國(guó)泰君安：當(dāng)前游戲行業(yè)處于估值低位 建議關(guān)注兩條投資主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，2023年A股游戲行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)有所修復(fù)，海外與小游戲市場(chǎng)或成為業(yè)績(jī)變量，當(dāng)前游戲行業(yè)處于估值低位，關(guān)注后續(xù)有產(chǎn)品排期或利潤(rùn)釋放空間的公司。建議關(guān)注兩條投資主線：1)有豐富新品預(yù)期的公司，推薦愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界(002624.SZ)，受益標(biāo)的網(wǎng)易(09999)、騰訊控股(00700)、嗶哩嗶哩(09626)；2)有優(yōu)質(zhì)海外產(chǎn)品或充足海外經(jīng)驗(yàn)的公司，推薦三七互娛(002555.SZ)，受益標(biāo)的世紀(jì)華通(002602.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

2023年行業(yè)盈利改善，出海為營(yíng)收重要增量

2023年游戲行業(yè)A股上市公司營(yíng)收合計(jì)達(dá)到867億元，同比增長(zhǎng)3.2%，其中15家公司同比正增長(zhǎng)；24家公司有海外業(yè)務(wù)，合計(jì)帶來(lái)海外業(yè)務(wù)收入295億元，同比增長(zhǎng)12.2%，增幅高于整體增速，占總營(yíng)收比也從2022年的31.3%進(jìn)一步提升到了34.1%，其中世紀(jì)華通、神州泰岳、昆侖萬(wàn)維、冰川網(wǎng)絡(luò)增幅突出；行業(yè)盈利整體改善，2022年行業(yè)9家公司虧損，今年其中3家公司續(xù)虧、6家公司扭虧，新增2家公司轉(zhuǎn)虧，2023年共有5家公司虧損，相比2022年有所改善，增速靠前公司大多同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。

2024Q1：營(yíng)銷(xiāo)投入加大，部分公司業(yè)績(jī)突出

利潤(rùn)端來(lái)看，出海與新品表現(xiàn)較好的公司在24Q1體現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，如神州泰岳與世紀(jì)華通海外業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)突出、巨人網(wǎng)絡(luò)和愷英網(wǎng)絡(luò)則是在24Q1有優(yōu)質(zhì)新品貢獻(xiàn)，因此四家公司利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼；2024Q1游戲行業(yè)A股上市公司合計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到77.56億元，同比增長(zhǎng)46.5%，費(fèi)用率也提升至35.3%，為近5年來(lái)最高的一個(gè)季度，也就構(gòu)成24Q1業(yè)績(jī)的重要壓制因素，而后續(xù)隨著投放收縮，產(chǎn)品利潤(rùn)有望釋放。

國(guó)內(nèi)版號(hào)供給穩(wěn)定，關(guān)注出海及小游戲市場(chǎng)格局

自2023年12月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)版號(hào)發(fā)放顯著提速，國(guó)產(chǎn)版號(hào)穩(wěn)定每月發(fā)放百個(gè)上下，進(jìn)口版號(hào)每?jī)蓚€(gè)月即有一次發(fā)放;出海方面，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)(世紀(jì)華通)站穩(wěn)前三，三七互娛、神州泰岳地位穩(wěn)定；微信小游戲方面，用戶規(guī)模上持續(xù)提升，2024年2月微信小游戲MAU突破7.5億，同比增長(zhǎng)超20%，而當(dāng)前行業(yè)格局仍較為分散，中小廠商仍有機(jī)會(huì)，三七互娛、騰訊、愷英網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、名臣健康等公司有多款產(chǎn)品位列微信小程序游戲暢銷(xiāo)榜前100名。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求修復(fù)不及預(yù)期、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、小游戲市場(chǎng)投放成本抬升。