國泰君安：減配券商增配保險 偏好高盈利穩(wěn)定性標(biāo)的

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，非銀板塊仍處于欠配狀態(tài)。券商方面建議增持投資端各項服務(wù)具備競爭優(yōu)勢的頭部券商及并購重組相關(guān)標(biāo)的(H)；保險方面因央行穩(wěn)定國債收益率的預(yù)期以及監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)壓降負債端成本的預(yù)期下“利差損”風(fēng)險將有所減小(H);多元金融方面，建議重點增持盈利穩(wěn)定性較強的頭部非銀機構(gòu)。

國泰君安觀點如下：

市場調(diào)整下公募減持券商板塊：一季度wind全A指數(shù)下跌2.85%，市場調(diào)整下券商板塊被小幅減持,公募基金持倉比例由2.94%降至2.60%，板塊欠配0.74 Pct(2023Q4欠配0.61 Pct)。個股方面，超配個股包括東方財富、中信證券、華泰證券等，東方財富仍為超配比例最高的個股，四季度獲小幅減配，超配比例由0.54%降至至0.52%。中信證券和華泰證券被減配，中信證券超配比例由0.40%下降至0.35%，華泰證券超配比例由0.13%下降至0.10%。近期新“國九條”出臺，頭部券商新增外延發(fā)展模式以提升專業(yè)化服務(wù)能力，加速建設(shè)一流投資銀行,推薦投資端各項服務(wù)具備競爭優(yōu)勢的頭部券商及并購重組相關(guān)標(biāo)的。

保險板塊配置比例提升，投資端仍是保險板塊核心影響因素：一季度保險指數(shù)上漲0.42%，保險板塊配置比例從1.18%上升至1.39%，預(yù)計占比提升和市場風(fēng)格有關(guān)，板塊仍欠配比例為0.74Pct。個股方面，中國平安持倉市值比例從0.93%提升至1.22%;中國人壽持倉市值比例保持0.04%，仍欠配0.83%，中國太保持倉市值比例從0.17%下降至0.11%，仍欠配0.12%，保險板塊的核心影響因素在投資端。

多元金融板塊配置比例略有提升，高股息資產(chǎn)再獲增配：一季度多元金融指數(shù)下跌2.65%。公募基金持倉比例為0.0208%，環(huán)比提升0.0047Pct，高股息資產(chǎn)被增配是提升主因，板塊仍維持欠配狀態(tài)，欠配比例為0.45%。個股方面，江蘇金租為持倉比例最高個股且再獲增配，持倉市值比例由0.0088%上升至0.0182%，但目前基金對江蘇金租的持倉比例仍偏低，欠配比例0.012%。

風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動；居民權(quán)益類資產(chǎn)配置不及預(yù)期；壽險負債端修復(fù)不及預(yù)期。