中金：維持微博-SW(09898)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價101港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持微博-SW(09898)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到公司保持高效費用支出，上調(diào)2024年Non-GAAP凈利潤預(yù)測4%至4.78億美元，基本維持2025年盈利預(yù)測。綜合考慮盈利預(yù)測調(diào)整及品牌廣告增速較緩，目標(biāo)價101港元。公司1Q24收入3.95億美元，同比下降4.4%(固定匯率口徑下同比持平)，基本符合該行預(yù)期(3.87億美元)和Bloomberg一致預(yù)期(3.88億美元);Non-GAAP凈利潤1.07億美元，好于機構(gòu)一致預(yù)期(8,590萬美元)和該行預(yù)期(8,514萬美元)，主要系費用保持高效支出。

報告主要觀點如下：

一季度廣告業(yè)務(wù)收入同比持平。

一季度為廣告行業(yè)傳統(tǒng)淡季，盡管外部環(huán)境和消費情況在部分節(jié)點如春節(jié)期間表現(xiàn)相對積極，但其余時間仍較為平淡，廣告主整體品牌廣告?zhèn)阮A(yù)算釋放有限。一季度微博廣告收入3.39億美元，同比下降4.6%(固定匯率口徑下同比持平)，其中手機、游戲廣告主一季度投放實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，而美妝個護尤其國際品牌仍為主要拖累。一季度增值服務(wù)收入5,655萬美元，同比下降3.3%(固定匯率口徑下同比增長1%)。

毛利率環(huán)比穩(wěn)定，人員和銷售費用控制良好。

1Q24毛利率78.0%，環(huán)比基本持平;主要經(jīng)營費用(銷售/管理/研發(fā))合計同比下降9.7%，除了匯率影響因素外，公司對于人員及銷售費用管控較好。公司于業(yè)績會表示 ，平臺目前獲客策略集中于高價值用戶，且更關(guān)注這部分用戶在DAU中占比，因此主動縮減了部分渠道投放。綜上，1Q24 Non-GAAP凈利率27%，同比基本持平，環(huán)比提升10.5ppt主要由于4Q23存在分紅相關(guān)預(yù)提所得稅。

關(guān)注行業(yè)旺季/熱點帶動下的廣告主預(yù)算釋放。

公司于業(yè)績會表示 ，二季度微博計劃與天貓合作，加強廣告主對于微博社交影響力到電商購買的全鏈路價值感知。而對于2H24，在奧運會以及暑期影視文娛熱點等助力下，公司預(yù)計食品飲料和鞋服等行業(yè)廣告主有望貢獻一定增量。產(chǎn)品方面，微博積極進行廣告產(chǎn)品迭代，放大社交媒體內(nèi)容營銷和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)價值，如推出原生信息流廣告加速內(nèi)容與廣告并軌、超級粉絲通上線“正文頁精選產(chǎn)品”等。該行預(yù)計固定匯率口徑下，二季度微博廣告收入或同比基本持平，進入2H24廣告收入增速表現(xiàn)有望逐步提升。

風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟及消費需求復(fù)蘇低于預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管政策持續(xù)加強，行業(yè)競爭加劇，投資減值風(fēng)險。