國聯(lián)證券：國內(nèi)市場階段性出清后 鋰電設(shè)備行業(yè)有望迎來景氣上行

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研報稱，2023鋰電設(shè)備增收不增利，國內(nèi)鋰電擴產(chǎn)階段性放緩從收入端來看，鋰電設(shè)備行業(yè)2023年實現(xiàn)營收526億元，同比+14%；2024Q1實現(xiàn)營收103億元，同比-5%。從利潤端來看，鋰電設(shè)備行業(yè)2023年實現(xiàn)歸母凈利潤42億元，同比-14%；2024Q1實現(xiàn)歸母凈利潤9.2億元，同比-14%。2023年，鋰電設(shè)備行業(yè)出現(xiàn)增收不增利，主要系國內(nèi)鋰電池行業(yè)在經(jīng)歷了2020至2022年的快速擴產(chǎn)，在2023年有擴產(chǎn)放緩的跡象。國內(nèi)市場階段性出清后，設(shè)備行業(yè)有望迎來景氣上行。海外鋰電設(shè)備需求復(fù)蘇，看好設(shè)備出海。

海外疫情影響減弱后，日韓電池廠如LG、SK、三星SDI加快擴產(chǎn)進度以鞏固自身市場份額；歐美本土電池廠如ABF、Northvolt、ACC、PowerCo等開始擴產(chǎn)以完善本土供應(yīng)鏈。中國鋰電設(shè)備具備全球競爭力，有望受益于此輪海外擴產(chǎn)。

盈利能力小幅下滑，行業(yè)現(xiàn)金流短期承壓。2023年，鋰電設(shè)備行業(yè)毛利率為32.3%，同比+0.9pct；行業(yè)凈利率為8.0%，同比-2.6pct。2024Q1，行業(yè)毛利率為31.6%，同比-2.3pct；行業(yè)凈利率為9.0%，同比-1.0pct。國聯(lián)證券認為，隨著海外訂單驗收，鋰電設(shè)備行業(yè)盈利能力有望修復(fù)。2023年以來，2023Q1，2023Q3以及2024Q1，鋰電設(shè)備行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負，主要原因系：(1)行業(yè)在手訂單增長需備貨，同時與盈利周期錯位；(2)下游客戶項目進展延遲會影響設(shè)備公司回款速度。

合同負債/存貨雙增，行業(yè)在手訂單飽滿。截至2023年底，鋰電設(shè)備行業(yè)合同負債合計為253億元，同比+14%，存貨合計為342億元，同比+12%；截至2024Q1末，行業(yè)合同負債合計為263億元，同比+11%，存貨合計為350億元，同比+3%。合同負債及存貨均實現(xiàn)增長，行業(yè)在手訂單飽滿，短期業(yè)績增長動力仍強勁。

短期看鋰電設(shè)備出海，長期看國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。海外疫情減弱后，日韓企業(yè)加速擴產(chǎn)，歐美國家開始推動電池產(chǎn)業(yè)鏈的本土化，設(shè)備出海需求旺盛。國內(nèi)主產(chǎn)業(yè)鏈公司當(dāng)前競爭較為激烈，短期擴產(chǎn)意愿不強，但國聯(lián)證券認為，目前處于鋰電主產(chǎn)業(yè)鏈磨底階段，經(jīng)歷過此輪行業(yè)調(diào)整后，市場先進產(chǎn)能仍不足，終端需求持續(xù)增長背景下，國內(nèi)鋰電池頭部企業(yè)為鞏固市場份額，或?qū)⒅貑U產(chǎn)。看好鋰電設(shè)備行業(yè)前景，給予“強于大市”評級。

風(fēng)險提示：鋰電裝機不及預(yù)期的風(fēng)險，新技術(shù)迭代進程不及預(yù)期的風(fēng)險，競爭格局惡化的風(fēng)險。