智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)稱(chēng),2023年A股游戲行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)有所修復(fù),海外與小游戲市場(chǎng)或成為業(yè)績(jī)變量,當(dāng)前游戲行業(yè)處于估值低位,關(guān)注后續(xù)有產(chǎn)品排期或利潤(rùn)釋放空間的公司。建議關(guān)注兩條投資主線:1)有豐富新品預(yù)期的公司,推薦愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界(002624.SZ),受益標(biāo)的網(wǎng)易(09999)、騰訊控股(00700)、嗶哩嗶哩(09626);2)有優(yōu)質(zhì)海外產(chǎn)品或充足海外經(jīng)驗(yàn)的公司,推薦三七互娛(002555.SZ),受益標(biāo)的世紀(jì)華通(002602.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)。
國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下:
2023年行業(yè)盈利改善,出海為營(yíng)收重要增量
2023年游戲行業(yè)A股上市公司營(yíng)收合計(jì)達(dá)到867億元,同比增長(zhǎng)3.2%,其中15家公司同比正增長(zhǎng);24家公司有海外業(yè)務(wù),合計(jì)帶來(lái)海外業(yè)務(wù)收入295億元,同比增長(zhǎng)12.2%,增幅高于整體增速,占總營(yíng)收比也從2022年的31.3%進(jìn)一步提升到了34.1%,其中世紀(jì)華通、神州泰岳、昆侖萬(wàn)維、冰川網(wǎng)絡(luò)增幅突出;行業(yè)盈利整體改善,2022年行業(yè)9家公司虧損,今年其中3家公司續(xù)虧、6家公司扭虧,新增2家公司轉(zhuǎn)虧,2023年共有5家公司虧損,相比2022年有所改善,增速靠前公司大多同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。
2024Q1:營(yíng)銷(xiāo)投入加大,部分公司業(yè)績(jī)突出
利潤(rùn)端來(lái)看,出海與新品表現(xiàn)較好的公司在24Q1體現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng),如神州泰岳與世紀(jì)華通海外業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)突出、巨人網(wǎng)絡(luò)和愷英網(wǎng)絡(luò)則是在24Q1有優(yōu)質(zhì)新品貢獻(xiàn),因此四家公司利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼;2024Q1游戲行業(yè)A股上市公司合計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到77.56億元,同比增長(zhǎng)46.5%,費(fèi)用率也提升至35.3%,為近5年來(lái)最高的一個(gè)季度,也就構(gòu)成24Q1業(yè)績(jī)的重要壓制因素,而后續(xù)隨著投放收縮,產(chǎn)品利潤(rùn)有望釋放。
國(guó)內(nèi)版號(hào)供給穩(wěn)定,關(guān)注出海及小游戲市場(chǎng)格局
自2023年12月開(kāi)始,國(guó)內(nèi)版號(hào)發(fā)放顯著提速,國(guó)產(chǎn)版號(hào)穩(wěn)定每月發(fā)放百個(gè)上下,進(jìn)口版號(hào)每?jī)蓚€(gè)月即有一次發(fā)放;出海方面,點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)(世紀(jì)華通)站穩(wěn)前三,三七互娛、神州泰岳地位穩(wěn)定;微信小游戲方面,用戶規(guī)模上持續(xù)提升,2024年2月微信小游戲MAU突破7.5億,同比增長(zhǎng)超20%,而當(dāng)前行業(yè)格局仍較為分散,中小廠商仍有機(jī)會(huì),三七互娛、騰訊、愷英網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、名臣健康等公司有多款產(chǎn)品位列微信小程序游戲暢銷(xiāo)榜前100名。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)需求修復(fù)不及預(yù)期、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、小游戲市場(chǎng)投放成本抬升。