華福證券：家電出口景氣背后的邏輯是什么？能看多長？

智通財經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研報稱，隨著以美國市場為主的耐用品零售庫存去化結(jié)束，疊加美國地產(chǎn)已有回暖跡象，后續(xù)或?qū)⒂瓉硇乱惠喲a庫周期，白電及工具品類有望受益；同時，巴黎奧運會將于7月份開幕，將有望拉動黑電需求。長期角度來看，目前掃地機器人、電視等品類憑借各自優(yōu)勢已經(jīng)在海外收獲一定市場份額，而白電龍頭也逐漸通過“本地化”思路推動自主品牌出海，長期將有望提升外銷業(yè)務(wù)的盈利能力及確定性。

受益紅利風格，家電板塊年初以來漲幅喜人。截至2024年4月19日收盤，申萬家電指數(shù)年初以來累計漲幅16.1%，在31個一級行業(yè)中排名第三；內(nèi)部細分板塊方面，白電、小家電和廚電漲幅分別為29.4%、12.1%和6.5%。華福證券表示，一方面，家電行業(yè)在2023年收入和利潤均實現(xiàn)企穩(wěn)回升；另一方面，大盤承壓環(huán)境下，家電板塊較高的股息率水平在大消費板塊內(nèi)部具有相對優(yōu)勢，成為避險情緒之下資金追逐紅利的較好選擇。

以舊換新：空間測算&歷史行情復盤。據(jù)華福證券測算，空調(diào)、冰箱、洗衣機、油煙機和彩電超期服役數(shù)量分別達到0.9/1.1/1.2/2.1/1.6億臺，換新空間可觀。同時，參考上一輪家電消費刺激政策的效果，在中性假設(shè)下，華福證券預計本輪政策或有望驅(qū)動行業(yè)實現(xiàn)中個位數(shù)左右增長。

關(guān)注全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢下的估值對標海外。在股東回報的核心指標ROE方面，國內(nèi)家電龍頭擁有突出優(yōu)勢，而PE估值則明顯低于海外可比公司。華福證券認為，隨國內(nèi)家電企業(yè)逐漸出海融入全球，估值體系亦有望向海外龍頭看齊。

投資建議：

1)全球格局變遷背景下，關(guān)注中國家電品牌出海沖擊全球龍頭大趨勢，疊加以舊換新政策持續(xù)助力內(nèi)需修復，建議關(guān)注已在海外有較多布局的大家電龍頭海爾智家(600690.SH)、美的集團(000333.SZ)、海信視像(600060.SH)、TCL電子(01070)，以及積極發(fā)力出海東南亞藍海市場的小家電飛科電器(603868.SH)、小熊電器(002959.SZ)、兩輪車出海九號公司(689009.SH)、春風動力(603129.SH)、發(fā)力出海歐美且低基數(shù)持續(xù)修復的極米科技(688696.SH)、全球小家電制造龍頭&擅長爆款研發(fā)與營銷的新寶股份(002705.SZ)等。

2)中國掃地機品牌在全球產(chǎn)品力優(yōu)勢已在份額提升中持續(xù)體現(xiàn)，疊加全球掃地機均處于滲透率提升的早期階段，建議關(guān)注石頭科技(688169.SH)、科沃斯(603486.SH)。

3)關(guān)注人口基數(shù)龐大、高收入高儲蓄、正在進入退休潮的60后消費，建議關(guān)注定位中高端品質(zhì)生活的蘇泊爾(002032.SZ)、九陽股份(002242.SZ)等。

4)巴黎奧運會7月份即將開幕，黑電有望迎來主題投資機會，建議關(guān)注海信視像(600060.SH)、康冠科技(001308.SZ)。

風險提示：原材料價格大幅上漲；對美出口關(guān)稅進一步上調(diào)；地緣沖突導致海運費上漲；競爭格局惡化。