中信證券：加快建設旅游強國 因私乘機需求有望進一步釋放

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報認為，旅游強國政策升級，推動旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠，因私出行需求有望在各地區(qū)進一步推動旅游體系完善、豐富旅游產(chǎn)品、提高服務和加強宣傳的背景下進一步釋放，航空業(yè)績彈性或?qū)⒌玫酱呋Ｔ搱F隊預計從6月中下旬開始，航空行業(yè)將進入盈利區(qū)間。行業(yè)供給中短期低增速趨勢不改，隨國際、公商需求恢復，行業(yè)格局有望迎來優(yōu)化。

2024年各假期的出行數(shù)據(jù)表明旺季航空需求具備韌性，中信證券看好暑運、長假期有望刺激乘機需求，國際航班量恢復率有望升至80%~85%，日元貶值刺激赴日旅游需求，大西北地區(qū)也逐步進入旅游旺季，利用率的上升將對價格端形成有利支撐。

旅游強國政策升級，有望進一步釋放因私需求、催化航空業(yè)彈性。

據(jù)新華社報道，全國旅游發(fā)展大會5月17日在北京召開，習近平總書記對旅游工作做出重要指示，“改革開放特別是黨的十八大以來，我國旅游發(fā)展步入快車道，形成全球最大國內(nèi)旅游市場，成為國際旅游最大客源國和主要目的地”，“旅游業(yè)日益成為新興的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)和具有顯著時代特征的民生產(chǎn)業(yè)、幸福產(chǎn)業(yè)”?？倳洀娬{(diào)，“著力完善現(xiàn)代旅游業(yè)體系，加快建設旅游強國”，“各地區(qū)各部門要切實增強工作責任感使命感，推動旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠”。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2013~2023年我國國內(nèi)旅游人次、旅游收入CAGR=4.1%、6.5%，旅游是人民群眾精神消費的最主要場景，相關(guān)需求有望在各地區(qū)進一步完善旅游體系、豐富旅游產(chǎn)品、提高服務和加強宣傳的背景下進一步釋放。航空是出行鏈的重要環(huán)節(jié)，利潤主要在因私出行旺季釋放，旅游強國的建設有望催化業(yè)績彈性。

高基數(shù)下出游需求仍具韌性，國際線的進一步修復有望對行業(yè)利用率、價格形成有力支撐。

回顧2024年以來各個主要假期民航需求情況：春節(jié)/清明節(jié)/五一日均旅客發(fā)送量較2019年同期增長25.1%/0.3%/11.1%，其中今年五一假期在2023年同期高基數(shù)、部分地區(qū)雨水天氣的背景下，日均旅客發(fā)送量同比實現(xiàn)8.1%的同比增長，充分體現(xiàn)旺季出游的需求韌性。淡旺季極差擴大的趨勢在國際線上表現(xiàn)得更加顯著，寬體機在淡季時撤回國內(nèi)線市場，疊加國內(nèi)“強休閑、弱公商”的市場特征，行業(yè)整體淡旺季波動進一步加大。2024年以來，行業(yè)在淡季時價格承壓，五一假期前部分線路“跳水”，使得市場擔憂價格走勢，我們認為假期開始前夕行業(yè)的上座率受到了天氣的影響，且國際航班量恢復率受制于假期長度低于春節(jié)，為74.2%，我們預計若恢復率上升至80%以上，將對行業(yè)票價形成更有力的支撐。

看好暑運盈利周期，行業(yè)供給中短期料維持低增速，隨國際(日元貶值或促進赴日旅游需求)、公商需求恢復，行業(yè)格局有望迎來優(yōu)化。

據(jù)航班管家統(tǒng)計，上周(5月13-19日)行業(yè)航班量較2019年同期增長0.7%，其中國內(nèi)線航班量增幅7.7%，客運量環(huán)比下降2.6%，較2019年同期提升9.2%，票價自五一假期后回落后，已經(jīng)環(huán)比有所回升。但展望暑期，學生長假利于家庭長途游，同時也將刺激國際線需求，我們預計暑期國際航班恢復率將升至80%~85%(五一出境游的Top3目的地為泰國、韓國和日本，日元對人民幣中間價自2019年末以來已累計貶值28.4%，有望促進赴日需求，東航、春秋日本航線占比較多，有望受益)，大西北也逐漸進入旅游旺季，對票價或形成有力支撐，6月中下旬起，行業(yè)或逐步邁入旺季盈利期。近期國航、南航陸續(xù)公告將采購100架C919飛機，將于2024~2031年陸續(xù)交付，我們認為考慮到商飛的產(chǎn)能情況、C919目前較低的利用率、后續(xù)空客和波音訂單不足以及租賃價格高企等因素，這次采購或不會對中短期行業(yè)的供給趨勢構(gòu)成明顯影響，隨國際線以及公商需求的修復，行業(yè)有望迎來格局優(yōu)化。

風險因素：

出行需求不及預期;國際線恢復不及預期;油匯影響超預期。

投資策略：

習近平總書記對旅游工作做出重要指示，考慮今后可能退出的配套政策，我們認為因私出行需求有望在各地區(qū)進一步完善旅游體系、豐富旅游產(chǎn)品、提高服務和加強宣傳的背景下進一步釋放，航空業(yè)績彈性或?qū)⒌玫酱呋?。我們看好暑運，長假期有望刺激乘機需求，國際航班量恢復率有望升至80%~85%，我們預計從6月中下旬開始，航空行業(yè)將進入盈利區(qū)間。行業(yè)供給中短期低增速趨勢不改，隨國際、公商出行需求恢復，行業(yè)格局有望迎來優(yōu)化。