海通證券:予友邦保險(01299)“優(yōu)于大市”評級 合理價值82.97-86.71港元

海通證券看好友邦保險(01299)表現(xiàn)的進一步提升。

智通財經(jīng)APP獲悉,海通證券發(fā)布研究報告稱,持續(xù)看好友邦中國發(fā)展?jié)摿?,予友邦保險(01299)“優(yōu)于大市”評級,合理價值區(qū)間為82.97-86.71港元。隨著中國內(nèi)地新分公司的發(fā)展以及東盟地區(qū)強勁的增長,該行看好友邦保險表現(xiàn)的進一步提升。當前股價對應1.29x2024EPEV,該行認為當前估值偏低,安全邊際高。

海通證券主要觀點如下:

公司公布一季度新業(yè)務摘要:

1)NBV13.3億美元,同比+31%(按固定匯率,下同);NBVMargin54.2%,同比+2.1pct。2)年化新保費(ANP)24.5億美元,同比+26%3)在已有100億美元回購計劃中新增20億美元,使總額增至120億美元,新增20億美元回購預計將在12個月內(nèi)完成。

資本管理政策得到優(yōu)化,持續(xù)性為股東提供資本回報

1)以年度產(chǎn)生得自由盈余凈額的75%作為目標派付率,自2024年全年業(yè)績起,每年將以通過股息及股份回購的方式向股東返還資本。以2023年為例,全年自由盈余凈額39億美元,按75%目標派付率計算,可為股東返還29億美元資本,其中包括全年股息23億美元及股份回購6億美元。2)公司將定期檢查資本狀況,并及時向股東返還超出所需的資本。經(jīng)董事會批準,在已有回購計劃中新增20億美元,使總額增至120億美元,新增20億美元回購預計將在12個月內(nèi)完成。

各地區(qū)NBV:

所有報告分部NBV均取得兩位數(shù)增長,伙伴分銷渠道NBV同比+70%友邦中國、友邦香港NBV同比+38%、+43%;東盟各分部均取得兩位數(shù)增長。該行認為,隨著儲蓄產(chǎn)品的需求旺盛,友邦中國今年將保持NBV高速正增長,看好友邦中國代理人渠道的持續(xù)發(fā)力及銀保渠道所帶來的新增長點。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及價值率:

1)友邦中國NBVMargin54.6%,同比+1.9pct;其中代理人渠道NBVMargin約為60%,銀保渠道NBVMargin約為40%。2)友邦香港NBVMargin64.3%,同比+6.2pct。3)該行認為,不論從集團整體還是友邦中國、友邦香港分部來看,NBVMargin下滑趨勢已得到明顯改善,預計今年NBVMargin將見底回升。

渠道及人力:

1)友邦中國新入職代理人人數(shù)及活躍新代理人人數(shù)均超20%增長。2)友邦香港新入職代理人人數(shù)取得強勁增長。3)友邦新加坡新代理人人數(shù)同比+14%,活躍新代理人人數(shù)同比+20%。

風險提示:長端利率趨勢性下行,權(quán)益市場波動,保費持續(xù)承壓。

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