華西證券：人民幣匯率展現(xiàn)出十足韌性 處于全球估值洼地的港股有望受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，人民幣匯率在本輪美元走強(qiáng)過程中展現(xiàn)出十足韌性，處于全球估值洼地的港股受益。該行判斷流動(dòng)性改善是推動(dòng)本輪港股市場(chǎng)上漲的直接因素。一方面，在美債利率和美元指數(shù)持續(xù)上行過程中，人民幣資產(chǎn)顯現(xiàn)十足韌性，而日元大幅貶值和日本股市走弱，使得部分全球資金配置從日本股市轉(zhuǎn)向低估值港股;另一方面，年初至今A股、港股高股息策略明顯跑贏，南向資金也持續(xù)流入具備高股息率優(yōu)勢(shì)的港股金融、能源等板塊。此外，部分海外機(jī)構(gòu)看多國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布對(duì)港合作措施等事件性因素也階段性提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的可能性不大，美元指數(shù)較難突破前高，人民幣相對(duì)其他非美貨幣資產(chǎn)的穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)有利于中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)在全球資產(chǎn)中取得相對(duì)收益，本輪港股行情仍有望延續(xù)。

華西證券觀點(diǎn)如下：

全球資金配置角度來看，伴隨日元匯率快速貶值，全球資金配置從日本股市轉(zhuǎn)向低估值港股。

近期美國(guó)公布的3月CPI、PCE數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，表明美國(guó)再通脹風(fēng)險(xiǎn)正在升溫，投資者也正在進(jìn)一步降低全年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。4月以來，美債利率、美元指數(shù)紛紛上行，非美貨幣普遍承壓，其中日元貶值幅度較大引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。截至4月25日，美日10年期國(guó)債利差為380bp，較4月初走闊33個(gè)基點(diǎn)。美日利差的持續(xù)走闊使得日元匯率加劇貶值，本周日元兌美元匯率突破158關(guān)口，刷新1990年5月以來的新低，日本股市相應(yīng)走弱，4月以來日經(jīng)225指數(shù)跌幅超6%。在此期間人民幣匯率展現(xiàn)出十足韌性，人民幣對(duì)一籃子貨幣保持穩(wěn)定，在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上還有一定的升值，人民幣資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，全球資金流向估值洼地的港股市場(chǎng)。

一季度權(quán)益類公募基金增配港股，南向資金亦持續(xù)流入港股，主要增配港股金融、能源等高股息板塊。

2024年一季度，主動(dòng)權(quán)益類公募基金(普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金)對(duì)港股的配置比例為9.33%，相比上季度提升0.62個(gè)百分點(diǎn)。年初至今南向資金累計(jì)凈買入金額持續(xù)增加，且3月以來加速流入。從南向資金行業(yè)流向來看，近一個(gè)月以來主要流向金融業(yè)、能源業(yè)等高股息板塊。

部分海外投資者對(duì)房地產(chǎn)基本面預(yù)期出現(xiàn)改善。

周五A股、港股地產(chǎn)股紛紛反彈，申萬房地產(chǎn)指數(shù)單日上漲4%，恒生地產(chǎn)建筑業(yè)指數(shù)單日上漲3.4%。一方面，近期瑞銀地產(chǎn)分析師對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)看法轉(zhuǎn)向樂觀，認(rèn)為“中國(guó)住房需求和供應(yīng)將在明年某個(gè)時(shí)候恢復(fù)到歷史平均水平，中國(guó)大型地產(chǎn)開發(fā)商們的股票可能會(huì)出現(xiàn)反彈”;另一方面，年初至今各城市地產(chǎn)政策已加快松綁，市場(chǎng)對(duì)4月政治局會(huì)議的定調(diào)也抱有積極預(yù)期。

政策方面，近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，有利于改善港股流動(dòng)性。

4月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，包括放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍、將REITs納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通、優(yōu)化基金互認(rèn)安排和支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴中國(guó)香港上市。此舉助力中國(guó)香港鞏固提升國(guó)際金融中心地位，對(duì)港股市場(chǎng)投資者信心起到提振。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣緊縮超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。