智通財經(jīng)APP獲悉,中信建投發(fā)布研究報告稱,海外摩托車企業(yè)陸續(xù)披露2024Q1財報,兩輪車領(lǐng)域的新興市場需求表現(xiàn)優(yōu)于歐美,日本和印度企業(yè)實現(xiàn)增長,歐美品牌短暫承壓,同時海外消費升級趨勢顯著,推動單價和利潤率提升;四輪車領(lǐng)域由于此前庫存水平較高且需求較弱,頭部廠商促銷導(dǎo)致利潤率下滑,但當前需求企穩(wěn)且高端細分市場持續(xù)增長,后續(xù)庫存和需求有望持續(xù)改善。展望2024年,兩輪車和四輪車的需求均維持平穩(wěn),并且結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù),中國摩托車企業(yè)的份額和利潤率有望提升。
中信建投觀點如下:
兩輪車:新興市場需求增長,海外呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級趨勢。
從需求端看,新興市場需求增長,歐美通脹導(dǎo)致需求下滑,因此2024Q1本田、雅馬哈、川崎、鈴木等日系品牌,以及英雄等印度品牌普遍實現(xiàn)量額增長,而歐美品牌短暫承壓。從結(jié)構(gòu)端看,海外摩托車市場消費升級,中大排量及高端車型需求增長,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動單價及單臺利潤提升,海外企業(yè)利潤率普遍優(yōu)化。展望2024年,歐美及新興市場需求有望保持穩(wěn)定增長,日本企業(yè)預(yù)期在歐洲等成熟市場實現(xiàn)個位數(shù)以上的增長,在亞太等新興市場維持穩(wěn)定增長趨勢,歐美企業(yè)受日本、中國品牌搶占份額的影響,預(yù)期銷售規(guī)模仍會下滑。中國出口,亞非拉地區(qū)的燃油、越野摩托車出口數(shù)量占比接近90%,并且出口結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,中國摩托車企業(yè)有望享受新興市場需求增長以及海外消費升級紅利。
四輪車:需求復(fù)蘇庫存下降,高端市場存在增量機會。
從需求端看,歐美行業(yè)需求企穩(wěn)且逐步回升,主要系各品牌進行促銷,出現(xiàn)量增價降,頭部廠商收入、利潤普遍下滑。從庫存端來看,當前北極星經(jīng)銷商庫存持平,隨著2024Q1各品牌促銷活動的持續(xù)進行,行業(yè)渠道庫存有望回歸健康水平。從結(jié)構(gòu)端看,UTV/SSV銷量增速及占比提升,未來全球全地形車市場主要由高端產(chǎn)品驅(qū)動增長,北極星、龐巴迪等北美龍頭品牌占據(jù)產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢,隨著日本、中國品牌加大高端市場布局,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和利潤率有望持續(xù)優(yōu)化。展望2024年,頭部廠商預(yù)計全地形車市場恢復(fù)復(fù)蘇趨勢,并且UTV車型將表現(xiàn)強勁,頭部廠商迭代產(chǎn)品,川崎的墨西哥工廠開始批量生產(chǎn),產(chǎn)能從5萬輛翻倍至10萬輛,2024財年量額目標增長60%左右。中國出口,歐美出口數(shù)量占比超過70%,歐洲出口連續(xù)增長,北美開始補庫,同時出口均價整體提升反映海外結(jié)構(gòu)升級趨勢,中國摩托車企業(yè)的出口規(guī)模及結(jié)構(gòu)有望逐季提升。
投資建議:動力運動行業(yè)處于增長快車道,消費升級、休閑娛樂需求增加助推全地形車、中大排量摩托車產(chǎn)品滲透,中國摩托車企業(yè)近年來產(chǎn)品力提升,性價比優(yōu)勢明顯,有望搶占海外市場份額,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,市占率與利潤率持續(xù)提升。
風(fēng)險提示:海外需求不及預(yù)期、運費及匯率波動風(fēng)險、貿(mào)易摩擦及加征關(guān)稅風(fēng)險。