東吳證券：CME預(yù)測5月挖掘機內(nèi)銷同比+19%超預(yù)期 內(nèi)銷持續(xù)回暖

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報稱，CME 預(yù)測 2024 年 5 月銷售各類挖掘機 16200 臺，同比-3.6%，其中內(nèi)銷 7700 臺，同比+19%，超出市場預(yù)期。工程機械行業(yè)貝塔底部邊際向上，有望迎來內(nèi)外銷共振，投資價值逐步顯現(xiàn)，綜合企業(yè)競爭力及估值情況，繼續(xù)推薦三一重工(600031.SH)、徐工機械(000425.SZ)、中聯(lián)重科(000157.SZ)等，建議關(guān)注柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)、唯萬密封(301161.SZ)。

東吳證券主要觀點如下：

CME 預(yù)測 5 月挖機內(nèi)銷同比+19%超預(yù)期，有望開啟新一輪上行周期

CME 預(yù)測 2024 年 5 月銷售各類挖掘機 16200 臺，同比-3.6%，其中內(nèi)銷 7700 臺，同比+19%，超出市場預(yù)期，主要系 2023 年底發(fā)行國債形成農(nóng)村水利等需求推動小挖銷量、占比持續(xù)提升；出口 8500 臺，同比-17%，我們判斷主要系去年同期高基數(shù)&當前經(jīng)銷商庫存水平較高所致。2024 年 1- 5 月，挖掘機整體銷量同比下降約 9%，降幅持續(xù)收窄，其中，國內(nèi)市場同比下降 0.5%基本觸底，出口市場同比下降 16%。展望下半年，國內(nèi)下游端基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)改善，疊加更新需求向上，工程機械內(nèi)銷向上拐點明顯，有望開啟新一輪上行周期；海外市場來看，由于去年高基數(shù)+短期庫存較高導(dǎo)致出口增速階段性承壓，下半年海外高基數(shù)效應(yīng)消失，經(jīng)銷商去庫結(jié)束，預(yù)計 2024 年下半年海外增速回暖。

國內(nèi)銷量筑底+海外市場擴展，行業(yè)迎來國內(nèi)外共振

上輪工程機械上行周期為 2016-2020 年，按照 8 年使用壽命，上輪銷售設(shè)備已處于大規(guī)模壽命替換期，大規(guī)模設(shè)備更新等系列政策助推行業(yè)回升，有望迎來“大規(guī)模設(shè)備更新+行業(yè)自身更新”雙重周期共振。出口方面， 2023&2024Q1 主要企業(yè)在優(yōu)勢區(qū)域“一帶一路”國家繼續(xù)拓展，在歐美市場也持續(xù)取得突破，國產(chǎn)品牌的國際競爭力凸顯。海外工程機械市場容量為國內(nèi)三倍，當前頭部企業(yè)海外市場份額 5%左右，而海外龍頭卡特份額 15%+，國產(chǎn)龍頭仍有翻倍以上空間。

ROE 的修復(fù)將會先于行業(yè)拐點出現(xiàn)，本輪周期需關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量的改善

相較于上一輪周期，本輪周期受地產(chǎn)下行影響更深，因此行業(yè)拐點更晚。但本輪周期頭部主機廠經(jīng)營質(zhì)量的大幅改善將帶動盈利能力的提前修復(fù)， 2023 年頭部主機廠 ROE 迎來向上拐點，我們認為 2024 年的經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力將持續(xù)修復(fù)，結(jié)合 PB 估值來看當前處于估值低位。

投資建議

工程機械行業(yè)貝塔底部邊際向上，有望迎來內(nèi)外銷共振，投資價值逐步顯現(xiàn)，綜合企業(yè)競爭力及估值情況，繼續(xù)推薦【三一重工】【徐工機械】【中聯(lián)重科】【恒立液壓】【浙江鼎力】，建議關(guān)注【柳工】【山推股份】【唯萬密封】【長齡液壓】【福事特】等。

風險提示

下游投資不及預(yù)期；行業(yè)周期波動；國際貿(mào)易爭端。