全球資金偏好生變! 科技巨頭熱度消退 公用事業(yè)股晉升美歐股市“C位”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美國股市已從4月份的低迷走勢中加速反彈，然而領(lǐng)漲勢力并不是英偉達(dá)與微軟所領(lǐng)銜的“美股七大科技巨頭”(Magnificent Seven)，而是兩個(gè)長期以來被全球資金忽視的相對冷門板塊——公用事業(yè)以及必選消費(fèi)品，反映出全球資金對于股市的偏好出現(xiàn)明顯變化。在歐洲股市，2022年以來持續(xù)遭受拋售的公用事業(yè)股以及房地產(chǎn)股帶動(dòng)斯托克600指數(shù)屢創(chuàng)新高。一般來說在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，這些板塊，尤其是公用事業(yè)板塊通常表現(xiàn)非常優(yōu)異。

數(shù)據(jù)顯示，自4月16日美股基準(zhǔn)股指——標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)觸及近期底部以來，公用事業(yè)類股票一路走高，公用事業(yè)板塊的漲幅近12%，占該行業(yè)今年迄今為止幾乎所有漲幅，其中電力巨頭Vistra Energy 年內(nèi)漲幅超140%。同期(自4月16日以來)，美股必選消費(fèi)品(Consumer Staples)板塊漲幅接近6%，該類股票對于標(biāo)普500指數(shù)的漲幅力度僅次于公用事業(yè)，而同期標(biāo)普500指數(shù)僅僅上漲了約2.7%。

在歐洲股市，公用事業(yè)類股票同樣是推動(dòng)歐股基準(zhǔn)股指——斯托克600指數(shù)近期不斷上行的核心動(dòng)力，近期甚至強(qiáng)勢帶領(lǐng)該基準(zhǔn)指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高。資金當(dāng)前押注歐洲央行降息周期可能將大幅提振估值較低的公用事業(yè)股、房地產(chǎn)股以及小盤股，并且低估值的廉價(jià)股票往往能夠提供下行保護(hù)。

Magnificent Seven與“十一羅漢”熱度消退，公用事業(yè)撐起股指漲幅

美股市場的Magnificent Seven包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達(dá)、亞馬遜以及Meta Platforms。全球投資者們2023年以及2024年第一季度起持續(xù)蜂擁而至七大科技巨頭，最主要的原因可謂是他們紛紛押注，由于科技巨頭們的龐大市場規(guī)模和財(cái)務(wù)實(shí)力，它們處于利用人工智能技術(shù)擴(kuò)展?fàn)I收的最佳位置。

但自4月份以來，由于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期飄忽不定，疊加科技巨頭們的業(yè)績展望普遍低迷——在4月份發(fā)布展望的標(biāo)普500指數(shù)成分公司中僅有15%的公司業(yè)績展望超出了預(yù)期，這是疫情以來的第二低水平。估值高企的Magnificent 7趨于向下調(diào)整，而公用事業(yè)類和必選消費(fèi)類股票乃帶領(lǐng)美股近期沖高的核心驅(qū)動(dòng)力。

自2023年下半年以來，在歐股“十一羅漢”(GRANOLAS)的大力推動(dòng)下，歐股基準(zhǔn)指數(shù)——斯托克600指數(shù)不斷創(chuàng)下歷史新高，它們對于歐股基準(zhǔn)指數(shù)的巨大貢獻(xiàn)與美股市場的“七大科技巨頭”(Magnificent Seven)對美股標(biāo)普500指數(shù)的重要性不相上下。

不同于聚焦科技領(lǐng)域的美股Magnificent Seven，歐股“十一羅漢”(GRANOLAS)偏向于非科技股?！笆涣_漢”指的是葛蘭素史克、羅氏、阿斯麥、雀巢、諾華制藥、諾和諾德、歐萊雅、LVMH、阿斯利康、SAP和賽諾菲這11家歐洲大型公司，涵蓋多個(gè)行業(yè)，且均位列行業(yè)翹楚。

然而，歐股“十一羅漢”近日普遍陷入橫盤調(diào)整或者下行階段，主要因業(yè)績未能符合投資者極高預(yù)期導(dǎo)致估值本已高企的“十一羅漢”難以持續(xù)上漲，其中歐洲市值最高的兩家公司——光刻機(jī)巨頭阿斯麥(ASML)以及“減肥神藥”司美格魯肽制造商諾和諾德(Novo Nordisk)在財(cái)報(bào)日均遭遇重創(chuàng)。阿斯麥在四個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)約450億美元，而諾和諾德則遭遇18個(gè)月來最大規(guī)模的兩日跌幅。

在過去兩個(gè)月，歐洲股市自2022年能源危機(jī)以來不受市場歡迎的公用事業(yè)股以及房地產(chǎn)股持續(xù)大幅跑贏大盤，且近日帶動(dòng)歐股斯托克600指數(shù)不斷創(chuàng)下歷史新高。阿斯麥和諾和諾德在這段時(shí)間里甚至全面落后于大盤。

近期，華爾街策略師們紛紛表示，在經(jīng)歷了2024年初的低迷表現(xiàn)后，公用事業(yè)、房地產(chǎn)以及必選消費(fèi)品等低估值價(jià)值板塊至少在短期內(nèi)可能會(huì)迎頭趕上。

考慮到這些相對冷門的板塊去年以來都是標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最差的股市板塊，Truist聯(lián)席首席投資官基思?勒納(Keith Lerner)認(rèn)為，從某種程度上來說，這一趨勢可謂是投資者轉(zhuǎn)向一些尚未參與近期急劇市場反彈的低估值板塊。

勒納表示，從估值角度(使用遠(yuǎn)期市盈率指標(biāo)衡量)來看，美股公用事業(yè)板塊進(jìn)入3月份的估值相對于標(biāo)普500指數(shù)的整體折價(jià)幅度是自2009年以來最大差值。與此同時(shí)，必選消費(fèi)品這一板塊在過去一年的整體表現(xiàn)跑輸標(biāo)普500指數(shù)接近30%。估值因素可以說為這兩個(gè)傳統(tǒng)的“防御型”投資板塊提供了潛在的買入機(jī)遇。

在歐股市場，過去10年間，公用事業(yè)股的平均估值與整體市場估值相當(dāng)。根據(jù)LSEG Datastream基于PE指標(biāo)的預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)，現(xiàn)在它們的價(jià)格相當(dāng)于是10%的折扣。房地產(chǎn)目前的溢價(jià)為12%，甚至不到平均溢價(jià)30%的一半。疊加由于美國基準(zhǔn)利率走向的不確定性影響著市場，如此低的估值和交易價(jià)格可能會(huì)使它們較少受到可能出現(xiàn)的劇烈回調(diào)的影響。此外，這些行業(yè)被高度做空，意味著一旦市場轉(zhuǎn)向，它們可能面臨空頭回補(bǔ)。

勒納在接受雅媒體采訪時(shí)表示:“隨著市場自去年10月以來的漲幅如此之大，人們變得緊張起來?！薄八麄兿ＭD(zhuǎn)向更具防御性的東西，并且對于高估值科技股進(jìn)行一些獲利了結(jié)……投資者們只是在說：如果市場調(diào)整，還有哪些機(jī)會(huì)追趕或更好地保持優(yōu)勢?”

“市場倉位很少如此極端。我相信將進(jìn)行輪換。它可能是暴力的，將不可避免地獎(jiǎng)勵(lì)曾經(jīng)落后的這些股票，”Kairos Partners SGR歐洲股票和主題主管阿爾貝托·托奇奧(Alberto Tocchio)表示。“大宗商品、公用事業(yè)股和小盤股是我將開始增持的三個(gè)重要領(lǐng)域。我們已經(jīng)開始在所有基金中這樣做了?！?/p>

公用事業(yè)股狂飆的背后：估值以及基本面等因素共振

在過去一個(gè)月里，公用事業(yè)公司為何在美歐股市如此收到追捧，除了上述的低估值帶來的絕對投資優(yōu)勢，還存在著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)重拾增長曲線所驅(qū)動(dòng)的明顯基本面驅(qū)動(dòng)因素。與去年同期相比，該行業(yè)本季度的整體利潤可能將增長26.7%，根據(jù)FactSet的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這是所有行業(yè)中第二高的利潤增長率預(yù)期。

除了去年低基數(shù)帶動(dòng)的業(yè)績基本面回升，人們對人工智能技術(shù)和電動(dòng)汽車項(xiàng)目的興趣日益濃厚，這可能將大幅增加公用事業(yè)公司，尤其是電力提供類型公司的需求水平。在美股，電力巨頭Vistra Energy (VST.US)股價(jià)屢創(chuàng)新高，年內(nèi)漲幅高達(dá)驚人的142%。華爾街大行高盛預(yù)測，預(yù)計(jì)從2023年到2030年，數(shù)據(jù)中心電力需求的復(fù)合年增長率將達(dá)到15%，到2030年，數(shù)據(jù)中心占美國總電力需求的比例將從目前的僅僅3%上升到8%。

此外，還有宏觀因素也在一定程度上起到提振作用。公用事業(yè)類股走高之際，投資者們已經(jīng)消化了美聯(lián)儲(chǔ)上周發(fā)出的信息，即不太可能再次加息，并且在疲軟非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息50基點(diǎn)的預(yù)期。在歐洲，歐洲央行6月份降息可能性正在不斷提高。

公用事業(yè)類股對美債收益率非常敏感，由于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重返視野，10年期美國國債收益率近期從2024年的高點(diǎn)下跌約20個(gè)基點(diǎn)，為過去一年中通常隨著收益率上升而下跌的行業(yè)提供了明顯的喘息機(jī)會(huì)。

另一個(gè)關(guān)鍵變化來自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟階段往往能夠推動(dòng)公用事業(yè)等低估值廉價(jià)股上漲。在年初經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)讓華爾街感到意外之后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在4月份發(fā)生了轉(zhuǎn)變，突出表現(xiàn)為弱于預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和當(dāng)月制造業(yè)活動(dòng)的收縮。

公用事業(yè)股長期能否維持強(qiáng)勁漲勢存在疑問

雖然這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不意味著美國經(jīng)濟(jì)肯定在放緩，但它確實(shí)引起投資者注意。一向看空美股的摩根士丹利首席投資官M(fèi)ike Wilson在5月5日給客戶的每周報(bào)告中寫道：“如果制造業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱，投資者可能希望考慮在公用事業(yè)和必選消費(fèi)品等防御型股中持有少量敞口。”

然而，在一些華爾街分析師看來，股票市場公用事業(yè)和必需消費(fèi)品類股票的強(qiáng)勁上漲趨勢，從長期投資角度看來，不一定會(huì)持續(xù)下去。

來自嘉信理財(cái)(Charles Schwab)的高級投資策略師凱文?戈登(Kevin Gordon)表示，他“不確定”這種防守性質(zhì)的投資策略是否能夠持久?！耙?yàn)楫?dāng)投資者們看看自3月初以來引領(lǐng)股票市場上漲的核心因素時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)有多種不同的因素在起作用。”

戈登表示：“過去幾個(gè)月科技巨頭所主導(dǎo)的通信服務(wù)行業(yè)的強(qiáng)勢上漲顯示出市場傾向科技動(dòng)能，偏向周期性的能源股也表現(xiàn)出色。與此同時(shí)，公用事業(yè)股最近的上漲顯示出防御型策略全面回歸。”

“令人驚訝的是，這三個(gè)反映不同策略和偏好的板塊目前都是今年標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好的板塊。這些過于復(fù)雜的信息，并沒有給我一個(gè)明確的信號，告訴我市場是在擁抱風(fēng)險(xiǎn)還是在選擇避險(xiǎn)?！备呒壨顿Y策略師戈登強(qiáng)調(diào)道。