洪灝：港股此輪上漲行情或未走完 直接原因不是資金流入

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝，在最新一期對話交流中就近期港股大漲分享了最新判斷和分析。他認(rèn)為，資金本身不是市場上漲的原因，港股這一輪的上漲，本身是基本面發(fā)生了一些變化，然后吸引了資金進(jìn)來?；久嬖诟淖?，在修復(fù)，所以這一波行情應(yīng)該還是沒有走完的。同時(shí)，洪灝認(rèn)為漲勢是從中字頭還有國字頭的這一些股票開始蔓延的，不少股票今年創(chuàng)了新高，但是從股息分紅率來看，他們還是非常的便宜。

洪灝指出，中美息差可能并不是影響港股前期熊市的最主要的矛盾，今年的中美關(guān)系，存在著邊際修復(fù)的可能，中美息差還有中美關(guān)系，都是比大家想象要好的。此外還提到，雖然房地產(chǎn)還未復(fù)蘇，房地產(chǎn)本身已經(jīng)不再是我們的GDP的增長的最重要的動力，已經(jīng)讓位給了制造業(yè)。他認(rèn)為，房地產(chǎn)已經(jīng)是一個(gè)長期的問題，經(jīng)過了這么多年的下行，已經(jīng)跌到了一個(gè)比較低的位置了?，F(xiàn)在大家對于房價(jià)走勢的預(yù)期發(fā)生了變化，單純放開限購可能并不能夠釋放潛在的需求。

以下為問答環(huán)節(jié)：

問：恒生指數(shù)在四月中突破了整盤的行情，在兩周之內(nèi)漲了10%多，恒生的科技指數(shù)也漲了接近20%。海外基金在適量的減持了科技股為首的美股，還有部分日本的股票，把錢調(diào)到中國市場里面去。目前這個(gè)情況能持續(xù)多久?哪一些的因素能夠判斷中國市場的表現(xiàn)?

洪灝：大家都看那個(gè)資金的流向，其實(shí)資金的流向就是忽左忽右，瞬息萬變的。而且資金往往是逐利的，也就是說當(dāng)這個(gè)市場有所表現(xiàn)的時(shí)候，就快速的把錢挪到這個(gè)市場。

所以我并不覺得資金本身是市場上漲的原因，可能是市場漲的動力，但是根本原因不是說資金回來了我們就漲。這樣的話，我們永遠(yuǎn)被外資牽著鼻子走的，我覺得另有深意的。

之前你說港股的估值比較低，但是港股的估值三四年以來的一直都不斷在下降。

第一，為什么估值到了這個(gè)時(shí)候，產(chǎn)生了一定的效應(yīng)，我覺得這個(gè)才是更值得商榷的地方。

第二點(diǎn)，對于資金來說，今年開年的時(shí)候，大家都非常的悲觀，其實(shí)港股也是非常壓抑的。甚至在春節(jié)前我們港股去到了16000點(diǎn)左右，回到了2022年10月份開始反彈的低點(diǎn)。我們現(xiàn)在站在大概18000多點(diǎn)，我們從16000漲了兩千多點(diǎn)。

由于美股和日股最近都在回調(diào)，很多媒體又說港股是領(lǐng)跑全球的市場等等。

這個(gè)情緒、資金面都是非常捉摸不定的，所以我們不要把我們的交易和投資建立在這些情緒面和資金面上，否則會非常被動。

我覺得港股最重要的有幾點(diǎn)，除了剛才講的估值低和情緒非常壓抑之外，其實(shí)港股邊際發(fā)生了一些變化，尤其是房地產(chǎn)板塊。

房地產(chǎn)板塊其實(shí)一季度數(shù)據(jù)都還是非常差，似乎在有關(guān)部門的幫助下，陸陸續(xù)續(xù)的有一些城市放開了限購。同時(shí)也有傳言政府資金買二手房或者說買商品房作為儲備，做經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房等等，其實(shí)這一些在邊際上都是好消息。

所以我覺得港股這一輪的上漲，本身是自己的基本面發(fā)生了一些變化，然后吸引了資金進(jìn)來。

資金在日元的貶值，對日本產(chǎn)生了一些不確定性、不穩(wěn)定性。美國由于通脹繼續(xù)高預(yù)期，美聯(lián)儲無法馬上降息。這樣的話，在港股基本面的邊際的修復(fù)那里，一些資金就進(jìn)入了港股。

可能就是這個(gè)順序，我覺得港股本身因?yàn)榛久嬖诟淖儯谠谛迯?fù)，所以這一波行情應(yīng)該還是沒有走完的。

問：從政策層面來看，備受關(guān)注的可能是新的國九條，還有支持香港市場的五項(xiàng)政策。您認(rèn)為實(shí)際的作用有多大?往后我們還可以期待哪一些的政策?

洪灝：我覺得這一切都是在長期去影響、幫助香港，都是長期的利好。

但是短期它的效應(yīng)有多大?也可能也沒有市場想象那么大，畢竟港股波動還是挺大的。

我們現(xiàn)在居然是領(lǐng)跑全球—從一個(gè)今年跑的最差的主要股指變成了跑的最好的。美股那邊，經(jīng)過了這一輪調(diào)整之后，基本上回吐了年初至今的漲幅，這些都是非常大的變化。

所以如果我們只用長期的一些利好的消息去解釋短期的波動，其實(shí)是說不過去的。因?yàn)橛X得港股的本身更重要，這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，我們一個(gè)一個(gè)因子去討論。一個(gè)就是中美的息差。大家認(rèn)為，如果美聯(lián)儲今年開始降息，那打開我們的降息空間，對港股就會是一個(gè)利好。

第二個(gè)中美的關(guān)系，我們基本上每一次對話里頭都會提到。

第三，港股本身它的一些結(jié)構(gòu)性的問題，比如投資結(jié)構(gòu)的變化等等。

當(dāng)然，這三個(gè)因子它都是互相關(guān)聯(lián)的。

但是就說中美息差這個(gè)問題，其實(shí)去年年底的時(shí)候大家就說中美的息差如果能夠縮減，港股壓力就會縮小。如何解釋從去年年底到今年春節(jié)前，這個(gè)邏輯當(dāng)時(shí)還沒有被證偽的，但是市場就跌了?

顯然，中美息差可能并不是影響港股前期熊市的最主要的矛盾。

中美的關(guān)系方面，美國是個(gè)大選年。出現(xiàn)了3場戰(zhàn)爭，一個(gè)俄烏，一個(gè)中東沖突，還有一個(gè)是跟中國貿(mào)易摩擦。前兩個(gè)其實(shí)已經(jīng)把美國忙得手忙腳亂了，而且給美國財(cái)政燒了一個(gè)巨大的赤字。

如果是這樣的話，美國是否有能力同時(shí)打三個(gè)戰(zhàn)爭，我相信是沒有的。

而且，今年這個(gè)選舉的大年，如果跟中國貿(mào)易摩擦，美國的通脹的壓力將會不堪設(shè)想。這樣，今年的中美關(guān)系，存在著邊際修復(fù)的可能，或者說市場對于中美關(guān)系的預(yù)期已經(jīng)非常的低了。那么在大選年，由于美國的自顧不暇，這個(gè)時(shí)候中美關(guān)系反而有可能會比大家想象的要好。

最近我們也看到了，美國的官員陸續(xù)的訪華。馬斯克，美國非常有代表性的一個(gè)發(fā)明家和商人，也來了中國，受到了非常高級別的接見。這一些都顯示中美的關(guān)系在邊際的修復(fù)。

所以我覺得這三個(gè)因子，中美息差還有中美關(guān)系，其實(shí)它都是比大家想象要好的。

最后一個(gè)，是我們剛才講到的投資者結(jié)構(gòu)的問題。

由于合規(guī)的要求，那么一些投資者，是沒有辦法對中國資產(chǎn)進(jìn)行配置的，甚至要減持。

比如，在22年俄烏戰(zhàn)爭開打的時(shí)候，當(dāng)時(shí)美國合規(guī)要求(投資經(jīng)理)不能夠再買俄羅斯的金融資產(chǎn)。很多基金經(jīng)理覺得俄羅斯很便宜，所以買了，戰(zhàn)爭爆發(fā)之后，就損失慘重。

一次錯誤的話，一般是可以被容忍的，我相信很多投資經(jīng)理不會再一次不顧合規(guī)要求，拿自己的職業(yè)生涯做賭博了，這是低配香港市場的一個(gè)最重要的原因。

但是請注意，并不是說我們這個(gè)資產(chǎn)有什么大的問題，而是別人不能買。

我覺得到了現(xiàn)在，“該跑的也都跑掉了”。就是說外資的這些基金經(jīng)理，沒有辦法買香港的，甚至要減持的，經(jīng)過了三四年的熊市，減持的也7788了。

同時(shí)，今年好的那些公司，在股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了一個(gè)清洗改變，反正不能買的人，不該買的都跑了，剩下的不就是最強(qiáng)的手嗎?

所以這個(gè)漲勢，其實(shí)就是從中字頭還有國字頭的這一些股票開始蔓延的，不少股票今年創(chuàng)了新高，但是從股息分紅率來看，他們還是非常的便宜。