彩生活（01778）盈利大增，拉開高質(zhì)量增長序幕

從彩生活（01778）發(fā)布的盈喜來看，2017年該公司的業(yè)績大增，這一上升幅度可以說是超乎業(yè)界預期的。

3月11日晚間，彩生活公告稱，集團預期2017年公司股東應占凈利較去年大幅增加。其中，預期公司股東應占溢利較去年增長逾50%。該增長主要是由于彩之云平臺的快速發(fā)展以及社區(qū)生態(tài)圈業(yè)務的良好經(jīng)營業(yè)績，以及社區(qū)租賃和銷售及相關服務增值服務收入的增加，帶來了可觀的利潤。

以一句話來理解上述公告就是：彩生活增值服務板塊的快速發(fā)展帶動公司凈利潤大增。2016年彩生活的公司擁有人應占溢利約1.88億元人民幣（單位下同），如果以50%的增長比例計算，2017年彩生活的公司擁有人應占溢利最少為2.82億元（約3.49億港元）。

作為正在向互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)轉(zhuǎn)型的彩生活，其增值服務板塊的發(fā)展情況一直備受關注，因為該板塊將是彩生活未來業(yè)績增長的加速器和關鍵支撐點。這一日益壯大的利潤增長極正在拉升公司的業(yè)績大幅向上。

將上述這份盈喜結(jié)合公司的發(fā)展布局來看，投資者不僅要關注50%的增長比例，而且更應該知道這一增長背后的寓意。

增值服務利潤貢獻占比或大幅增加

彩生活的增值服務板塊自2016年中期“彎道超車”，躍居公司第二大收入來源之后，就一直行駛在快車道上。進入2017年下半年，該板塊發(fā)展更加迅猛，根據(jù)智通財經(jīng)APP的分析，其2017年利潤貢獻比例或?qū)⒋蠓黾印?/p>

具體而言，彩生活的三大業(yè)務板塊分別為物業(yè)管理服務、增值服務、工程服務，2017年中期，這三個板塊的收入占比分別為77.2%、14.8%、8%，分布利潤的貢獻占比為56.5%、30.1%、13.5%。

應該注意的是，彩生活的增值服務板塊早在2017年中期就表現(xiàn)亮眼。數(shù)據(jù)顯示，2017年中期，該增值業(yè)務收入約1.11億元，同比大幅增長55.1%，同時也逼近2016年全年約1.6億元的收入。彼時，該業(yè)務貢獻的分部溢利6960萬元，占比30.1%，成為公司利潤增長的第二大來源。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的統(tǒng)計，從2014年中期至2017年中期，彩生活的增值服務收入年均復合增長率高約50%。

而在2017下半年其增長遠不止如此，以一些數(shù)據(jù)進行說明。

根據(jù)券商的調(diào)研數(shù)據(jù)，截至 2017 年 11 月末，公司總管理面積達 9 億平米，包括自管面積 4.3 億平米，以及小股操盤模式下的服務面積 4.7 億平米，已完成公司設定的全年面積拓展目標。

在小股操盤模式的快速擴張之下，截至 2017 年 11 月末，彩生活的線上服務平臺“彩之云”的注冊用戶數(shù)量已達 900 萬，相比2017年中期為的400 余萬，翻了一倍多；平臺成交金額(GMV)累計達 45 億元，相比2017年中期的 24 億元，也幾近翻倍。

此外，作為彩生活智慧社區(qū)生態(tài)圈的重要組成部分，彩生活的E化產(chǎn)品正在逐漸貢獻收入和利潤。目前該生態(tài)圈孵化的產(chǎn)品已經(jīng)多達30余家，如彩富人生，E電梯E維修，E能源，E停車等產(chǎn)品都在快速發(fā)展。其中， E能源、E停車等2017年上半年已經(jīng)貢獻超過2000萬元的收入。

從上述分析來看，受益于2017年下半年的翻倍增長，彩生活的增值服務板塊在公司2017年的利潤貢獻方面，將突破30%的占比，提升至更高的份額。

而長遠來看，彩生活負責人此前曾介紹，希望3到5年之后，增值業(yè)務占到利潤的50%，從而帶動集團整體業(yè)績快速增長。

多重利好奠定業(yè)績增長空間

2017年彩生活的業(yè)績超預期大幅增長，而在多重利好疊加之下，未來彩生活的業(yè)績更值得期待。

2018年2月28日，彩生活舉行股東特別大會，參加此次大會的股東以100%贊成票來支持公司收購萬象美(核心資產(chǎn)為萬達物業(yè))等相關事項。此一會議召開之后，彩生活正式并表萬象美。關于此番收購，有以下幾點值得注意。

1.2017年萬象美平均每月凈利潤相對穩(wěn)定，2017年前10月，每月凈利潤23,502,900元，以此推算2017年全年萬象美凈利潤可以達到2.5億元—2.8億元左右。彩生活負責人表示，預計今年中期的報表內(nèi)就會反映萬象美的利潤，以此來看，2018年中期，彩生活的業(yè)績將有爆發(fā)增長。

2.萬達物業(yè)管理資產(chǎn)包中涉及132個項目，集中分布在重要二三線城市的核心區(qū)域，涉及面積6406萬平方米，其中超過4285萬平方米已經(jīng)確權(quán)，剩余2121萬平方米尚未確權(quán)。而在確權(quán)的逾4000萬平方米中，已經(jīng)產(chǎn)生收入的約2000萬平方米，一旦這6000萬平方米物業(yè)都產(chǎn)生收入，那么利潤增長空間十分龐大。

3.數(shù)據(jù)顯示，彩生活增值服務板塊的毛利率位于較高水平，2017年中期達到84.5%的高位。據(jù)了解，萬象美現(xiàn)在的利潤還沒有包括線上增值業(yè)務部分。而增值業(yè)務拓展向來是彩生活的強項，因此可以想象，彩生活在并表萬象美后必將大力發(fā)展增值業(yè)務，所獲得的利潤將非常值得期待。

綜上所述，2017年以來，彩生活不斷加快彩之云APP的擴張步伐，平臺GMV在快速增長。雖然目前彩生活正處于快速獲客階段，不過利潤快速增長路徑已逐漸清晰。隨著萬達物業(yè)并表，以及增值業(yè)務的不斷擴張，相信彩生活的利潤釋放也會加快步伐。

應該注意的是，彩生活業(yè)績增長潛力大，不過在估值方面卻是被大幅低估的。假設彩生活2017年的凈利潤為3.49億港元，那么其2017年的PE 僅約18倍。