華泰證券：24Q1 AI算力鏈業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn) Q2關注五大方向

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，1Q24通信行業(yè)合計營收/歸母凈利潤分別同比增長4.6%/7.8%，整體延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。細分來看，電信運營商業(yè)績延續(xù)穩(wěn)健增長；光通信、泛物聯(lián)網(wǎng)等板塊業(yè)績實現(xiàn)同比快速提升，其中光通信板塊中頭部廠商業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)；物聯(lián)網(wǎng)模組/智控板塊業(yè)績企穩(wěn)回暖。展望2Q24，全球AI算力側(cè)投資加碼有望驅(qū)動光通信板塊業(yè)績延續(xù)高增長，同時關注景氣度擴散方向；電信運營商板塊業(yè)績預計保持穩(wěn)健增長，資本開支進一步向智算傾斜；泛物聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績有望延續(xù)回暖趨勢；ICT設備板塊隨高端產(chǎn)品導入盈利有望改善。此外建議關注新技術、新領域，如衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空新基建等。

華泰證券主要觀點如下：

運營商業(yè)績穩(wěn)健增長，ICT設備緊抓算力拓展/網(wǎng)絡高速化趨勢

1Q24三大運營商合計服務營收/歸母凈利潤分別同比增長4.4%/6.1%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，歸母凈利潤增速高于服務營收增速，表明三大運營商經(jīng)營效率持續(xù)提升。新興業(yè)務延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，1Q24運營商云計算/大數(shù)據(jù)業(yè)務收入分別同比增長17%/37%，AIGC浪潮下，后續(xù)運營商資本開支將進一步向智算傾斜。ICT設備板塊方面，中興通訊Q1扣非歸母凈利潤同比+8%;下游需求及行業(yè)競爭影響下，紫光股份/銳捷網(wǎng)絡盈利承壓。

AI算力需求驅(qū)動光通信板塊業(yè)績高增，同時關注景氣度擴散方向

1Q24光模塊及光器件板塊總營收/歸母凈利潤分別同比增長38%/96%，增速較4Q23進一步抬升。其中海外市場方面，400G、800G光模塊需求延續(xù)高增態(tài)勢，國產(chǎn)廠商已切入海外頭部云廠商供應鏈，Q1業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，隨著后續(xù)產(chǎn)能的進一步釋放，頭部廠商的營收與凈利潤均有望延續(xù)快速增長；國內(nèi)市場方面，產(chǎn)業(yè)鏈公司Q1業(yè)績短期承壓，但隨著國內(nèi)400G光模塊需求有望快速釋放，相關廠商業(yè)績有望于Q2起逐步回暖。此外，MPO(高密度光纖連接器)、光芯片等環(huán)節(jié)景氣度亦有望逐季度回升，建議關注光通信板塊景氣度擴散方向。

物聯(lián)網(wǎng)模組/智控板塊業(yè)績企穩(wěn)回暖，智慧電網(wǎng)、智慧燃氣建設持續(xù)邁進

1Q24泛物聯(lián)網(wǎng)板塊總營收/歸母凈利潤同比增長19%/109%；物聯(lián)網(wǎng)模組板塊1Q24收入同比增速較4Q23轉(zhuǎn)正，體現(xiàn)下游市場需求的逐步修復;長期來看，AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展背景下，邊緣計算或為模組廠商帶來新的發(fā)展機遇。智能控制器板塊受益于高價庫存出清、高端品類導入市場，拓邦股份、和而泰Q1歸母凈利分別同比增長82%/18%。智慧電網(wǎng)方面，威勝信息Q1延續(xù)穩(wěn)健增長。智慧燃氣方面，金卡智能Q1歸母凈利潤穩(wěn)健增長。

軍工通信板塊靜待需求復蘇，北斗下游需求穩(wěn)步釋放

1Q24軍工通信板塊營收/歸母凈利潤分別同比下滑0.5%/19%，板塊內(nèi)公司或受訂單交付節(jié)奏、行業(yè)需求短期波動等多重因素影響，單季度業(yè)績同比承壓，華泰證券認為，信息支援部隊的成立將對軍用通信需求產(chǎn)生提振作用，長期看軍工通信作為先行基礎設施，有望長期受益我國信息化建設。1Q24北斗系統(tǒng)板塊營收/歸母凈利潤分別同比+14%/-4%，營收穩(wěn)健增長主要受益于下游訂單增長、需求穩(wěn)步釋放，華泰證券認為24-25年有望成為北斗產(chǎn)品訂貨高峰，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益。

風險提示：中美貿(mào)易摩擦加??；云廠商資本開支投入不及預期；5G發(fā)展不及預期。