中信建投：24年兩輪和四輪車需求維穩(wěn) 中國摩托車企份額和利潤率有望提升

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，海外摩托車企業(yè)陸續(xù)披露2024Q1財報，兩輪車領(lǐng)域的新興市場需求表現(xiàn)優(yōu)于歐美，日本和印度企業(yè)實現(xiàn)增長，歐美品牌短暫承壓，同時海外消費升級趨勢顯著，推動單價和利潤率提升;四輪車領(lǐng)域由于此前庫存水平較高且需求較弱，頭部廠商促銷導(dǎo)致利潤率下滑，但當前需求企穩(wěn)且高端細分市場持續(xù)增長，后續(xù)庫存和需求有望持續(xù)改善。展望2024年，兩輪車和四輪車的需求均維持平穩(wěn)，并且結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)，中國摩托車企業(yè)的份額和利潤率有望提升。

中信建投觀點如下：

兩輪車：新興市場需求增長，海外呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級趨勢。

從需求端看，新興市場需求增長，歐美通脹導(dǎo)致需求下滑，因此2024Q1本田、雅馬哈、川崎、鈴木等日系品牌，以及英雄等印度品牌普遍實現(xiàn)量額增長，而歐美品牌短暫承壓。從結(jié)構(gòu)端看，海外摩托車市場消費升級，中大排量及高端車型需求增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動單價及單臺利潤提升，海外企業(yè)利潤率普遍優(yōu)化。展望2024年，歐美及新興市場需求有望保持穩(wěn)定增長，日本企業(yè)預(yù)期在歐洲等成熟市場實現(xiàn)個位數(shù)以上的增長，在亞太等新興市場維持穩(wěn)定增長趨勢，歐美企業(yè)受日本、中國品牌搶占份額的影響，預(yù)期銷售規(guī)模仍會下滑。中國出口，亞非拉地區(qū)的燃油、越野摩托車出口數(shù)量占比接近90%，并且出口結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，中國摩托車企業(yè)有望享受新興市場需求增長以及海外消費升級紅利。

四輪車：需求復(fù)蘇庫存下降，高端市場存在增量機會。

從需求端看，歐美行業(yè)需求企穩(wěn)且逐步回升，主要系各品牌進行促銷，出現(xiàn)量增價降，頭部廠商收入、利潤普遍下滑。從庫存端來看，當前北極星經(jīng)銷商庫存持平，隨著2024Q1各品牌促銷活動的持續(xù)進行，行業(yè)渠道庫存有望回歸健康水平。從結(jié)構(gòu)端看，UTV/SSV銷量增速及占比提升，未來全球全地形車市場主要由高端產(chǎn)品驅(qū)動增長，北極星、龐巴迪等北美龍頭品牌占據(jù)產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢，隨著日本、中國品牌加大高端市場布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和利潤率有望持續(xù)優(yōu)化。展望2024年，頭部廠商預(yù)計全地形車市場恢復(fù)復(fù)蘇趨勢，并且UTV車型將表現(xiàn)強勁，頭部廠商迭代產(chǎn)品，川崎的墨西哥工廠開始批量生產(chǎn)，產(chǎn)能從5萬輛翻倍至10萬輛，2024財年量額目標增長60%左右。中國出口，歐美出口數(shù)量占比超過70%，歐洲出口連續(xù)增長，北美開始補庫，同時出口均價整體提升反映海外結(jié)構(gòu)升級趨勢，中國摩托車企業(yè)的出口規(guī)模及結(jié)構(gòu)有望逐季提升。

投資建議：動力運動行業(yè)處于增長快車道，消費升級、休閑娛樂需求增加助推全地形車、中大排量摩托車產(chǎn)品滲透，中國摩托車企業(yè)近年來產(chǎn)品力提升，性價比優(yōu)勢明顯，有望搶占海外市場份額，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市占率與利潤率持續(xù)提升。

風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期、運費及匯率波動風(fēng)險、貿(mào)易摩擦及加征關(guān)稅風(fēng)險。