華泰證券：百元以下光瓶持續(xù)擴(kuò)容 看好口糧酒行業(yè)未來發(fā)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，口糧酒主要包含百元以下光瓶酒和低檔盒裝酒兩類，站在自上而下的角度看好口糧酒行業(yè)未來的發(fā)展空間，光瓶酒有望成為行業(yè)主流品類。光瓶酒很好地契合了消費(fèi)者對(duì)于口糧酒“品價(jià)比(單位價(jià)格能夠獲得的產(chǎn)品品質(zhì))”的需求，當(dāng)前光瓶酒行業(yè)擴(kuò)容明顯，市場(chǎng)進(jìn)入系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，即品牌/品質(zhì)/渠道等多維度競(jìng)爭(zhēng)，各參與者優(yōu)勢(shì)各異，行業(yè)集中度較低(CR10遠(yuǎn)未過半)。預(yù)計(jì)未來行業(yè)仍將以名酒布局+光瓶起家產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)為主，當(dāng)下30-50元是擴(kuò)容的核心價(jià)位，看好全國(guó)名優(yōu)酒企通過品牌勢(shì)能自上而下輻射光瓶產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

自上而下視角，當(dāng)前我們看好口糧酒行業(yè)未來的發(fā)展空間

1)從宏觀層面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”，口糧酒受外部環(huán)境變化的影響較小，消費(fèi)需求剛性，具有穿越周期的能力。

2)從中觀行業(yè)層面，疫后白酒消費(fèi)呈現(xiàn)K型復(fù)蘇，“兩頭”價(jià)格表現(xiàn)好于“中間”，“品價(jià)比”成為消費(fèi)者在決策時(shí)的主要考量因素。同時(shí)細(xì)分品類看，口糧酒龍頭酒企的份額和價(jià)位均有較大的提升空間。

3)從微觀層面看，“悅己消費(fèi)”時(shí)代到來，消費(fèi)理念和場(chǎng)景的變化使得口糧酒的消費(fèi)者畫像更加年輕化、城市化。供(“新國(guó)標(biāo)”政策加速行業(yè)洗牌，倒逼行業(yè)升級(jí))需(自飲場(chǎng)景下“品價(jià)比”成為需求核心驅(qū)動(dòng))雙向驅(qū)動(dòng)下，光瓶酒或?qū)⒊蔀槲磥砜诩Z酒的主流品類。

千億光瓶、大浪淘金、方興未艾，30-50元是當(dāng)前行業(yè)擴(kuò)容的核心價(jià)位

百元以下光瓶酒較好地契合了消費(fèi)者對(duì)于口糧酒“高品價(jià)比”和“回歸品質(zhì)”的需求;近年來百元以下光瓶酒正加速替代低檔盒裝酒，口糧酒行業(yè)呈現(xiàn)出顯著的光瓶酒擴(kuò)容的特點(diǎn)(13-22年光瓶酒行業(yè)規(guī)模由352億增長(zhǎng)至1146億，CAGR為14%)。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，當(dāng)前行業(yè)參與者眾多，各產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)各異，競(jìng)爭(zhēng)激烈(CR10遠(yuǎn)未過半，集中度提升空間大)。

華泰證券預(yù)計(jì)，未來行業(yè)仍將以名酒布局+光瓶起家企業(yè)的產(chǎn)品為主，分價(jià)位看預(yù)計(jì)30元以下價(jià)位將持續(xù)萎縮、50-70元價(jià)位將穩(wěn)中有增、百元價(jià)位靜待放量，30-50元價(jià)位是當(dāng)前行業(yè)擴(kuò)容的核心價(jià)位。

龍戰(zhàn)于野，光瓶酒進(jìn)入系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，看好名酒自上而下勢(shì)能引導(dǎo)

華泰證券認(rèn)為，不同價(jià)格帶下市場(chǎng)對(duì)光瓶酒競(jìng)爭(zhēng)要素的要求不同：在30-70元價(jià)位產(chǎn)品力>品牌力>渠道力;70-100元?jiǎng)t品牌力>產(chǎn)品力>渠道力。過往酒企在布局光瓶產(chǎn)品線時(shí)，多通過自身優(yōu)勢(shì)(產(chǎn)品/品牌/渠道中的其一)“單點(diǎn)破局”。但目前看，將“邊緣性單品”做成“戰(zhàn)略性單品”，則需“系統(tǒng)性布局”，全國(guó)化是參與競(jìng)爭(zhēng)的必經(jīng)之路。華泰證券指出，目前對(duì)業(yè)內(nèi)知名的光瓶產(chǎn)品進(jìn)行了詳細(xì)的對(duì)比總結(jié)，看好全國(guó)名優(yōu)酒企通過品牌勢(shì)能自上而下輻射光瓶產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈超過預(yù)期、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。