中信建投證券汽車行業(yè)報告:出口延續(xù)行業(yè)景氣度 盈利能力持續(xù)提升

乘用車銷量優(yōu)于去年同期,出口貢獻明顯增量,當前仍屬做多窗口期;商用車受益于出口高景氣,宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升或推動重卡內(nèi)需進一步回暖,客車出口延續(xù)強β。

智通財經(jīng)APP獲悉,中信建投證券發(fā)布研報認為,汽車行業(yè)出口延續(xù)行業(yè)景氣度,盈利能力持續(xù)提升。其中,乘用車銷量優(yōu)于去年同期,出口貢獻明顯增量,當前仍屬做多窗口期;商用車受益于出口高景氣,宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升或推動重卡內(nèi)需進一步回暖,客車出口延續(xù)強β;零部件原材料價格下降沖抵年降壓力,營收和扣非凈利潤同比增長。

行情復盤:Q1汽車延續(xù)正相對收益,商乘板塊表現(xiàn)更優(yōu)

24Q1汽車板塊(中信)絕對收益0.38%,相對收益3.23%,跑贏大盤。其中,商用車及乘用車板塊相對收益分別高達+7.46%、+19.57%。

24Q1板塊跑贏大盤主要系:1)乘用車“以舊換新”刺激政策預期+出口銷量超預期,賽力斯、比亞迪等標的股價表現(xiàn)較好;2)商用車(重卡/客車)景氣復蘇推動盈利修復,宇通、濰柴等績優(yōu)高股息標的與“紅利”市場風格相對一致。

1)乘用車產(chǎn)銷與財務情況

乘用車產(chǎn)銷情況:銷量優(yōu)于去年同期,出口貢獻明顯增量

24Q1:批發(fā)558.7萬輛,同比+10.6%,環(huán)比-27.7%,出口支撐景氣向上;零售482.9萬輛,同比+13.1%,環(huán)比-25.4%,短期提升;上險數(shù)493.4萬輛,同比+15.3%,環(huán)比-24.2%;渠道庫存減少19萬臺,整體進入去庫存周期。總體來看,行業(yè)好于去年同期,批發(fā)、零售和上險數(shù)同比均改善。

乘用車財務數(shù)據(jù):扣非利潤增速大幅高于銷量,比亞迪市占率持續(xù)提升

24Q1乘用車營收合計3980億元,同比+9.1%,環(huán)比-28.2%;毛利率為15.4%,同比+2.1pct,環(huán)比+0.1pct;扣非歸母凈利合計76.9億元,同比+20.9%??鄯莾衾蕿?.9%,同比+0.19pct,環(huán)比-0.14pct。整體來看乘用車板塊扣非歸母凈利潤同比增速最高,單車利潤出現(xiàn)分化,比亞迪市占率顯著提升,24Q1約11.4%,同環(huán)比分別+4.90、+6.21pct。

2)商用車產(chǎn)銷與財務情況

商用車產(chǎn)銷情況:Q1批銷同比+10.1%,受益于出口高景氣

24Q1:批銷103.3萬輛,同比+10.1%,環(huán)比-5.5%;其中出口、內(nèi)銷分別為21.4萬輛、81.9萬輛,同比分別+27.5%、+6.3%,環(huán)比分別-3.1%、-6.1%。出口維持韌性,貢獻近一半增量。其中, 24Q1全國客車批銷11.4萬輛,同比+13.6%,環(huán)比-21.8%;24Q1全國貨車批銷91.9萬輛,同比+9.7%,環(huán)比-2.9%。

商用車財務數(shù)據(jù):板塊業(yè)績同環(huán)比雙升,頭部企業(yè)盈利增速亮眼

24Q1商用車營收合計1300億元,同比+10.7%,環(huán)比+0.5% ;毛利率為15.9%,同比+1.4pct,環(huán)比-2.0pct ;扣非歸母凈利合計42.0億元,同比+80.2%,環(huán)比+91.1%。。扣非凈利率為3.2%,同比+1.2pct,環(huán)比+1.5pct。整體來看乘用車板塊收入彧銷量增速基本持平,受規(guī)模效應、出口增長提升盈利等因素影響,扣非歸母凈利潤同比增速遠高于收入。

3)零部件板塊:原材料價格下降沖抵年降壓力,營收和扣非凈利潤同比增長

24Q1零部件營收合計3841億元,同比+5.8%,環(huán)比-10.4%;毛利率17.6%,同比+1.68pct,環(huán)比-0.07pct;扣非歸母凈利潤182億元,同比+64.3%,環(huán)比+76.4%。凈利率5.7%,同比+1.61pct,環(huán)比+2.37pct。Q1原材料價格走勢分化,鋼材、玻璃價格大幅下跌,出口費用先沖高后回落,人民幣兌美元持續(xù)保持高位。

持倉情況:汽車板塊龍頭配置意愿較強,整車增持較多

24Q1重倉股中汽車行業(yè)占比為3.46%;環(huán)比23Q4下降1.4pct 。重倉股占比仍維持高位,汽車板塊龍頭配置意愿較強。比亞迪為第一大重倉,重倉總市值達到124.76億元。德賽西威(49.38億元)、拓普集團(48.55億元)持倉較多,福耀玻璃(+24%)、春風動力(+29.5%)、理想汽車-W(+17.8%)增持較多。

投資建議:

1)乘用車:以舊換新補貼落地,觀望需求有望陸續(xù)轉(zhuǎn)化為銷量。4月出口強勢,疊加新能源/燃油車分別補貼1萬/7千元,內(nèi)銷亦有望向上。當前仍屬做多窗口期。

2)商用車:宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升或推動重卡內(nèi)需進一步回暖,關(guān)注氣價較低下天然氣重卡機會??蛙嚦隹谘永m(xù)強β,外需復蘇+市占率提升推動出口高增。

3)零部件:繼續(xù)關(guān)注機器人、低空經(jīng)濟、一季報高增標的等。


智通聲明:本內(nèi)容為作者獨立觀點,不代表智通財經(jīng)立場。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實際操作建議,交易風險自擔。更多最新最全港美股資訊,請點擊下載智通財經(jīng)App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏