國金證券：燃料電池汽車推廣將大幅提速 核心零部件將率先受益于車輛放量帶動

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研報稱，隨著2025年第一個結(jié)算點的臨近、氫能高速建設(shè)的倡議出臺、第一波補貼的下發(fā)以及燃料電池商用車經(jīng)濟性的出現(xiàn)，今年起燃料電池汽車的推廣將大幅提速，其中燃料電池系統(tǒng)、電堆、儲氫瓶等價值量高的燃料電池核心零部件將率先受益于車輛放量的帶動，重點關(guān)注領(lǐng)先企業(yè)及其配套供應(yīng)商：國鴻氫能(09663)、億華通(688339.SH)、中集安瑞科(03899)、富瑞特裝(300228.SZ)、科威爾(688551.SH)。

國金證券主要觀點如下：

政策方針與全額補貼已推動燃料電池汽車示范先行，全生命周期成本平價與針對性補貼將成為下一階段重點

當(dāng)前燃料電池汽車保有量約為2萬輛，距離2025年國家氫能中長期規(guī)劃5萬輛仍有快速增長空間，示范城市群第一批補貼的落地帶動燃料電池示范運行近3年，當(dāng)前燃料電池汽車的高速費減免或為趨勢，49噸燃料電池重卡在各項補貼加持與廉價氫氣的供應(yīng)下，有望實現(xiàn)全生命周期成本(TCO)平價，行業(yè)已具備商業(yè)化潛力。目標(biāo)壓力+補貼下發(fā)+平價可期，燃料電池汽車將進(jìn)入放量階段。

頂層政策定調(diào)氫能地位，燃料電池汽車存在2年3萬輛缺口。2025年國家頂層規(guī)劃5萬輛，規(guī)劃確認(rèn)時點將近，截至2023年底，燃料電池汽車(FCV)保有量約為2萬輛，保守看2024-2025年CAGR將達(dá)到56.17%。

示范城市群補貼下發(fā)，氫能示范高速建設(shè)打開應(yīng)用場景

燃料電池汽車示范城市群給予補貼發(fā)展，國家補貼下發(fā)堅定發(fā)展信心，第一年度補貼資金已公示7.72億元，后續(xù)各城市推廣有望提速。同時，中石化開啟京滬氫走廊示范，結(jié)合《共建中國氫能高速行動倡議》及免除FCV高速過路費的政策，以長距離運輸為代表的應(yīng)用場景開啟。

經(jīng)濟性是商業(yè)化必要前提，技術(shù)迭代+配套完善+政策補貼下FCV可實現(xiàn)20%經(jīng)濟性優(yōu)勢

燃料電池重卡在當(dāng)前補貼和廉價氫氣下初步具備經(jīng)濟性，現(xiàn)階段，一方面上游制氫端開始大規(guī)模供應(yīng)，另一方面加氫站數(shù)量也達(dá)到400余座，此時燃料電池汽車應(yīng)用阻力下降，近兩年推廣將大幅提速。此外，針對性政策的不斷落地也將加速推廣，免除高速公路費用將使燃料電池重卡TCO優(yōu)勢更加顯著，實現(xiàn)20%以上的經(jīng)濟性優(yōu)勢。系統(tǒng)、電堆、儲氫瓶，價值量高的燃料電池零部件率先受益。

燃料電池行業(yè)未來兩年增速可期，燃料電池汽車放量帶動核心零部件需求高增，燃料電池系統(tǒng)(占整車成本約60%)、電堆(占系統(tǒng)成本約60%)、車載供氫系統(tǒng)(占整車成本約20%)等價值量最高的環(huán)節(jié)率先迎機遇，2025年系統(tǒng)和電堆市場空間均看向百億，車載高壓儲氫瓶和供氫系統(tǒng)市場隨燃料電池車放量帶動高增。

燃料電池頭部企業(yè)市占率過半，重點關(guān)注前五大供應(yīng)商：億華通、重塑能源、國鴻氫能、捷氫科技、國電投；車載高壓儲氫瓶行業(yè)市場份額相對集中，重點關(guān)注高市占率企業(yè)，國富氫能、奧揚科技、中材科技、京城股份、科泰克、中集安瑞科等企業(yè)市占率靠前。

風(fēng)險提示

政策落地不及預(yù)期、加氫站建設(shè)不及預(yù)期、氫氣降本不及預(yù)期。