中信證券：人型機器人算法升級帶動算力需求增長 域控制器存“從0到1”的產(chǎn)業(yè)機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，在機器人走向通用化的產(chǎn)業(yè)趨勢中，人型機器人算法升級帶動算力需求增長催生新產(chǎn)品形態(tài)，域控產(chǎn)業(yè)分工變革催生新供應商角色，該行認為人型機器人域控制器存在著“從0到1”的產(chǎn)業(yè)機會，市場空間廣闊。在這輪產(chǎn)業(yè)變革中，處在芯片企業(yè)核心生態(tài)位、具備強軟件能力，有硬件設計、生產(chǎn)經(jīng)驗的公司有望核心受益，維持計算機行業(yè)“強于大市”評級。

中信證券觀點如下：

機器人域控：算法、算力升級帶來新產(chǎn)品形態(tài)。

宏觀上，近十年來，勞動力成本上升和機器人降本驅(qū)動我國工業(yè)機器人市場規(guī)模高增，機器換人趨勢明確，以人型機器人為代表的通用機器人更有望適應社會生產(chǎn)中各個環(huán)節(jié)，是提升我國社會生產(chǎn)力的理想方案。產(chǎn)品上，為了實現(xiàn)通用的目標，人型機器人的算法從預設的專用算法走向通用大模型，算法變革推動算力需求顯著提升。同時，人型機器人需要滿足低延遲(端到端實時系統(tǒng)延遲小于0.1s)、高可靠性等要求，算力需要部署在邊端，催生了機器人域控。域控是運行感知、識別、決策、控制等算法的中央處理模塊，是機器人的“大腦”，承載著機器人的“靈魂”。特斯拉、宇樹、智元等公司的人形機器人廠商已經(jīng)搭載了具備AI算力的機器人域控。

行業(yè)分析：軟件棧逐漸完善，產(chǎn)業(yè)分工變革催生Tier-1。

產(chǎn)品形態(tài)上，域控的硬件核心是高性能SoC芯片，多與自動駕駛復用，AI算力是核心評價指標。決定算力能否有效利用的是加速計算軟件棧，隨著英偉達在GTC 2024發(fā)布人型機器人軟件套件，加速計算軟件棧走向完善，有望推動GPU成為機器人計算主流。商業(yè)模式及格局上，過去英偉達的機器人業(yè)務下游分散，需要敏捷開發(fā)，多采用標準化模式，而汽車業(yè)務下游相對集中，降本訴求強，可靠性要求高，多采用定制化模式。

在人型機器人時代，該行認為機器人域控由于降本訴求、可靠性要求會逐漸走向定制化、SoC化，主機廠或硬件集成商需要在操作系統(tǒng)/BSP開發(fā)/硬件設計等層面承擔更多工作，產(chǎn)業(yè)分工出現(xiàn)變革，控制器行業(yè)開發(fā)門檻提高，并出現(xiàn)如同汽車芯片的License費用。因此，該行認為人型機器人時代將會出現(xiàn)類似汽車Tier-1的角色，其位于行業(yè)中游，與機器人廠商協(xié)作，提供定制化開發(fā)和生產(chǎn)服務，并起到攤薄研發(fā)成本、共擔風險的作用。

投資分析：產(chǎn)業(yè)“從0到1”，預計2030年0.5%滲透率對應151億市場規(guī)模。

滲透率上，沒有高算力域控支撐上層認知模型，機器人就不能實現(xiàn)通用化的目標，域控有望獲得標配。價值量上，英偉達的產(chǎn)品迭代邏輯多為提升算力的同時降低單位算力成本，該行認為Thor的SoC合理價格或在950-1200美元，機器人域控制器售價有望達到2800-3500美元。驅(qū)動因素上，該行測算人型機器人達到4/50/400萬臺累計產(chǎn)量時，有望做到5/3/2萬美元成本，實現(xiàn)與勞動力成本的交叉。

從能力上，人形機器人硬件、軟件生態(tài)、算法均逐步完善，有望沿著條件限定、分級別的算法迭代，實現(xiàn)商業(yè)化應用?？偭可?，該行假設人型機器人在2025年下半年率先于中美兩國商業(yè)化落地并沿著汽車、3C、泛制造業(yè)的路徑發(fā)展，在樂觀/中性/悲觀假設下，預計2030年分別對應中美制造業(yè)產(chǎn)能需求總?cè)藛T數(shù)的1%/0.5%/0.2%，對應169.7/84.9/33.9萬臺人形機器人。

市場空間上，中性假設下，預計26/27/28/29/30年分別對應5.3/ 24.5/ 63.7/ 108.6/151.0億元人型機器人域控市場空間。受益公司上，該行看好處于芯片企業(yè)核心生態(tài)位，同時具備強軟、硬件能力的企業(yè)，包括戰(zhàn)略眼光獨到、英偉達智駕芯片出貨份額超60%的德賽西威，以及深耕邊緣、英偉達邊端智能市占率超10%的天準科技。

投資策略：

在“機器換人”、“機器人通用化”的產(chǎn)業(yè)大趨勢中，由于算法變化帶動算力需求增長，產(chǎn)業(yè)分工變革催生新的供應商角色，該行認為人型機器人域控制器存在著“從0到1”的產(chǎn)業(yè)機會。在這輪產(chǎn)業(yè)變革中，處在芯片企業(yè)核心生態(tài)位、具備強軟件能力，有硬件設計、生產(chǎn)經(jīng)驗的公司有望核心受益。維持計算機行業(yè)“強于大市”評級。

風險因素：機器人算法迭代不及預期風險;AI技術(shù)發(fā)展不及預期風險;機器人成本下降速度不及預期風險;宏觀環(huán)境回暖進度不及預期風險;技術(shù)路線切換風險。