)燃?xì)夂托聤W能源的銷氣毛差分別同比降低0.07、0.03和0.01元/方;凈利潤(rùn)都下滑至2020年以來(lái)的最低點(diǎn)，分別同比降低19.1%、24.4%和15.9%。

盈利穩(wěn)定性下降不利于公用事業(yè)類公司履行包括管網(wǎng)安全維護(hù)在內(nèi)的社會(huì)責(zé)任

根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑鞂?shí)施方案(2022—2025年)的通知》(國(guó)辦發(fā)〔2022〕22號(hào))，專業(yè)經(jīng)營(yíng)單位要依法履行對(duì)其服務(wù)范圍內(nèi)城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑斓某鲑Y責(zé)任，并提出2025年底前，基本完成城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑烊蝿?wù)。國(guó)家對(duì)城燃行業(yè)管道安全維護(hù)等方面提出新的要求，加上購(gòu)氣成本維持高位，城燃公司在利潤(rùn)側(cè)和資本開支端普遍有較大壓力。

國(guó)家政策具備持續(xù)性，是對(duì)公用事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的支持

2020年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)五部門《關(guān)于清理規(guī)范城鎮(zhèn)供水供電供氣供暖行業(yè)收費(fèi)促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》(國(guó)辦函〔2020〕129號(hào))，提出清理取消不合理收費(fèi)、加快完善價(jià)格形成機(jī)制、嚴(yán)格規(guī)范價(jià)格收費(fèi)行為、提升服務(wù)水平、改善發(fā)展環(huán)境共五方面政策措施;

2023年6月，《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于建立健全天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的指導(dǎo)意見》(發(fā)改價(jià)格〔2023〕682 號(hào))，提出建立健全天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的總體要求;

2024年3月，《關(guān)于2023年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》提出，有序推進(jìn)水電氣熱等公用事業(yè)和公共服務(wù)價(jià)格改革。

投資建議

近期公用事業(yè)品漲價(jià)引發(fā)市場(chǎng)熱議。我們認(rèn)為國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)公用事業(yè)類品進(jìn)行價(jià)格機(jī)制的調(diào)整是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，最終目的是為了清理取消公用事業(yè)類企業(yè)不合理收費(fèi)，保證合理穩(wěn)定盈利以及對(duì)于公用事業(yè)類資產(chǎn)安全運(yùn)營(yíng)的合理支出。推薦標(biāo)的上，水電資產(chǎn)建議關(guān)注【長(zhǎng)江電力】【國(guó)投電力】;火電建議關(guān)注【皖能電力】【浙能電力】【華能國(guó)際】【申能股份】;核電建議關(guān)注【中國(guó)廣核(H)】;燃?xì)饨ㄗh關(guān)注【藍(lán)天燃?xì)狻俊救A潤(rùn)燃?xì)狻?水務(wù)建議關(guān)注【粵海投資】【瀚藍(lán)環(huán)境】等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、相關(guān)政策執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期、煤價(jià)大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)等。