華福證券：中期礦端短缺難以緩解 長期銅價仍有上漲動力

智通財經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研報稱，短期看，低加工費(fèi)水平下冶煉端減產(chǎn)或使電銅短期供給壓力凸顯，利好銅價；中期看，美聯(lián)儲降息確定性強(qiáng)，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移；長期看，新能源需求強(qiáng)勁將帶動供需缺口拉大，銅價仍有上漲動力。個股：推薦紫金礦業(yè)(601899.SH)、金誠信(603979.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、北方銅業(yè)(000737.SZ)，關(guān)注五礦資源(01208)、江西銅業(yè)(600362.SH)等標(biāo)的。

供給端，礦端供應(yīng)偏緊局面尚未緩解，截至4月19日，國內(nèi)現(xiàn)貨銅粗煉加工費(fèi)為3.4美元/噸；需求端，受高銅價影響，市場消費(fèi)低迷，多地區(qū)出貨量低于常規(guī)水平；庫存方面，海內(nèi)外均延續(xù)累庫，全球顯性庫存達(dá)到45.4萬噸，同比+15.4萬噸。冶煉廠4月陸續(xù)進(jìn)入密集檢修期，預(yù)計4月電解銅產(chǎn)量會持續(xù)下降。

華福證券主要觀點(diǎn)如下：

原料端：銅礦及廢銅進(jìn)口均增加

銅礦進(jìn)出口：3月銅礦進(jìn)口數(shù)量為233萬噸(智利72.5+秘魯57.3+哈薩克斯坦16.2)，同比+30.9萬噸/+15.3%，環(huán)比+12.9萬噸/+5.9%；1-3月累計進(jìn)口數(shù)量為698.8萬噸(智利222.8+秘魯186.6+哈薩克斯坦39.5)，同比+33.3萬噸/+5.0%。廢銅：進(jìn)出口：3月我國廢銅進(jìn)口量為21.8萬噸，同比+4.1萬噸/+23.0%，環(huán)比+6.6萬噸/+43.1%。2024年1-3月廢銅進(jìn)口量55.7萬噸，同比+7.6萬噸/+15.8%；利潤：平均精廢價差為5852.4元/噸，環(huán)比增加321.6元/噸，漲幅5.8%。

供給端：3月陰極銅產(chǎn)量及進(jìn)口均環(huán)比增加

產(chǎn)量：3月產(chǎn)量為98.1萬噸，同比+1.5%，環(huán)比+4.7%，當(dāng)月開工率為79.66%，較上個月上升3.71pct;1-3月我國累計陰極銅產(chǎn)量為293.9萬噸，同比增加6.9%。進(jìn)出口：3月陰極銅進(jìn)口數(shù)量為29.6萬噸(剛果9.4+智利6.0+俄羅斯2.8)，同比+5.5萬噸/+23.1%，環(huán)比+4.3萬噸/+17.1%;1-3月累計進(jìn)口數(shù)量為90.7萬噸，同比+16.0萬噸/+21.4%；利潤：3月現(xiàn)貨TC加速回落，帶動銅冶煉利潤下降，本月銅粗煉加工費(fèi)為11.96美元/噸，環(huán)比-58.1%；硫酸價格為318.1元/噸，環(huán)比+36.8%。

加工端：3月銅材出口環(huán)比改善

產(chǎn)量：3月我國銅材產(chǎn)量200萬噸，同比-6.5%；進(jìn)出口：3月銅材出口量9.0萬噸，同比-1.7萬噸/-15.8%，環(huán)比+2.4萬噸/+36.5%；1-3月累計出口量為23.3萬噸，同比-13.0%。

終端需求：2024年3月，表觀需求量為125.3萬噸，環(huán)比+6.6%

終端需求：家電表現(xiàn)超預(yù)期，24年3月空調(diào)產(chǎn)量3083.3萬臺，同比+13.2%，冰箱993.4萬臺，同比+13.2%；24年3月房屋竣工面積同比-20.7%；新能源汽車3月產(chǎn)量86.3萬輛，同比+86.2%；光伏1-3月累計產(chǎn)量12588.1萬千瓦時，累計同比+20.1%。

宏觀分析：美聯(lián)儲通脹數(shù)據(jù)打擊市場降息預(yù)期，首次降息推遲至9月

美國3月CPI同比上漲3.5%，創(chuàng)2023年9月以來新高，核心CPI同比上漲3.8%，連續(xù)第三個月增速高于預(yù)期；美國3月PPI同比升2.1%，為2023年4月以來新高。連月升溫的通脹數(shù)據(jù)打擊了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，據(jù)CME美聯(lián)儲觀察顯示，今年首次降息的預(yù)計時間推遲到9月，且年內(nèi)僅降息兩次。

風(fēng)險提示

國內(nèi)外需求下滑；原油價格劇烈波動；貿(mào)易政策變動影響產(chǎn)業(yè)布局；產(chǎn)品價格下滑。