銀河證券：2023年醫(yī)藥行業(yè)營收增速呈放緩趨勢 最差時候有望過去

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，從醫(yī)藥行業(yè)增速節(jié)奏看，全年預(yù)期低開高走，24Q1有望成為全年最低點，24Q2起醫(yī)藥行業(yè)增速回升可以預(yù)期。當(dāng)下更為看重創(chuàng)新及器械出口方向：1)醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級;2)管理優(yōu)良的平臺型醫(yī)藥企業(yè)科倫藥業(yè)(002422.SZ)等;3)器械裝備的國產(chǎn)替代及海外出口邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)等;4)第三方醫(yī)學(xué)檢驗金域醫(yī)學(xué)(603882.SH)等;5)生命科學(xué)上游、基因測序華大智造(688114.SH)等。

銀河證券主要觀點如下：

營收增速呈放緩趨勢，最差時候有望過去。

2023年醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)收入增長4.9%，較去年同期增速下降6.6pct;歸母凈利潤增長1.1%，較去年同期增速下降7.0pct，行業(yè)經(jīng)營增速放緩主要受DRG支付政策等逐步推進，另一方面公共衛(wèi)生事件相關(guān)產(chǎn)品和需求減少、醫(yī)藥投資下降。2024Q1醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)收入在去年的高基數(shù)下轉(zhuǎn)為負增長、同比-0.7%，利潤端增速亦同方向下滑，從細分領(lǐng)域看生物制品、醫(yī)療服務(wù)、體外診斷下滑，化學(xué)制劑、中藥、醫(yī)療器械保持增長，但增速放緩。從行業(yè)增速節(jié)奏看，全年預(yù)期低開高走，24Q1有望成為全年最低點，24Q2起醫(yī)藥行業(yè)增速回升可以預(yù)期。

盈利能力和運營質(zhì)量處于低位水平，行業(yè)進入調(diào)整階段。

2023年和2024Q1醫(yī)藥行業(yè)的毛利率分別為50.6%和49.7%，凈利率分別為16.5%和16.6%，兩者均呈現(xiàn)逐年下降趨勢;銷售費用率分別為18.9%和18.1%，持續(xù)下降;研發(fā)費用率分別為6.9%和7.3%，在全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展和新藥首發(fā)價格機制的政策背景下，醫(yī)藥公司研發(fā)投入持續(xù)增加。運營質(zhì)量方面，2023年和2024Q1醫(yī)藥行業(yè)凈資產(chǎn)收益率ROE分別為9.1%和2.3%，處于歷史低位水平，應(yīng)收賬款賬期和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)延長。資產(chǎn)負債率分別為28.5%和28.1%，行業(yè)整體負債率呈現(xiàn)下降趨勢。

醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱于滬深300。

截至2024年5月1日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動市盈率為27.16倍，滬深300為12.07倍。醫(yī)藥股市盈率相對于滬深300溢價率當(dāng)前值為125.06%，歷史均值為169.28%，當(dāng)前值較2005年以來的平均值低44.23個百分點，位于歷史偏低水平。

風(fēng)險提示

1. 醫(yī)改政策推進不及預(yù)期的風(fēng)險;2. 醫(yī)?？刭M及集采降價力度超預(yù)期的風(fēng)險;3. 醫(yī)療“新基建”政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險;4. 創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險等。