“去地產(chǎn)化”顯著，年初以來累漲50%家電板塊迎來“新春天”?

持續(xù)上漲的“風(fēng)”似乎刮到家電板塊了。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，今年以來，港股市場“行業(yè)輪動”明顯加快，除了AI、智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等熱門概念反復(fù)活躍之外，近期這波上漲的“風(fēng)”似乎也輪動到家電板塊上了——4月份以來，家電股板塊持續(xù)拉升，期間累漲近30%，個股方面龍頭股TCL電子(01070)60日漲幅已高達(dá)115%，海信家電60日漲幅也高達(dá)78%。

而拉長時(shí)間線來看，2024年1月4日以來，家電板塊累計(jì)漲幅更是達(dá)到50%以上，跑贏了港股市場絕大多數(shù)板塊。

(行情來源：富途)

毫無疑問，家電板塊此次持續(xù)上漲，顯然吸引了右側(cè)及趨勢投資資金關(guān)注。那么，家電板塊的投資機(jī)會在哪里?

“去地產(chǎn)化”顯著，從成長行業(yè)向周期行業(yè)演變

在投資領(lǐng)域，家電與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)聯(lián)性往往是談?wù)撉罢邥r(shí)難以繞開的話題。更有甚者，業(yè)內(nèi)還流傳著“房地產(chǎn)業(yè)打個噴嚏家電業(yè)就感冒”這樣的俚語，以此來昭示地產(chǎn)行業(yè)對于家電行業(yè)的影響力。

復(fù)盤家電銷售史可知，歷史上商品房銷售開始下滑都會導(dǎo)致家電板塊較大規(guī)模的調(diào)整，第五次較大規(guī)模的調(diào)整是2021年開始的，持續(xù)時(shí)間長。

具體而言，受2019年之后地產(chǎn)后周期負(fù)面影響持續(xù)、以及2020-2022三年疫情影響。在此背景下，中國家電行業(yè)也邁入相應(yīng)的下行期——據(jù)AVC統(tǒng)計(jì)，2019-2023年中國家電零售額CAGR -1.1%，而之前2010-2019年CAGR達(dá)到+4.9%。

然而，將時(shí)針撥至2023年，這一趨勢卻發(fā)生了扭轉(zhuǎn)——即家電行業(yè)“去地產(chǎn)化”跡象明顯，行業(yè)的業(yè)績和地產(chǎn)銷售下滑的關(guān)聯(lián)度沒有預(yù)期高。

更具體的看，主要體現(xiàn)在兩個方面，如下：

從需求端來看，大家電內(nèi)銷穩(wěn)健，出口鏈在海外補(bǔ)庫帶動下景氣上行 。

據(jù)國金證券研報(bào)披露，23 年空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)內(nèi)銷銷售數(shù)量分別同比增長13.8%、5.5%、3.0%、6.0%，空調(diào)品類表現(xiàn)尤為亮眼，主因空調(diào)滲透率仍有提升邏輯。24 年一季度白電內(nèi)銷向好趨勢延續(xù)，1Q24空調(diào)、1-2M24 冰箱、1-2M24 洗衣機(jī)、1-2M24 油煙機(jī)內(nèi)銷同比增長17.0%、6.0%、-1.0%、6.0%，空調(diào)內(nèi)銷增速較高主因以舊換新政策利好、廠商對市場信心增強(qiáng)以及原材料中銅價(jià)上行趨勢下空調(diào)市場排產(chǎn)和出貨高增長。

外銷方面，當(dāng)前的庫存水平開始出現(xiàn)頂部回落，下游品牌商/零售商補(bǔ)庫意愿有所增強(qiáng)，帶動我國外銷代工企業(yè)收入逐漸恢復(fù)。白電出口自23年下半年以來銷售數(shù)量逐季恢復(fù)，2023 年空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)外銷同比增長7.8%、27.4%、37.0%， 冰洗尤其出色。1Q24 延續(xù)良好恢復(fù)趨勢，1Q24 空調(diào)/1-2M24 冰箱/1-2M24 洗衣機(jī)外銷量同比增長21.8%、38.4%、39.6%。

從二級市場來看， 23年及1Q24，家電板塊均大幅跑贏跑贏大盤，進(jìn)而凸顯投資吸引力。

復(fù)盤家電板塊 23 年及 1Q24 股價(jià)表現(xiàn)情況，2023 年申萬家用電器行業(yè)指數(shù)、滬深 300 累計(jì)漲跌幅分別為+3.8%、-11.7%，家電板塊排名全部行業(yè)第 7。截 至 24/4/30，2024 年申萬家用電器行業(yè)指數(shù)、滬深 300 累計(jì)漲跌幅分別為+16.7%、+5.6%，家電板塊位居所有行業(yè)第 1，板塊極具配置價(jià)值。

細(xì)分來看，2023 年家電各子板塊漲跌幅：黑電+44.2%>白電+1.0%>小家電-11.5%>廚電-16.8%。2024 年至今家電各子板塊漲跌幅：白電 28.0%>小家電 17.4%>廚電 4.2%>黑電 2.7%。

由上可以看到，相較于地產(chǎn)行業(yè)的中長期下行趨勢，家電行業(yè)已經(jīng)擺脫了地產(chǎn)行業(yè)的不利影響“穩(wěn)健復(fù)蘇”，且從原來成長行業(yè)逐漸往周期行業(yè)轉(zhuǎn)變。

兩大利好助陣，優(yōu)質(zhì)家電股或迎配置機(jī)遇

目前來看，家電行業(yè)或迎來兩大發(fā)展利好，這或?qū)槠浜罄m(xù)的增長提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一是家電換新周期利好。

具體而言，2009年至2013年，為應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，刺激內(nèi)需，國內(nèi)出臺了家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能補(bǔ)貼等家電補(bǔ)貼政策，這一舉措也有效拉動了當(dāng)時(shí)我國家電市場尤其是農(nóng)村市場的消費(fèi)需求，促使行業(yè)實(shí)現(xiàn)高增長——商務(wù)部流通發(fā)展司數(shù)據(jù)顯示，2009-2011年，全國家電以舊換新共銷售五大類(空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、電視、電腦)新家電9248萬臺，拉動直接消費(fèi)3420億元。

現(xiàn)如今，按照大家電10年-12年的換新周期，家電替換周期已經(jīng)到來，而這也是2023年家電龍頭業(yè)績逆勢增長的重要原因。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)披露，2023年，港股市場的家電龍頭們不僅在股價(jià)上實(shí)現(xiàn)持續(xù)走高，業(yè)績上也實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長——譬如，海爾智家(06690)期內(nèi)營收同比增長7.3%至2614.22億元，凈利潤同比增長12.8%至165.97億元;海信家電(00921)、TCL電子(01070)凈利潤更是錄得大幅增長，期內(nèi)凈利潤分別同比增長97.7%、66.37%，為28.37億元、7.43億元。

(數(shù)據(jù)來源：choice)

二是，“以舊換新”政策利好。

4月12日，商務(wù)部等14部門印發(fā)《推動消費(fèi)品以舊換新行動方案》。方案中提到，力爭到2025年廢舊家電回收量較2023年增長15%，到2027年廢舊家電回收量較2023年增長30%，且鼓勵有條件的地方對消費(fèi)者購買綠色智能家電給予補(bǔ)貼，支持家電銷售、生產(chǎn)、回收企業(yè)開展以舊換新活動，并對換新消費(fèi)者給予優(yōu)惠，同時(shí)將完善家電能效水效標(biāo)準(zhǔn)，通過標(biāo)準(zhǔn)牽引消費(fèi)方向。

對照歷史以舊換新政策，本輪換新政策顯然也為家電行業(yè)帶來了好預(yù)期，即不但有利于中國消費(fèi)者享受到更智能、綠色產(chǎn)品，同時(shí)也更有利于技術(shù)實(shí)力更為突出、智能綠色產(chǎn)品優(yōu)勢更為明顯的家電產(chǎn)業(yè)龍頭提升市場集中度。

其中，華泰證券表示，考慮到行業(yè)龍頭在資金實(shí)力、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、對上游供應(yīng)商話語權(quán)等方面優(yōu)勢更為明顯，其市場份額有望進(jìn)一步通過換新活動實(shí)現(xiàn)提升，行業(yè)格局或?qū)⑦M(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)，具備換新彈性的家電企業(yè)估值表現(xiàn)或更為明顯。

此外，財(cái)信證券也發(fā)布研報(bào)稱，商務(wù)部等14部門正式印發(fā)《推動消費(fèi)品以舊換新行動方案》，結(jié)合3月白電和廚電此類安裝屬性較強(qiáng)的大家電零售額增速均有較大提升，并且認(rèn)為在以舊換新政策支持引導(dǎo)下，將有效拉動二手房改造和家電廚衛(wèi)換新，促進(jìn)家裝家電的消費(fèi)。建議關(guān)注具有品牌和渠道雙優(yōu)勢的家電龍頭;以及產(chǎn)品迭代創(chuàng)新較快，擁有自己以舊換新渠道的掃地機(jī)器人龍頭。

綜上所述，不難發(fā)現(xiàn)，此輪家電板塊的持續(xù)反彈有著來自政策利好及市場需求等多重因素的驅(qū)動，對于相關(guān)家電企業(yè)而言，此次釋放的發(fā)展機(jī)遇是持續(xù)且有效的，有極大的動能增加公司業(yè)績確定性。因此，具備高質(zhì)量、高股息特征的白電龍頭，以及產(chǎn)品迭代創(chuàng)新較快、換新彈性大的新型消費(fèi)場景家電股。