中信建投陳果：“大票跑贏” 今年與2016年有何不同？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投證券陳果及何盛發(fā)布研究報(bào)告稱，今年是2016的對稱之年，雖然總體上都呈現(xiàn)“大盤價(jià)值為主，資源品為輔，成長板塊有結(jié)構(gòu)性機(jī)會”的特征，但在宏觀環(huán)境與市場結(jié)構(gòu)方面呈現(xiàn)一系列相反的對稱性特征。2016年市場偏向于高增長的大盤股，演繹進(jìn)攻邏輯；而當(dāng)下在經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇偏弱的背景下，市場預(yù)期偏向保守，投資者對成長性的追求較弱，對穩(wěn)定性的追求更強(qiáng)，將更多演繹防守邏輯，紅利策略占優(yōu)。

今年與2016年宏觀環(huán)境對比：

2016年整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度顯著強(qiáng)于今年。1)從政策來看，2016年政策主線為“三去一降一補(bǔ)”產(chǎn)業(yè)政策，有力拉動(dòng)了地產(chǎn)市場和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；今年的政策主線則為資本市場改革，短期內(nèi)對市場復(fù)蘇影響有限。2)從順周期板塊來看，2016-2017年的排序?yàn)榈禺a(chǎn)>消費(fèi)>出口，今年的排序則為出口>消費(fèi)>地產(chǎn)，呈對稱特征。3)從資金驅(qū)動(dòng)來看，2016-2017年以外資審美為主，公募跟隨加倉消費(fèi)、減倉成長；今年以保險(xiǎn)資金為主，資金配置審美更偏保守，將更多流向紅利板塊。

今年與2016年市場結(jié)構(gòu)對比：

2016年與今年均呈現(xiàn)大盤價(jià)值走強(qiáng)、小盤成長低迷的分化走勢，市場風(fēng)格特征均為“大盤價(jià)值為主，資源品為輔，成長板塊有結(jié)構(gòu)性機(jī)會”。但總體相似背后又有諸多細(xì)分差異。1)大盤價(jià)值板塊：2016年看重利潤增速，為進(jìn)攻邏輯；今年看重分紅，為防守邏輯。2)資源品板塊：2016年在去產(chǎn)能政策驅(qū)動(dòng)下鋼鐵、煤炭走強(qiáng)，今年在去美元趨勢下金價(jià)上漲，帶動(dòng)有色走強(qiáng)。2)成長板塊：2016年成長板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會主要來自內(nèi)需復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)景氣回升，今年主要來自政策驅(qū)動(dòng)和AI產(chǎn)業(yè)趨勢。

綜合以上對比分析，市場未來或?qū)⒕S持大盤股占優(yōu)的風(fēng)格。在經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇偏弱的背景下，市場預(yù)期偏向保守，投資者對成長性的追求較弱，對穩(wěn)定性的追求較強(qiáng)，將更多演繹防守邏輯。

今年的市場主線仍為大盤價(jià)值，紅利板塊將持續(xù)受益，可重點(diǎn)關(guān)注紅利板塊中的出海產(chǎn)業(yè)鏈和央國企。有色板塊是今年市場的重要支線，應(yīng)持續(xù)關(guān)注有色金屬中的貴金屬板塊。成長板塊依然有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，可重點(diǎn)關(guān)注政策相關(guān)的主題投資機(jī)會和AI算力產(chǎn)業(yè)鏈。