繁榮再現(xiàn)：2017年全球四大礦業(yè)公司經營報告——業(yè)績翻倍，擴張并購

本文編選自“礦業(yè)匯”微信公眾賬號。

2月中下旬以來，全球礦業(yè)公司第一陣營、資產規(guī)模千億級別的四家礦業(yè)公司（非能源類），力拓、必和必拓和嘉能可、淡水河谷陸續(xù)發(fā)布了2017年度業(yè)績報告（或業(yè)績預告），并引發(fā)市場的持續(xù)關注。

為便于大家及時了解這些企業(yè)2017年的經營動向，本文將從收入、利潤、資產、負債以及現(xiàn)金流、資本支出、產品產量、生產成本、資本市場表現(xiàn)等多個維度，進行簡要總結歸納。

一、收入增長三成，嘉能可增幅居首位

2017年，四大礦業(yè)公司合計收入規(guī)模較2016年增長近三成，達到3207.4億美元。不包括嘉能可的另外三家礦業(yè)公司合計收入規(guī)模為1152.6億美元，較2016年增加20.99%。

其中，淡水河谷、必和必拓2017年收入增幅均超20%，力拓收入增幅也接近20%。嘉能可2017年收入增幅超過30%，其中礦業(yè)貿易部門貢獻收入的75%，而礦業(yè)生產部門收入增長也高達26.1%。

2017年主要大宗工業(yè)原料及金屬、能源價格較2016年均出現(xiàn)明顯反彈，是支撐2017年礦業(yè)公司收入增長的因素重要因素。其中，銅、鉛鋅、鐵礦以及煤炭、原油等多數產品的均價漲幅都在20%以上，鋰、鈷等一些小金屬的價格更是翻番。

二、利潤增長一倍，嘉能可創(chuàng)歷史最佳

2017年，四大礦業(yè)公司合計稅前利潤為384.7億美元，較2016年增長超過1倍，利潤增幅超過200億美元，利潤額創(chuàng)2012年以來最高。

同期，四大礦業(yè)公司凈利潤合計為247.7億美元，較2016年增幅接近1倍。

四家企業(yè)中，力拓和必和必拓凈利潤增長均在80%左右，嘉能可凈利潤增幅達到450%并創(chuàng)歷史最高，僅有淡水河谷凈利潤增幅低于40%，但仍為2012年以來最高。

盈利狀況普遍大幅改善，支撐了這些企業(yè)決定實施多年來的最大規(guī)模分紅。

已公布分紅方案的三家公司（淡水河谷尚未公布）針對2017年經營的現(xiàn)金分紅（已實施+計劃實施）合計達到125億美元，占合計凈利潤的比重達到65%，其中力拓以52億美元分紅居首。

三、資產小幅增長，必和必拓略有萎縮

截至2017年末，四大礦業(yè)公司合計總資產規(guī)模較2016年末增加3.14%，達到4459.9億美元，其中凈資產為2092.1億美元，較2016年增長8.4%。

四家企業(yè)中，嘉能可總資產規(guī)模相對于2016年增幅最大，而凈資產創(chuàng)歷史達到494.6億美元；力拓和淡水河谷的總資產規(guī)模也實現(xiàn)不同程度增長，而凈資產規(guī)模增長至過去三年最高，分別達到511.2億美元和464.8億美元；盡管必和必拓的總資產、凈資產規(guī)模則均出現(xiàn)下降，但凈資產規(guī)模仍穩(wěn)居行業(yè)老大的地位。

2017年必和必拓資產萎縮，主要源于資產出售與債務清償，而另外三家企業(yè)實現(xiàn)增長則主要歸功于企業(yè)對市場看好引發(fā)的生產與投資擴張。

四、債務大幅回落，必和必拓杠桿最低

截至2017年末，四大礦業(yè)公司合計總負債規(guī)模較2016年末下降1.12%，為2367.8億美元，總資產負債率則由2016年的55.4%下降至53.1%。

四家企業(yè)中，必和必拓總負債規(guī)模相對于2016年降幅超過10%，總資產負債率也降至44.79%，在四家企業(yè)中最低；淡水河谷的總負債降幅也超過4%，而力拓、嘉能可的總負債規(guī)模則有不同程度增長。

截止2017年末，淡水河谷的總資產負債率為54.5%，而嘉能可的總資產負債率為63.5%，在四家企業(yè)中最高。此外，由于各礦業(yè)公司仍在削減債務和強調現(xiàn)金流，2017年末四大礦業(yè)公司凈債務規(guī)模較2016年末下降超過30%，降幅超過200億美元。

五、資本支出反彈，力拓投資擴張顯著

2017年，四大礦業(yè)公司合計資本支出規(guī)模較2016年增加3.69%，規(guī)模達到179.34億美元，為2013年以來首次增長，但在收入中的占比也進一步降至5.59%的過去十年最低。

力拓2017年資本支出增長近一半，主要用于蒙古國Oyu Tolgoi地下銅礦開發(fā)和澳大利亞Amrun鋁土礦建設，并預計今后三年資本支出將進一步增長。

嘉能可2017年資本支出增長也達到兩成，主要用于秘魯Volcan礦業(yè)公司、力拓Hunter Valley煤礦、Mutanda銅礦等項目的收購以及Katanga銅鈷、Mopani銅礦等項目的擴建。

四家企業(yè)中唯有淡水河谷2017年資本支出出現(xiàn)下滑且規(guī)模最小，這主要是其近年來的最大投資項目S11D已基本建成投產導致整體投資減少所致。

六、現(xiàn)金繼續(xù)增加，兩拓規(guī)模均超百億

截至2017年末，四大礦業(yè)公司合計持有現(xiàn)金（包括等價物）規(guī)模較2016年末增加1.5%，達到293.2億美元，再創(chuàng)歷史新高。

四家企業(yè)中，必和必拓和力拓持有的現(xiàn)金規(guī)模均超過百億美元，但前者較2016年下降11.5%，主要源于大量現(xiàn)金被用于償還債務；而后者較2016年增長近三成，主要受益于部分資產出售獲得大量現(xiàn)金。

值得注意的是，2017年末嘉能可持有現(xiàn)金規(guī)模較2016年出現(xiàn)15%的下降，不僅絕對量在四家企業(yè)中最低，而且也是該公司2012年以來最低。

這一現(xiàn)象與嘉能可的長期貿易背景與管理思維有關，也受到市場形勢改善的刺激進而實施大量并購投資。

對各公司的舉措來看，強調現(xiàn)金流已不是2017年四大礦業(yè)公司經營管理的核心，而積極開展有價值的投資擴張已經成為重點。

七、產品產量萎縮，銅產量降幅最明顯

2017年，在四大礦業(yè)公司共同經營的礦產品中，僅有礦山鋅產量實現(xiàn)小幅增長，其中嘉能可產量與上年基本持平，必和必拓由于Antamina銅鋅礦擴張鋅產量幾乎翻番達到10.8萬噸是最主要的增量貢獻。

從非能源礦產品產量的降幅來看，銅降幅最大，且四家企業(yè)均出現(xiàn)不同程度下降。

其中力拓礦產銅產量降幅接近20%，主要受到參股礦山智利Escondida銅礦罷工的影響；

鉛降幅居其次，主要受到嘉能可旗下澳大利亞Mount Isa鉛鋅礦產量減少的影響；

鎳降幅第三，其中必和必拓、嘉能可產量均有不同程度下降，而必和必拓則實現(xiàn)近10%的增長。

此外，2017年嘉能可旗下剛果Mutanda銅鈷礦產量下降，也使得其與淡水河谷合計鈷產量較2016年有所減少；而三家企業(yè)鐵礦石產量較2016年微降。

可以看出，礦業(yè)公司主要產品產量減少，是這也支撐2017年全球金屬礦產品價格大漲重要因素之一。

八、成本降幅收窄，反彈向上在所難免

隨著經營改善以及受到能源價格上漲、人力與環(huán)保支出增多等因素影響，2017年礦業(yè)公司在降成本上的力度和效果顯著減弱。

就鐵礦石而言，由于存在規(guī)模報酬遞減和礦山自動化加快推廣及運營持續(xù)優(yōu)化，2017年鐵礦石成本（C1現(xiàn)金）繼續(xù)保持下降趨勢但降幅明顯縮小。

三大鐵礦巨頭中，淡水河谷的成本最低并較2016年下降2.3%（上年降幅為14.2%），力拓的成本居中且較2016下降2.2%（上年降幅為8.1%），必和必拓的成本最高并較2016年下降3%（上年降幅為18.7%）。

就銅礦生產而言，受到資源品位趨勢性下降、開采難度增大等因素影響，2017年淡水河谷、必和必拓和力拓的銅礦生產成本（C1現(xiàn)金）均出現(xiàn)反彈，而嘉能可的成本降幅也微乎其微。

可以預見，隨著市場形勢的持續(xù)改善，降成本將不再是礦業(yè)公司關注的重中之重，未來主要礦產品的生產成本趨勢性上揚在所難免。

九、小結

2017年，四大礦業(yè)巨頭幾乎都迎來了2012年以來的最好業(yè)績，這一方面得益于全球礦業(yè)市場形勢持續(xù)改善、主要產品價格大幅上漲；

另一方面還要歸功于此前幾年這些企業(yè)大規(guī)模的資產結構和以降低成本為目標的管理優(yōu)化，以此形成了最優(yōu)質的資產組合、最具競爭力的生產成本、最高效的管理運營團隊，使得他們能夠在此輪市場復蘇中牢牢抓住機遇。

隨著企業(yè)自身情況及外部環(huán)境的改變，2017年四大礦業(yè)公司在經營管理上也出現(xiàn)了一些變化。

其中，相對于之前幾年大規(guī)模的業(yè)務收縮、資產剝離，以及強調增加現(xiàn)金流、減少資本支出，2017年這些企業(yè)已逐步開始實施核心業(yè)務擴張、擴大資本支出，一批綠地項目和此前暫緩項目陸續(xù)啟動，在對外并購優(yōu)質資產上也均表現(xiàn)出積極的一面。

這些行為反映出四大礦業(yè)公司對未來市場的普遍看好，而企業(yè)實力經過幾年的深度修復達到最佳狀態(tài)也給了他們底氣，包括杠桿率、成本費用率、債務資產比等指標均降至過去多年最低。這些均值得中國礦業(yè)公司思考與借鑒。

（編輯：文文）