中金：維持蔚來-SW(09866)“跑贏行業(yè)”評級 目標價62港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持蔚來-SW(09866)“跑贏行業(yè)”評級，2024/25年扣非盈利不變，目標價62港元。公司于5月15日召開樂道品牌發(fā)布會，樂道品牌正式發(fā)布，首款車型樂道L60亮相，樂道L60預(yù)售價定為219,900元起。

中金主要觀點如下：

樂道品牌正式發(fā)布，關(guān)注主流家庭用戶需求。

公司正式發(fā)布樂道品牌，樂道寓意為“合家歡樂、持家有道”，為專注主流家庭用戶的汽車品牌。公司在蔚來品牌多年發(fā)展經(jīng)營中，在電動化、智能化和整車上的投入，賦能以更低的成本開發(fā)第二品牌樂道。此外，本次發(fā)布會中，樂道CEO艾鐵成以全方位安全、空間舒適、智能座艙、續(xù)航補能、駕乘體驗、智能駕駛，購車成本、補能成本、維保成本、時間成本為核心，詮釋了品牌的家庭用戶需求解決思路。樂道L60定位為中型SUV，長寬高分別為4828/1930/1616mm，軸距2950mm。預(yù)售價為21.99萬元起，較Model Y低3萬元，車型計劃9月正式發(fā)布并上市。性能方面，樂道L60體現(xiàn)上述品牌解題思路，主打大空間、低能耗和強智能體驗，實現(xiàn)標準工況12.1kWh/100km、風(fēng)阻系數(shù)0.229Cd，位列行業(yè)中型SUV前列。

共享NIO換電體系，補能體系差異化價值獲得認可。

補能方面，樂道規(guī)劃共享NIO Power“可充可換可升級”全場景能源服務(wù)體系，用戶提車即可享用超千座換電站構(gòu)成的換電網(wǎng)絡(luò)。目前蔚來在國內(nèi)具備最多的換電站基礎(chǔ)設(shè)施，具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)優(yōu)勢。公司擁有超1600項換電相關(guān)專利，建設(shè)運營超2350座換電站，在研發(fā)、建設(shè)和運營等方面積累了豐富經(jīng)驗，具備先發(fā)優(yōu)勢。近日，公司連續(xù)與多家車企簽署換電業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作協(xié)議，基于長壽命電池管理下調(diào)BaaS月度租金，帶動BaaS銷售占比提升以及銷量動能，公司4月銷量達1.56萬輛，環(huán)比大幅增長，該行預(yù)計后續(xù)銷量有望保持穩(wěn)健。

產(chǎn)品換代穩(wěn)步推進，樂道開辟規(guī)模放量市場。

繼NIO Day公司發(fā)布旗艦車型ET9之后，NIO品牌現(xiàn)有車型陸續(xù)在北京車展前完成年度改款，NIO品牌銷量和盈利形成夯實基礎(chǔ)。本次公司正式發(fā)布樂道品牌，進入主流家庭用戶市場，首款車型進展順利規(guī)劃9月正式發(fā)布交付。公司此前于業(yè)績會中表示，其在成本控制上有望較特斯拉Model Y產(chǎn)品低10%左右，綜合產(chǎn)品和價格競爭力較強。公司規(guī)劃后續(xù)樂道品牌有望陸續(xù)推出SUV等更多家用車型產(chǎn)品，該行期待樂道快速上量，蔚來+樂道形成更完善的梯度產(chǎn)品布局。

風(fēng)險

市場競爭加劇致需求不及預(yù)期，費用控制及換電合作不及預(yù)期。