國(guó)聯(lián)證券家電專(zhuān)題研究：地產(chǎn)政策積極 后周期板塊有望迎來(lái)拐點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，當(dāng)前地產(chǎn)景氣在底部，而基于首付、貸款利率政策來(lái)到歷史最寬松階段，部分區(qū)域限購(gòu)政策陸續(xù)放松，居民購(gòu)買(mǎi)力有望釋放，在此背景下，后周期板塊估值、經(jīng)營(yíng)也有望迎來(lái)雙拐點(diǎn)。估值端，反彈十分及時(shí)，與政策同步，且領(lǐng)先于地產(chǎn)銷(xiāo)售拐點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)端，白電、廚電等與地產(chǎn)新房關(guān)聯(lián)度雖然有所下降，但影響幅度仍分別為20%、50%左右，考慮二手房影響、關(guān)聯(lián)更大，地產(chǎn)景氣改善有望帶動(dòng)裝修需求的回暖。值得一提的是，政府推動(dòng)土地回收及存量房收購(gòu)，紓困房企資金，前期壞賬計(jì)提較多的企業(yè)也有望受益。

國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

政策圍繞“提振居民需求及房企紓困”

近期地產(chǎn)政策力度顯著加大。其一，針對(duì)居民需求，央行優(yōu)化首付和利率政策：(1)首套/二套住房貸款最低首付比例降至15%/25%;(2)取消全國(guó)層面首套/二套貸款利率政策下限；(3)下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。其二，針對(duì)房企紓困，各區(qū)域(1)分類(lèi)推進(jìn)在建已售難交付商品房項(xiàng)目處置；(2)酌情以收回、收購(gòu)等方式妥善處置已出讓的閑置存量住宅用地；(3)政府可酌情以合理價(jià)格收購(gòu)部分商品房用作保障性住房。綜上，近期政策力度空前，后續(xù)地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈均有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)，值得關(guān)注。

龍頭適應(yīng)渠道變化能力強(qiáng)，格局迎來(lái)優(yōu)化

從廚電行業(yè)內(nèi)生變化來(lái)看，當(dāng)前廚電渠道逐步走向碎片化，但龍頭企業(yè)適應(yīng)渠道變化能力更強(qiáng)，格局也進(jìn)一步走向集中。其中，電商競(jìng)爭(zhēng)空間充分，由于老板/方太/華帝長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持中高端定位，低價(jià)市場(chǎng)參與度偏低，線上銷(xiāo)量占比一半以上的“1000元以下”市場(chǎng)，龍頭幾乎未參與，當(dāng)前龍頭開(kāi)始發(fā)力低端子品牌，且主品牌也有望策略性推出部分低價(jià)爆款。此外，下沉及整裝等新渠道增速較快，下沉平臺(tái)將優(yōu)選龍頭進(jìn)行合作；且整裝企業(yè)為吸引消費(fèi)者，合作品牌也以知名龍頭品牌為主，也有利于份額集中。

地產(chǎn)政策信號(hào)積極，看好板塊投資價(jià)值

國(guó)聯(lián)證券表示，近期地產(chǎn)政策力度空前，這有望釋放居民買(mǎi)房需求以及紓困房企資金，地產(chǎn)景氣有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)，后周期龍頭估值與經(jīng)營(yíng)均有望修復(fù)；此外房企資金若得以改善，前期壞賬計(jì)提比例較高的龍頭盈利端也有望受益。推薦：綜合實(shí)力較強(qiáng)，且多品類(lèi)拓張加速&渠道競(jìng)爭(zhēng)提升的老板電器(002508.SZ)；渠道調(diào)整紅利兌現(xiàn)、品牌升級(jí)持續(xù)，均價(jià)&盈利能力持續(xù)提升的華帝股份(002035.SZ)；轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)穩(wěn)定，綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)墻開(kāi)業(yè)務(wù)份額提升，新能源&智能家居新業(yè)務(wù)增量突出的公牛集團(tuán)(603195.SH)；建議關(guān)注基本面、持倉(cāng)等均在底部的集成灶板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求大幅不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。