中信證券：云廠商AI投資持續(xù)加碼 光模塊景氣趨勢明確

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，AI技術(shù)的商業(yè)化正加速落地，海外云廠商微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US)、Meta(META.US)的財(cái)報(bào)顯示AI在推動收入增長中扮演了核心角色。云廠商對AI的長期盈利潛力持樂觀態(tài)度，并計(jì)劃加大投資以加速AI服務(wù)的變現(xiàn)能力，預(yù)示著算力集群和網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)需求的增長。同時Marvell對其AI業(yè)務(wù)前景的樂觀預(yù)期印證了未來光模塊行業(yè)的高景氣，此外目前頭部光模塊廠商Q1業(yè)績也在不斷兌現(xiàn)。建議關(guān)注在高速光模塊、相干光技術(shù)以及AEC等方向上布局領(lǐng)先的廠商。

中信證券觀點(diǎn)如下：

海外云巨頭AI持續(xù)投入，未來資本開支預(yù)期樂觀。

上周，海外科技巨頭微軟、谷歌、meta的財(cái)報(bào)顯示了AI技術(shù)在推動收入增長中的核心作用。微軟智能云收入267億美元，同比+21%，超市場預(yù)期，由AI加持的Azure和Copilot雙擎驅(qū)動，谷歌云營收96億美元，同比+28%，AI服務(wù)和谷歌WorkSpace增長強(qiáng)勁;Meta在2024Q1營收365億美元，同比+27%，AI已經(jīng)開始賦能媒體和廣告推送。各云廠商都對AI的長期盈利潛力持樂觀態(tài)度，并計(jì)劃加大投資以加速AI服務(wù)以及變現(xiàn)能力。微軟指出目前AI需求已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，預(yù)計(jì)資本支出將連續(xù)季度大幅增長，并表示2025年資本支出將高于2024;谷歌指出未來資本開支將逐季增加;Meta將2024資本支出指引調(diào)高至350億至400億美元。

AI賦能巨頭主營業(yè)務(wù)，算力“投資-收入”;良性循環(huán)或?qū)⑿纬伞?/strong>

目前AI技術(shù)正在賦能科技巨頭的主營業(yè)務(wù)，未來有望可以覆蓋算力基礎(chǔ)設(shè)施的整體投入，從而實(shí)現(xiàn)從投資到收入、再到投資的良性循環(huán)。微軟：GitHub Copilot付費(fèi)用戶已經(jīng)達(dá)到180萬，季度環(huán)比增長超過35%;財(cái)富100強(qiáng)中，90%以上都是GitHub客戶，收入同比增長45%以上;Copilot目前可以在近2.25億臺電腦上使用，環(huán)比翻倍。谷歌：B端上，谷歌云為60%AI初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)與90%的行業(yè)獨(dú)角獸提供基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù);C端上，公司推出付費(fèi)應(yīng)用Gemini for Workspace同時也將AI引入搜索頁面，以提高用戶體驗(yàn)，目前正在美國和英國測試和推廣。Meta：前30%的Facebook、50%的instagram內(nèi)容和廣告發(fā)布由AI推薦系統(tǒng)驅(qū)動，AI已經(jīng)貢獻(xiàn)部分收入。

AI驅(qū)動光通信需求增長+快速迭代，頭部廠商業(yè)績不斷兌現(xiàn)。

Marvell于AI Day預(yù)測，未來GPU集群將從千卡至萬卡規(guī)模迅速升級至十萬卡規(guī)模。這將推動網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)從當(dāng)前的兩三層向更復(fù)雜的結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級，同時AI互聯(lián)速率的升級周期已從4年縮短至2年。Marvell對其AI業(yè)務(wù)前景表示了樂觀預(yù)期，鑒于Marvell在光模塊DSP領(lǐng)域中較高的市占率，為未來光模塊行業(yè)未來需求的持續(xù)性提供參考。近期，中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛等廠商也發(fā)布了Q1業(yè)績，均實(shí)現(xiàn)了收入/利潤同比雙高增，再次印證目前光模塊行業(yè)的高景氣。

投資策略：

海外頭部云廠商的資本開支指引和未來規(guī)劃再次驗(yàn)證了AI發(fā)展的長期趨勢。同時AI正在賦能海外科技巨頭主營業(yè)務(wù)，從AI投資到AI收入、再到AI投資的良性循環(huán)或正在形成，推動未來算力設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備持續(xù)投入，光模塊等光通信設(shè)備不斷更新升級趨勢也更加明確。同時頭部光模塊廠商業(yè)績也在不斷兌現(xiàn)，再次印證目前光模塊行業(yè)的高景氣。建議關(guān)注在高速光模塊、相干光以及AEC等方向上布局領(lǐng)先的廠商。

風(fēng)險因素：AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;1.6T等新產(chǎn)品需求不及預(yù)期;LPO/CPO等新方案/新技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;市場競爭加劇;技術(shù)路徑風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險。