光大海外：新品帶動(dòng)蘋果(AAPL.US) Mac表現(xiàn)超預(yù)期 關(guān)注6月WWDC AI進(jìn)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大海外發(fā)布研究報(bào)告稱，蘋果(AAPL.US)或?qū)⒕劢埂岸藗?cè)AI”，有望將AI能力逐步融合至新款Mac/iPad、以及下半年發(fā)布的iPhone 16等多項(xiàng)硬件產(chǎn)品中，并有望刺激換機(jī)需求、驅(qū)動(dòng)硬件產(chǎn)品收入增長(zhǎng)。建議關(guān)注6月的蘋果全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)WWDC，屆時(shí)或?qū)⒐既虏僮飨到y(tǒng)和生成式AI功能。此外，展望FY3Q24，蘋果將于北京時(shí)間5月7日舉辦特別活動(dòng)，根據(jù)海報(bào)中Apple Pencil元素，預(yù)計(jì)此次活動(dòng)將重點(diǎn)發(fā)布新款iPad及配件，iPad Pro和Air系列或?qū)⒂瓉?lái)大更新，公司iPad業(yè)務(wù)有望伴隨新品發(fā)售迎來(lái)復(fù)蘇，對(duì)應(yīng)公司指引下一財(cái)季iPad收入將實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。

投資方面，持續(xù)推薦果鏈標(biāo)的高偉電子(01415)，建議關(guān)注立訊精密(002475.SZ)、舜宇光學(xué)科技(02382)、比亞迪電子(00285)、瑞聲科技(02018)、工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)、鴻騰精密(06088)等。

事件：蘋果(AAPL.US)于北京時(shí)間5月3日公布 FY2Q24 (CY1Q24)業(yè)績(jī)。營(yíng)收方面，當(dāng)季營(yíng)收907.5億美元(yoy-4.3%)，高于彭博一致預(yù)期903.3億美元（yoy-4.8%）, 主要受益于Mac、服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收表現(xiàn)超預(yù)期，同時(shí)大中華地區(qū)營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)方面，F(xiàn)Y2Q24毛利潤(rùn)422.7億美元(yoy+0.7%)，毛利率 46.6%(yoy+2.3pct，qoq+0.7pct)，為主要受益于收入結(jié)構(gòu)改善和成本節(jié)約；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)236.4億美元(yoy-2.2%)，高于232.9億美元的彭博一致預(yù)期1.5%；攤薄EPS達(dá)1.53美元，創(chuàng)下3月份當(dāng)季的歷史最高。

光大海外主要觀點(diǎn)如下：

繼續(xù)加大資本回報(bào)，指引下一財(cái)季總營(yíng)收同比增長(zhǎng)：FY2Q24業(yè)績(jī)會(huì)上蘋果宣布了公司史上最大的股票回購(gòu)計(jì)劃1100億美元，并將季度股息提高4%至25美分/股，實(shí)現(xiàn)連續(xù)十二年上調(diào)股息分紅。展望FY3Q24，蘋果預(yù)計(jì)下一財(cái)季總收入將同比低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)(預(yù)計(jì)匯率負(fù)面影響2.5%)，其中iPad、服務(wù)業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)毛利率45.5%-46.5%之間，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用位于143-145億美元之間。

iPhone營(yíng)收略超預(yù)期，大中華區(qū)收入顯著優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。

FY2Q24 iPhone收入459.6億美元(yoy-10.5%),略高于市場(chǎng)預(yù)期的457.6億美元(yoy-10.9%)，根據(jù)IDC，1Q24 iPhone全球出貨5010萬(wàn)臺(tái)，yoy-9.6%，為營(yíng)收下滑的主要因素。不過(guò)管理層表示，若不考慮去年同期因需求釋放帶來(lái)的50億美元高基數(shù)影響，本季度iPhone收入基本持平。此外，對(duì)于市場(chǎng)此前擔(dān)憂的因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇而影響iPhone出貨表現(xiàn)的中國(guó)地區(qū)，本季度呈現(xiàn)出超預(yù)期的表現(xiàn)，F(xiàn)Y2Q24蘋果在大中華地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入163.7億美元，僅同比下滑8.1%，優(yōu)于彭博一致預(yù)期的下滑10.9%的降幅，判斷主要系：1) iPhone在高端市場(chǎng)仍具備客戶粘性，公司表示iPhone 15/15 Pro為中國(guó)城市最暢銷的兩款智能手機(jī)；2）蘋果采取多樣化促銷策略降低消費(fèi)門檻，如分期付款、以舊換新等。根據(jù)業(yè)績(jī)電話會(huì)，庫(kù)克表示上海新開(kāi)零售店目前銷售反饋良好，公司依舊對(duì)中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期看好。

新品帶動(dòng)Mac表現(xiàn)超預(yù)期，指引FY3Q24 iPad營(yíng)收將重回增長(zhǎng)。

FY2Q24 Mac收入74.5億美元(yoy+3.9%)，超出市場(chǎng)預(yù)期的67.9億美元(yoy-5.3%)，主要受益于3M24發(fā)布了搭載M3系列高性能芯片的MacBook Air新品，蘋果將其描述為“全球最佳消費(fèi)級(jí)AI PC”，并表示本季度有一半的MacBook Air消費(fèi)者是Mac系列的新用戶，新品發(fā)布帶動(dòng)Mac設(shè)備用戶數(shù)量達(dá)到歷史新高。FY2Q24 iPad收入55.6億美元(yoy-16.7%)，低于市場(chǎng)預(yù)期59.1億美元(yoy-11.4%)，主要系未推出新品影響出貨表現(xiàn)。展望FY3Q24，蘋果將于北京時(shí)間5月7日舉辦特別活動(dòng)，根據(jù)海報(bào)中Apple Pencil元素，預(yù)計(jì)此次活動(dòng)將重點(diǎn)發(fā)布新款iPad及配件，iPad Pro和Air系列或?qū)⒂瓉?lái)大更新，公司iPad業(yè)務(wù)有望伴隨新品發(fā)售迎來(lái)復(fù)蘇，對(duì)應(yīng)公司指引下一財(cái)季iPad收入將實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。

半數(shù)《財(cái)富》百?gòu)?qiáng)企業(yè)已購(gòu)買Vision Pro，關(guān)注6月WWDC AI進(jìn)展。

FY2Q24可穿戴等其他硬件收入79.1億美元(yoy-9.6%), 略低于彭博一致預(yù)期82.9億美元，主要系A(chǔ)irPods和Apple Watch未更新、同時(shí)Vision Pro尚未在美國(guó)以外地區(qū)發(fā)售。本次業(yè)績(jī)會(huì)蘋果暫未披露Vision Pro的銷售數(shù)字，但表示該設(shè)備正在引起B(yǎng)端客戶的興趣，超過(guò)一半的《財(cái)富》100強(qiáng)公司已購(gòu)買Vision Pro并開(kāi)啟了空間計(jì)算體驗(yàn)。對(duì)于AI，蘋果表示非常看好AI前景并正在針對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行重大投資；蘋果無(wú)縫連接的硬件基礎(chǔ)、軟件與服務(wù)的巧妙結(jié)合、自研的高性能芯片、以及將對(duì)于用戶隱私和安全的高度重視，將成為公司AI競(jìng)爭(zhēng)中的核心優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注蘋果6月WWDC大會(huì)上對(duì)于AI布局的進(jìn)展披露。

服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，毛利率繼續(xù)環(huán)比提升。

FY2Q24服務(wù)收入238.7億美元(yoy+14.9%)，超出市場(chǎng)預(yù)期232.8億美元(yoy+11.4%)，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第六個(gè)季度創(chuàng)新高，我們認(rèn)為主要得益于多元的服務(wù)類別+持續(xù)增長(zhǎng)的活躍設(shè)備基數(shù)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)披露，本季度蘋果所有產(chǎn)品和所有地區(qū)的活躍設(shè)備數(shù)量均實(shí)現(xiàn)歷史新高，強(qiáng)大的硬件基礎(chǔ)和不斷升級(jí)的服務(wù)品類為蘋果生態(tài)系統(tǒng)的參與度持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。FY2Q24服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到74.6%，環(huán)比增長(zhǎng)1.8pcts，主要系更有利的服務(wù)品類組合。公司指引FY3Q24服務(wù)收入將保持近似FY1H24水平的同比雙位數(shù)增長(zhǎng)（FY1H24服務(wù)營(yíng)收yoy+12.7%）。

投資建議：此前FY1Q24點(diǎn)評(píng)中曾提到，市場(chǎng)或放大了iPhone在中國(guó)出貨承壓的影響程度，如今公布的業(yè)績(jī)一定程度證實(shí)了曾經(jīng)的觀點(diǎn)。展望未來(lái)，認(rèn)為：

1）蘋果核心競(jìng)爭(zhēng)力為其持續(xù)的創(chuàng)新能力、強(qiáng)大的品牌力和用戶粘性、以及Apple OS高度協(xié)同的生態(tài)閉環(huán)，憑借蘋果生態(tài)內(nèi)部持續(xù)增長(zhǎng)的硬件基數(shù)，具備更高利潤(rùn)率的服務(wù)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步滲透，為公司提供穩(wěn)健的盈利能力；

2）公司已于本季度宣布停止造車、將更多資源集中于AI投資，因此公司對(duì)于生成式AI的布局進(jìn)展將成為短期內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注的核心重點(diǎn)，該行認(rèn)為蘋果或?qū)⒕劢埂岸藗?cè)AI”，有望將AI能力逐步融合至新款Mac/iPad、以及下半年發(fā)布的iPhone 16等多項(xiàng)硬件產(chǎn)品中，并有望刺激換機(jī)需求、驅(qū)動(dòng)硬件產(chǎn)品收入增長(zhǎng)。建議關(guān)注6月的蘋果全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)WWDC，屆時(shí)或?qū)⒐既虏僮飨到y(tǒng)和生成式AI功能。

3）蘋果多年持續(xù)堅(jiān)持大額回購(gòu)和分紅，本季度宣布1100億美元回購(gòu)計(jì)劃，進(jìn)一步增加股東的資本回報(bào)，從資產(chǎn)投資配置角度仍具備吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：硬件產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)增速放緩、MR業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期等。