安信國際：維持攜程集團-S(09961)“買入”評級 目標價升至519港元

智通財經APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，維持攜程集團-S(09961)“買入”評級，鑒于五一假期攜程國內及出境預訂創(chuàng)新高，國內旅行預定量雙位數(shù)增長，出境機票及酒店預訂較2019年超20%，預計2季度收入同比增15%，其中住宿預訂/交通票務收入同比增15%/9%。維持2024年收入預測不變(527億元，同比增18%)，上調全年經調整凈利潤13%至148億元(前值：131億元)，對應利潤率為28.1%。看好攜程國內業(yè)務穩(wěn)健增長和效率優(yōu)化前景，及出境+國際業(yè)務中長期增長潛力，目標價上調至519港元。

安信國際主要觀點如下：

1季度利潤超預期：

凈收入119億元，同比/環(huán)比增29%/15%，略超該行/市場預期2%/3%，其中住宿預訂/交通票收入同比增29%/20%，對凈收入的貢獻為38%/42%。經調整凈利潤為41億元，超出該行/市場預期41%/45%，主要因營銷效率優(yōu)于預期，經調整利潤率為34%，同比/環(huán)比提升12個/8個百分點，受益于收入強勁增長及經營效率優(yōu)化。

國內機票及酒店維持高于行業(yè)的增速，用戶精細化經營：

1季度國內酒店及機票預訂量同比增超20%(對比1季度國內旅游收入及人次同比均增17%)。國內酒店ADR同比下降，受行業(yè)趨勢影響，主要因酒店供給恢復、出境游分流及下沉市場占比提升。旅游大盤常態(tài)化時期，攜程強化用戶側的精細化運營，推出針對年輕用戶的“演唱會+酒店住宿”套餐產品，及銀發(fā)用戶(占比10%)的“攜程老友會”品牌。

出境游維持高速增長趨勢：

1季度出境酒店及機票預訂同比增超100%，春節(jié)及五一假期出境游酒店及機票預訂已完全恢復至2019年同期水平，恢復程度仍快于行業(yè)(1季度民航出境客運量恢復至1Q19的78%)。出境機票價格因供給恢復而同比下降(估算約-12%)，但仍較2019年同期增15%;出境酒店ADR同比穩(wěn)定。文旅部預測2024年底出境游恢復至2019年的80%，公司指引其出境游恢復程度將超過行業(yè)20%-30%。

國際OTA業(yè)務收入及盈利潛力仍有待釋放：

1季度國際OTA平臺Trip.com總收入同比增約80%，對總收入貢獻約為10%，亞洲市場為主要區(qū)域(收入占比超70%)。未來增長動力主要來自：1)機票酒店交叉銷售提升(酒店預訂收入占比已提升至35%);2)入境游潛力持續(xù)釋放(1季度入境游預訂同比增超4倍，占Trip.com收入的20%);3)一站式預訂服務提升以獲新客及提升訂單頻次。國際業(yè)務的變現(xiàn)率與出境游基本一致，已實現(xiàn)邊際收益層面盈利(收入扣除可變成本)，未來盈利水平取決于規(guī)模效應。