光大證券：銀保合并影響幾何?

本文來自“文話宏觀”微信公眾號，作者為張文朗、張靜春、鄧巧鋒、劉政寧。

摘要

據(jù)人民日報(bào)客戶端消息，中國銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)將整合為中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，同時(shí)其擬訂銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職責(zé)將被劃入中國人民銀行。

雖然未來銀保審慎監(jiān)管合并，但是跨部門的資管產(chǎn)品的審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，還有賴央行層面和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)。同時(shí)，銀保內(nèi)部目前還保留了行為監(jiān)管的職能。因此，當(dāng)前的銀保合并不可簡單理解為雙峰監(jiān)管，而是一個(gè)權(quán)力制衡、部門整合的監(jiān)管改革方案。如果改革的目標(biāo)是雙峰，未來還有很長的路要走。

這個(gè)方案將減少監(jiān)管套利，對銀行和保險(xiǎn)而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并有助于規(guī)范銀保機(jī)構(gòu)經(jīng)營，回歸銀保業(yè)務(wù)屬性，即使短期對某些保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有影響，但長遠(yuǎn)來看，我國的保險(xiǎn)市場發(fā)展空間巨大，大方向是利好。

引言

據(jù)人民日報(bào)客戶端消息，3月13日，國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案提請十三屆全國人大一次會(huì)議審議。根據(jù)該方案，中國銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)的職責(zé)將整合，組建中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，成為國務(wù)院直屬事業(yè)單位。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)擬訂銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職責(zé)將被劃入中國人民銀行。如果這個(gè)方案被通過，將對資本市場有何影響?

對監(jiān)管機(jī)構(gòu)有何影響?

銀保合并之后，證券方面的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)、尤其資管產(chǎn)品，還是存在與銀保統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的問題，例如杠桿率等方面的統(tǒng)一審慎要求。因此，實(shí)際上審慎監(jiān)管職能并未統(tǒng)一一處(不過似乎未來這方面的標(biāo)準(zhǔn)討論將在人民銀行和證監(jiān)會(huì)層面展開)。事實(shí)上，當(dāng)前中國監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的突出問題并非表現(xiàn)在銀保審慎標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一，而是更大程度表現(xiàn)在橫跨銀保證的資管產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一上。

根據(jù)新聞，未來銀保方面主要審慎監(jiān)管規(guī)則的制定統(tǒng)一到央行。這樣，銀保實(shí)際上只是一個(gè)審慎監(jiān)管的檢查機(jī)構(gòu)（雖然銀保會(huì)保留技術(shù)層面的監(jiān)管規(guī)則的制定權(quán)），而主要的標(biāo)準(zhǔn)制定則上收到央行。

未來的大審慎監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)包括銀保，加人民銀行。銀保內(nèi)部現(xiàn)在還保留了行為監(jiān)管的職能，也不能說他們未來將是純粹的審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)。所以，當(dāng)前的銀保不可簡單理解為雙峰監(jiān)管，而是一個(gè)權(quán)力制衡、部門整合的監(jiān)管改革方案。如果改革的目標(biāo)是雙峰，未來還有很長的路要走。

對資本市場有何影響?

金融監(jiān)管從機(jī)構(gòu)向功能和行為方向發(fā)展，是為適應(yīng)目前金融綜合經(jīng)營的形勢，減少監(jiān)管套利。近年來大資管業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營的趨勢明顯，原有的分業(yè)監(jiān)管格局已經(jīng)不適用于目前的金融經(jīng)營格局。而銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)均主要在間接融資市場，職責(zé)和功能類似，其資金運(yùn)用也相對穩(wěn)健保守。監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并，以及部分監(jiān)管職能上收人民銀行，有助于監(jiān)管規(guī)則協(xié)調(diào)與同一，縮小甚至消除監(jiān)管盲區(qū)，減少監(jiān)管套利。

對銀行的影響在于兩方面。第一，在對銀行的微觀審慎監(jiān)管方面，未來央行將發(fā)揮更大的話語權(quán)。實(shí)際上未來央行不再僅僅是宏觀審慎監(jiān)管部門，還上收了部分自2004年機(jī)構(gòu)改革以來分離出去的銀行微觀審慎權(quán)限;第二，無論如何，未來跨部門產(chǎn)品和服務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將更加統(tǒng)一，監(jiān)管協(xié)調(diào)性更強(qiáng)。畢竟，未來將不再是三家機(jī)構(gòu)各出政令。在之前出臺(tái)的金穩(wěn)委的協(xié)調(diào)下，未來金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將更加統(tǒng)一，監(jiān)管執(zhí)行力進(jìn)一步提高。

對保險(xiǎn)而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并，有助于規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營，回歸保險(xiǎn)屬性。近年來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過萬能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)及分紅險(xiǎn)為主的中短期理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品融得大量資金，在股票市場上頻頻舉牌，并以通道、嵌套、名股實(shí)債等方式開展股權(quán)投資計(jì)劃流向地方政府融資平臺(tái)，在一定程度上增加了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

保監(jiān)會(huì)近期出臺(tái)《關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理支持防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)意見》，均是針對以上違規(guī)現(xiàn)象。中短期內(nèi)規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營，或抑制保險(xiǎn)過快無序發(fā)展的勢頭，部分不合規(guī)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)需要整改，回歸保險(xiǎn)屬性。

即使短期對某些保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有影響，但長遠(yuǎn)來看，我國的保險(xiǎn)市場發(fā)展空間巨大，大方向是利好。目前我國的保險(xiǎn)深度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的保障功能尚未充分發(fā)揮，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)均有巨大發(fā)展空間。尤其是伴隨著人口老齡化的到來，我國急需建立健全多層次(三支柱)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，合理分擔(dān)國家、用人單位、個(gè)人的養(yǎng)老責(zé)任，其中第三支柱——個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是未來發(fā)展的重點(diǎn)。日前在十三屆全國人大一次會(huì)議的記者會(huì)上，財(cái)政部提出將適時(shí)推出商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)稅前扣除政策，這些政策的利好將會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)我國的保險(xiǎn)市場發(fā)展。

（編輯：王夢艷）