中金：滿幫集團(YMM.US)1Q24業(yè)績超預(yù)期 維持“跑贏行業(yè)”評級及目標(biāo)價升至12.2美元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持滿幫集團(YMM.US)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到抽傭進度好于預(yù)期，基本維持2024年盈利預(yù)測于35.69億元不變，上調(diào)2025年盈利預(yù)測5%至48.56億元?？紤]到公司業(yè)績穩(wěn)健增長持續(xù)兌現(xiàn)，目標(biāo)價上調(diào)11%至12.2美元。

中金主要觀點如下：

1Q24利潤超出市場預(yù)期

公司公布1Q24年業(yè)績：收入22.69億元，同比+33%；非通用準則凈利潤7.56億元，同比+47%，均超市場一致預(yù)期，主要得益于平臺用戶規(guī)模、履約訂單及抽傭變現(xiàn)的持續(xù)提升。

其中在線服務(wù)收入同比+61.5%至6.91億元（本季度起公司將原在線抽傭收入更名為在線服務(wù)收入，納入原計提在貨運黃頁與在線抽傭業(yè)務(wù)的同城業(yè)務(wù)收入，原口徑下在線傭金收入同比+68.4%）；貨運經(jīng)紀收入同比+24.9%至9.65億元；貨運黃頁收入同比+6.7%至2.14億元。

1Q24經(jīng)調(diào)整運營利潤同比+78%至4.85億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整運營利潤率+5.4ppt至21.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤同比+47%至7.56億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤率同比+3.1ppt至33.3%。1Q24運營數(shù)據(jù)：貨主MAU達214萬，同比+22%，該行認為增量主要來自于688貨主會員和非會員；履約訂單數(shù)達3,930萬單，同比+30%。

該行認為貨運行業(yè)數(shù)字化滲透率提升，作為龍頭平臺企業(yè)，公司將持續(xù)錄得較高增長。

據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，該行測得1Q24高速公路累積貨車通行量同比+2.94%，5月以來同比+3.05%，該行認為年初至今貨運行業(yè)需求增長穩(wěn)健，受益于行業(yè)數(shù)字化滲透率提升，1Q24公司履約訂單數(shù)同比+30%，延續(xù)高增長態(tài)勢。

該行認為滿幫集團為貨主提供更具性價比的服務(wù)、減少司機等候時間、減少中間商加價、有效提升行業(yè)效率，在行業(yè)追求降本增效之際將持續(xù)錄得高增長。即使納入2Q23高基數(shù)的影響，該行認為2Q24公司履約訂單數(shù)仍能實現(xiàn)超25%的高增長。

往后看，該行認為公司收入、利潤增長的核心驅(qū)動力為抽傭業(yè)務(wù)，預(yù)計經(jīng)營杠桿之下公司利潤率將持續(xù)提升。

公司2Q24收入指引預(yù)計同比+28.3%-31.7%至26.5-27.2億元，延續(xù)穩(wěn)健增長的業(yè)績指引，該行預(yù)計2024年公司收入將實現(xiàn)同比超25%增長，在獲客增長及履約率提升雙重驅(qū)動下公司履約訂單將有望實現(xiàn)28%的同比增長，該行預(yù)計較高毛利率的會員費、傭金及增值服務(wù)收入占比將持續(xù)提升，預(yù)計2Q24將實現(xiàn)超9.5億元經(jīng)調(diào)整凈利潤。此外，公司于3月公告最新回購分紅計劃，增強股東回報，該行預(yù)計未來分紅比例不低于25%。