海通證券：資本市場各項改革擴大頭部券商優(yōu)勢 3月壽險保費增速顯著改善

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研報稱，2024年以來日均股基交易額維持高位，兩融余額持續(xù)增長。資本市場各項改革持續(xù)推進，頭部券商優(yōu)勢顯著。上市壽險公司3月單月保費收入同比+6.0%，增速較2月顯著改善；保險行業(yè)2024年負(fù)債端短期承壓，中長期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率仍在低位，如果后續(xù)經(jīng)濟預(yù)期改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。

海通證券主要觀點如下：

非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日(2024年4月15日-4月19日)，多元金融行業(yè)、證券行業(yè)、保險行業(yè)均跑贏滬深300指數(shù)。保險行業(yè)上漲5.30%，多元金融行業(yè)上漲5.14%，證券行業(yè)上漲2.18%，非銀金融整體上漲3.26%，滬深300指數(shù)上漲1.89%。

證券：2024年4月交易量有所下滑，公募基金證券交易管理規(guī)定出爐

1)2024年4月交易量高基數(shù)下有所下滑。截至4月19日，4月日均股基交易額為10045億元，同比下降17.1%，環(huán)比3月下跌9.6%。截至4月18日，兩融余額15334億元，同比下降6.6%，較年初下降7.1%。

2)公募基金證券交易管理規(guī)定出爐，費改穩(wěn)步推進。證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定》，于2024年7月1日正式實施。正式規(guī)定相比征求意見稿主要變化為：一是明確了不能通過轉(zhuǎn)換存續(xù)基金交易模式的方式規(guī)避傭金分配比例上限;二是被動類產(chǎn)品傭金除不能支付研究之外，還不能用于流通性管理。規(guī)定要求被動股基傭金率不超過市場平均傭金率，其他類型基金傭金率不超過市場平均傭金率的兩倍;超過10億元的管理人，將傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%，券結(jié)基金不適用于傭金分配比例上限的規(guī)定。

3)證監(jiān)會制定十六項措施，推動資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展。證監(jiān)會從上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等全方位提出支持性舉措，主要包括建立融資“綠色通道”，支持科技型企業(yè)股權(quán)融資，加強債券市場的精準(zhǔn)支持，完善支持科技創(chuàng)新的配套制度等措施。

4)證監(jiān)會優(yōu)化滬深港通機制，促進內(nèi)地香港資本市場協(xié)同發(fā)展。證監(jiān)會出臺5項措施：放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍，將REITs納入滬深港通，支持人民幣股票交易柜臺納入港股通，優(yōu)化基金互認(rèn)安排，支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。

5)2024年4月19日券商行業(yè)(未包含東方財富)平均估值1.1x2024EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭。

保險：保費短期承壓、中長期預(yù)計持續(xù)改善；“資產(chǎn)荒”問題嚴(yán)峻，期待長債利率上行

1)上市險企披露3月保費，壽險增速顯著改善，產(chǎn)險恢復(fù)正增長。上市壽險公司3月單月保費收入同比+6.0%，增速較2月顯著改善。一季度平安、人保新單保費增速略有承壓，其中平安壽險一季度個人業(yè)務(wù)新單保費同比-4.8%，人保壽險一季度長險首年、長險期交分別同比-21.4%、-4.9%，海通證券預(yù)計主要是受銀保渠道“報行合一”影響。產(chǎn)險公司3月單月保費合計同比+8.5%，其中人保車險單月保費同比+3.1%，非車險同比+10.4%。

2)為防范化解保險欺詐風(fēng)險，保護保險消費者合法權(quán)益，推進保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，金融監(jiān)管總局起草了《反保險欺詐工作辦法(征求意見稿)》。近年來，保險欺詐團伙化、職業(yè)化、跨地區(qū)、跨機構(gòu)案件漸趨增多。現(xiàn)行《反保險欺詐指引》部分內(nèi)容已不適應(yīng)當(dāng)前反欺詐工作需要。為此，金融監(jiān)管總局起草了《辦法》，強調(diào)頂層設(shè)計，加強統(tǒng)籌;突出反欺詐工作中的消費者權(quán)益保護;強化科技賦能和大數(shù)據(jù)應(yīng)用，推動大數(shù)據(jù)反欺詐工作新模式。

3)海通證券認(rèn)為，保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2024年4月19日保險板塊估值0.31-0.67倍2024EP/EV，仍處于歷史低位，維持“優(yōu)于大市”評級。

多元金融：

1)信托：2023年三季度末信托資產(chǎn)規(guī)模為22.64萬億元，同比+7.45%;2023Q1-3信托行業(yè)經(jīng)營收入651億元，同比-3.31%;利潤總額406億元，同比+6.05%?！缎磐泄颈O(jiān)管評級與分級分類監(jiān)管暫行辦法》發(fā)布實施，未來信托公司將在差異化監(jiān)管的規(guī)范下逐步走向差異化發(fā)展之路。

2)期貨：2024年3月全國期貨交易市場成交量為6.26億手，成交額為49.7萬億元，同比分別-13.6%，-0.46%。2024年2月全國期貨公司凈利潤2.97億元，同比-34.4%。

行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融。

風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑。