直播混戰(zhàn) 無他相機能否成為天鴿互動(01980)的利刃？

本文來自中銀國際研報《天鴿互動：無他相機用戶數(shù)高速增長，直播視頻+ 美顏相機整合》，作者為分析師吳友文、劉昊涯。本文僅供投資者參考，不代表智通財經(jīng)觀點。

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研報認(rèn)為，天鴿互動(01980)收購無他相機后，無他相機DAU數(shù)據(jù)的高速增長將為公司的直播、泛娛樂等板塊導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)流量，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。同時，隨著公司生態(tài)構(gòu)建和產(chǎn)品流量戰(zhàn)略融合的深入，公司具備優(yōu)勢的變現(xiàn)能力有望再次凸顯。

具體研報內(nèi)容如下：

近日，天鴿互動發(fā)布收購公告，以總代價2.01億元人民幣收購“無他相機”所屬海本趣網(wǎng)絡(luò)科技公司66.4%股權(quán)，交易完成后，公司將持有無他相機80%股權(quán)。而依據(jù)QuestMobile春節(jié)期間統(tǒng)計數(shù)據(jù)，無他相機DAU數(shù)據(jù)高速增長60%，同時AppStore攝影與錄像免費榜排名穩(wěn)定在前六，公司直播視頻+美顏相機整合效果初現(xiàn)。

無他相機正在成為一款現(xiàn)象級產(chǎn)品。作為一款“自拍神器”，無他相機APP于2017年8月上線，擁有表情包、素描畫、直播助手、實時自拍美顏、個性化GIF視頻制作等功能，其核心技術(shù)在于該APP收錄大量人臉?biāo)夭模茏龅綄崟r人臉定位、自動美顏，還能通過人臉識別技術(shù)讓用戶在拍照同時即可完成修眉、大眼等美妝效果。

自上線以來，該應(yīng)用產(chǎn)品用戶量增長極為迅速。官方數(shù)據(jù)顯示，截至目前，無他相機日均活躍用戶量超過600萬人，月均活躍用戶量達到2200萬人左右，次日留存率近60%。

第三方數(shù)據(jù)顯示，2018年春節(jié)期間全網(wǎng)APP日均活躍用戶增長排名中，無他相機日均DAU為1200萬，增長率排名全網(wǎng)第五。

圖片軟件的商業(yè)效應(yīng)正在不斷放大。雖然自2011年國產(chǎn)第一款圖像美化APP“美圖秀秀”移動版上線至今，圖像美化軟件已經(jīng)走過了近八年的發(fā)展旅程，但隨著近年來網(wǎng)紅經(jīng)濟概念的重提，直播、電商、短視頻等原有PC端互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域在移動端的發(fā)展崛起，照相APP的流量經(jīng)濟效應(yīng)持續(xù)獲得互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的重視。

除了天鴿互動外，近期今日頭條也宣布，已斥資3億美元收購了另一爆款美圖APP——FaceU(激萌)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭的介入帶來了直播、短視頻等各種流量資源的的整合，將圖像APP并入更加強大的流量生態(tài)經(jīng)濟之中。

直播、短視頻及圖像類APP有著天然的屬性鏈接。網(wǎng)絡(luò)紅人們在直播和制作短視頻的時候普遍希望對個人在畫面中的形象進行美化或者標(biāo)新立異的修飾，而無他相機等圖像APP不僅僅滿足了他們在形象美化方面的需求，甚至帶給他們了現(xiàn)實化妝無法達到的效果體驗，如搞怪特效等。而在網(wǎng)紅——粉絲經(jīng)濟的驅(qū)動下，這些圖像APP被普通大眾所接受，使用量及活躍用戶數(shù)獲得了進一步的放大。

隨著圖像APP的流量提升，視頻、圖片的互相傳播交流，圖像類APP也被賦予了社交屬性，隨著帶來了電商及流量廣告分發(fā)等商業(yè)變現(xiàn)模式。以無他相機為例，無他相機的“直播助手”功能服務(wù)于各大移動直播端口，為直播用戶提供實時美顏服務(wù)。同時，無他相機的用戶群體中女性用戶占比接近90%且70%以上用戶年齡分布在20-29歲之間，擁有較強的消費能力和購物旅游意愿。

網(wǎng)紅直播通過美妝、游戲表演、衣服展示來影響無他相機用戶的消費情緒，而這些用戶的背后則是衣服、化妝品、海淘、婚戀等萬億產(chǎn)值的女性經(jīng)濟市場。

與“無他”結(jié)合，開啟女性經(jīng)濟生態(tài)圈。作為中國領(lǐng)先的“移動+PC”實時社交視頻平臺，公司近年來完成了從PC端秀場直播到移動端秀場直播的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，核心產(chǎn)品“喵播”、“9158視頻社區(qū)”等用戶不斷壯大。

最新數(shù)據(jù)顯示，公司注冊用戶總數(shù)增至3.67億人，擁有直播間近7萬個，主播人數(shù)月12.2萬人。月度活躍用戶總數(shù)(MAUs)為2270.4萬人;2017年前三季度，公司實現(xiàn)總收入6.85億元人民幣，毛利達到5.97億元，第三季度經(jīng)調(diào)整后純利率達46.6%。

在完善直播平臺的同時，公司先后投資了狼人殺APP、微女郎、藍(lán)領(lǐng)貸、水象分期等泛娛樂及互聯(lián)網(wǎng)金融項目，構(gòu)建起視頻直播、泛娛樂、金融科技三大業(yè)務(wù)板塊;2017年公司以1億元人民幣認(rèn)購“花椒直播”母公司北京密境和風(fēng)游戲公司若干股份，協(xié)議雙方以最高規(guī)格推動直播相關(guān)領(lǐng)域獨家合作。此外，公司積極拓展“直播出?！保煜逻鞑PP已先后打入泰國、臺灣及印尼等東南亞市場，即將進軍中東、北美。

此次收購無他相機后，公司將有望構(gòu)成以旗下短視頻(喵拍)、直播(9158和喵播)、拍照(無他相機)產(chǎn)品為核心，圍繞娛樂版塊(狼人殺APP、搜道、歡樂聯(lián)盟、集結(jié)號捕魚)和互聯(lián)網(wǎng)金融科技版塊(水象分期、藍(lán)領(lǐng)貸、玖融網(wǎng)、果樹財富、滬商財富)的女性經(jīng)濟生態(tài)圈。通過無他相機導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)女性用戶流量，擴大直播業(yè)務(wù)受眾群體，提升直播打賞收入;同時輔以泛娛樂及互聯(lián)網(wǎng)金融消費，提升流量變現(xiàn)能力。

投資建議

無他相機DAU數(shù)據(jù)的高速增長將為公司的直播、泛娛樂等板塊導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)流量，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響;以無他相機春節(jié)期間DAU判斷，對比今日頭條收購FaceU的3億美元估值，公司收購無他相機的布局無疑是成功的。隨著公司生態(tài)構(gòu)建和產(chǎn)品流量戰(zhàn)略融合的深入，公司具備優(yōu)勢的變現(xiàn)能力有望再次凸顯。建議重點關(guān)注。

風(fēng)險提示：競爭風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)向。（編輯：王夢艷）

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