民生證券：聯(lián)想集團(00992)24財年業(yè)績超此前市場一致預期 維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，維持聯(lián)想集團(00992)“推薦”評級，F(xiàn)Y4Q24集團ISG、IDG、SSG三大業(yè)務板塊已展現(xiàn)出強勁的復蘇和增長動力，展望FY2025，預計各項業(yè)務將從復蘇轉向快速增長，且逐季上行趨勢明確，預計FY25/FY26/FY27年將實現(xiàn)凈利潤12.15/15.47/19.03億美元。公司作為PC及服務器行業(yè)領導者，具備較強的全球競爭力，該行看好全棧式AI驅動公司長期成長。

事件：5月23日，聯(lián)想集團發(fā)布2024財年年報，F(xiàn)Y2024公司實現(xiàn)營收568.64億美元，YoY-8%;實現(xiàn)凈利潤10.11億美元，YoY-37%。業(yè)績超此前市場一致預期。

民生證券主要觀點如下：

FY4Q24利潤同比高增，非PC業(yè)務占比創(chuàng)歷史新高。

FY4Q24公司實現(xiàn)營收138.33億美元，YoY+9%，延續(xù)上個季度開啟的同比增長態(tài)勢;實現(xiàn)凈利潤2.48億美元，YoY+118%，結束了連續(xù)五個季度的下行，同比首次開啟正增長。公司單季度凈利率達1.83%，YoY+0.99pct，盈利能力顯著修復。公司PC以外業(yè)務占比達44.7%，YoY+1.5pct，創(chuàng)歷史新高，戰(zhàn)略轉型效果顯著。

ISG：FY4Q24收入發(fā)力，看好新財年AI服務器增長。

FY2024實現(xiàn)營收89億美元，YoY-9%; FY4Q24實現(xiàn)營收25億美元，YoY+15%，創(chuàng)單季度歷史新高;其中公司存儲、服務和軟件收入同比增長48%，已成為第三大存儲服務廠商。此外，聯(lián)想在全球500強HPC市場份額排名中，聯(lián)想位列全球第一。ISG業(yè)務全財年經(jīng)營溢利虧損2.4億美元，主要受AI服務器研發(fā)費用加大(FY2024集團研發(fā)人員占比及研發(fā)費用率分別為26.3%、3.6%，均創(chuàng)歷史新高)且拿卡受限、傳統(tǒng)服務器迭代放緩影響，拖累公司業(yè)績。隨著算力卡供貨放開，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富，9款新型的NVDIAAI產(chǎn)品發(fā)布，F(xiàn)Y4Q24公司有超過70億美元AIPipeline在手，展望未來，該業(yè)務有望進一步突破核心大客戶，新財年內(nèi)有望實現(xiàn)扭虧。

IDG：PC銷量領先行業(yè)，AIPC未來可期。

FY2024實現(xiàn)營收446億美元，YoY-10%，產(chǎn)品結構升級使得經(jīng)營溢利率達到7.4%，接近歷史峰值;FY4Q24實現(xiàn)營收105億美元，YoY+7%，經(jīng)營溢利達7.73億美元，YoY+17%。PC業(yè)務方面，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，1Q24全球PC銷量同比增長1.5%，商用PC強勁的推動下聯(lián)想PC銷量同比增長8%，顯著優(yōu)于行業(yè)，市場份額達23%，繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。FY4Q24智能手機出貨量同比增長23%，主要得益于可折疊Razr強勁的銷售，高端產(chǎn)品組合創(chuàng)歷史新高。

展望2024年，微軟推出Copilot+PC重磅AI升級，聯(lián)想具備五大特征的AIPC新品也已上架開售，其搭載個人智能體“小天“，可有效提高辦公及生活效率;公司預計PC市場總量將恢復至高于居家辦公前，該行認為AIPC或將在下半年迎來商用訂單的加速落地，公司憑借領先的AIPC布局，有望持續(xù)領先于行業(yè)增長。