交銀國際：維持理想汽車-W(02015)“買入”評級 目標(biāo)價降至120.34港元

智通財經(jīng)APP獲悉，交銀國際發(fā)布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，根據(jù)收入和利潤的調(diào)整，基于2024年市銷率1.5倍，下調(diào)目標(biāo)價至120.34港元。今年以來，理想股價已回調(diào)~50%以上，該行認(rèn)為足以抵消部分基本面的負(fù)面影響。理想目前2024年市銷率為1倍(同行為1.1-1.3倍)，而理想2季度月平均交付約3萬臺，現(xiàn)金989億元，毛利率~20%，均依然要優(yōu)于同業(yè)。該行認(rèn)為投資者可能會開始重新考慮理想在未來幾個月出現(xiàn)更多積極信號(如訂單按月改善等)的可能性。

報告主要觀點如下：

下調(diào)銷量和利潤預(yù)測，以反映低于預(yù)期的銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改變。

理想汽車的1季度業(yè)績低于預(yù)期，同時管理層宣布純電車型推遲到明年發(fā)布。因此該行將2024年和2025年的銷量預(yù)測分別下調(diào)了15%和35%，主要是考慮到純電動車型推遲推出、L7/L8/L9改款車型在市場競爭加劇下需求回升較為疲軟，和L6銷量增加帶來的稀釋效應(yīng)。該行最新的2024年銷量預(yù)測為48.4萬臺，較公司指引的56-64萬臺略低。另外由于L6占比較高，而L8/L9較高價車型銷量回升較慢，有可能對毛利率有負(fù)面影響。但從另一方面，理想的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化可以節(jié)省一些開支。該行預(yù)計2024年的凈利潤為83億元(人民幣，下同)。

銷量回升是扭轉(zhuǎn)頹勢的關(guān)鍵。

盡管理想尚未調(diào)整全年銷量指引，但該行認(rèn)為買方2024年銷量預(yù)測較公司低。該行認(rèn)為L6發(fā)布后的表現(xiàn)是市場和公司重新評估汽車銷量拐點的指標(biāo)，也是理想汽車重拾盈利勢頭和投資者信心的關(guān)鍵，尤其是純電車型推遲到明年發(fā)布令L系列訂單勢頭的改善變得更為重要。該行從渠道了解到的訂單來看，目前L6占據(jù)了50%左右。L8和L9的訂單量相對較少，4月下旬到5月中旬的周訂單在7000-8000臺，相對穩(wěn)定。訂單的可持續(xù)性和L8/L9的訂單量回升將有助支持股價反彈。理想在5月開始針對L7/L8/L9推出多項限時購車權(quán)益，有望刺激高價車型銷量。