海通證券：予友邦保險(01299)“優(yōu)于大市”評級 合理價值82.97-86.71港元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，持續(xù)看好友邦中國發(fā)展?jié)摿?，予友邦保險(01299)“優(yōu)于大市”評級，合理價值區(qū)間為82.97-86.71港元。隨著中國內(nèi)地新分公司的發(fā)展以及東盟地區(qū)強勁的增長，該行看好友邦保險表現(xiàn)的進一步提升。當前股價對應1.29x2024EPEV，該行認為當前估值偏低，安全邊際高。

海通證券主要觀點如下：

公司公布一季度新業(yè)務摘要：

1)NBV13.3億美元，同比+31%(按固定匯率，下同);NBVMargin54.2%，同比+2.1pct。2)年化新保費(ANP)24.5億美元，同比+26%3)在已有100億美元回購計劃中新增20億美元，使總額增至120億美元，新增20億美元回購預計將在12個月內(nèi)完成。

資本管理政策得到優(yōu)化，持續(xù)性為股東提供資本回報

1)以年度產(chǎn)生得自由盈余凈額的75%作為目標派付率，自2024年全年業(yè)績起，每年將以通過股息及股份回購的方式向股東返還資本。以2023年為例，全年自由盈余凈額39億美元，按75%目標派付率計算，可為股東返還29億美元資本，其中包括全年股息23億美元及股份回購6億美元。2)公司將定期檢查資本狀況，并及時向股東返還超出所需的資本。經(jīng)董事會批準，在已有回購計劃中新增20億美元，使總額增至120億美元，新增20億美元回購預計將在12個月內(nèi)完成。

各地區(qū)NBV：

所有報告分部NBV均取得兩位數(shù)增長，伙伴分銷渠道NBV同比+70%友邦中國、友邦香港NBV同比+38%、+43%;東盟各分部均取得兩位數(shù)增長。該行認為，隨著儲蓄產(chǎn)品的需求旺盛，友邦中國今年將保持NBV高速正增長，看好友邦中國代理人渠道的持續(xù)發(fā)力及銀保渠道所帶來的新增長點。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及價值率：

1)友邦中國NBVMargin54.6%，同比+1.9pct;其中代理人渠道NBVMargin約為60%，銀保渠道NBVMargin約為40%。2)友邦香港NBVMargin64.3%，同比+6.2pct。3)該行認為，不論從集團整體還是友邦中國、友邦香港分部來看，NBVMargin下滑趨勢已得到明顯改善，預計今年NBVMargin將見底回升。

渠道及人力：

1)友邦中國新入職代理人人數(shù)及活躍新代理人人數(shù)均超20%增長。2)友邦香港新入職代理人人數(shù)取得強勁增長。3)友邦新加坡新代理人人數(shù)同比+14%，活躍新代理人人數(shù)同比+20%。

風險提示：長端利率趨勢性下行，權(quán)益市場波動，保費持續(xù)承壓。