CPI暫超預期不足為懼——2018年2月CPI、PPI點評

本文編選自微信公眾號“軒言全球宏觀”，作者謝亞軒，林澍。

核心觀點：

1、2月CPI同比抬升1.4個百分點至2.9%超預期，新漲價因素大約貢獻同比1.8個百分點，環(huán)比上漲1.2%主要受到春節(jié)因素以及極端天氣的雙重擾動。核心CPI環(huán)比數(shù)據(jù)小幅抬升至0.5%，同比反彈至2.5%。食品價格環(huán)比變動4.4%明顯高于我們此前預測的3.1%，此前市場一致預期低估了春節(jié)需求拉動以及極端天氣對于食品各分項的拉動幅度，鮮菜與鮮果價格環(huán)比分別大漲18.1%、6.4%，水產(chǎn)品與肉類價格環(huán)比漲幅也分別達到8%、2%，各分項漲幅均有不同程度擴大，四項合計共拉動CPI環(huán)比約0.82個百分點，整體漲幅中占比約70%。非食品價格環(huán)比上漲0.5%基本符合預期，春節(jié)出行增加推動交通、旅游價格上漲，特別是旅游項環(huán)比漲幅達到10.6%。

2、2月PPI同比增速進一步下行至3.7%小幅低于此前的市場預期，主要受到國際原油價格跌價近6%、以及春節(jié)期間停工相應材料需求下降的影響。生產(chǎn)資料中上游采掘工業(yè)環(huán)比漲幅下降至0.6%，中下游原材料工業(yè)以及加工工業(yè)環(huán)比漲幅同樣分別下行至0%、-0.2%。生活資料價格環(huán)比0%。分行業(yè)來看整體環(huán)比漲幅趨于下降，僅有煤炭開采與洗選業(yè)、水的生產(chǎn)和供應業(yè)、汽車制造業(yè)環(huán)比漲幅小幅擴大，漲幅分別為1.2%、0.5%、0.3%。

3、2月通脹數(shù)據(jù)受到雙重因素擾動而出現(xiàn)超預期，甚至超出我們此前高于市場一致預期的2.7%預測水平，2月份是2018年通脹的第一個高位，下一個高位出現(xiàn)的時間預計在年中，未來需要跟蹤豬肉以及國際原油等重要類別的價格走勢。此外需要強調(diào)的是，極端天氣的擾動僅影響短期不影響趨勢，而春節(jié)假期因素已經(jīng)消退，預計3月份CPI同比將出現(xiàn)回落。再次重申2018年溫和通脹、全年CPI同比高點難破3、通脹仍不制約貨幣政策的判斷。

以下為正文內(nèi)容：

一、雙重因素導致CPI超市場預期

2月CPI同比抬升1.4個百分點至2.9%超預期，新漲價因素大約貢獻同比1.8個百分點，環(huán)比上漲1.2%主要受到春節(jié)因素以及極端天氣的雙重擾動。

核心CPI環(huán)比數(shù)據(jù)小幅抬升至0.5%，同比反彈至2.5%。

 

非食品價格環(huán)比上漲0.5%基本符合預期，春節(jié)出行增加推動交通、旅游價格上漲，特別是旅游項環(huán)比漲幅達到10.6%，創(chuàng)下自2011年以來的最高環(huán)比漲幅。

2月PPI同比增速進一步下行至3.7%小幅低于此前的市場預期，主要受到國際原油價格跌價近6%、以及春節(jié)期間停工相應材料需求下降的影響。

 

生產(chǎn)資料中上游采掘工業(yè)環(huán)比漲幅下降至0.6%，中下游原材料工業(yè)以及加工工業(yè)環(huán)比漲幅同樣分別下行至0%、-0.2%。生活資料價格環(huán)比0%。

 

三、短期超預期不足為懼

2月CPI數(shù)據(jù)受到雙重因素擾動而出現(xiàn)超預期，甚至超出我們此前高于市場一致預期的2.7%預測水平，2月份是2018年通脹的第一個高位，下一個高位出現(xiàn)的時間預計在年中，未來需要跟蹤豬肉以及國際原油等重要類別的價格走勢。

 

此外需要強調(diào)的是，極端天氣的擾動僅影響短期不影響趨勢，而春節(jié)假期因素已經(jīng)消退，預計3月份CPI同比將出現(xiàn)回落。再次重申2018年溫和通脹、全年CPI同比高點難破3、通脹仍不制約貨幣政策的判斷。（編輯：艾宥辰）