六年苦等終迎業(yè)務(wù)盈利的中外運(yùn)航運(yùn)（00368），仍處市場資金分歧之中

中外運(yùn)航運(yùn)（00368）大幅扭虧業(yè)績發(fā)布后的股價走勢，著實(shí)是嚇了投資者一跳。智通財經(jīng)APP了解到，3月8日晚間，中外運(yùn)航運(yùn)發(fā)布業(yè)績公告稱，公司于2017年年度實(shí)現(xiàn)營收10.06億美元，同比增長19.6%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤3556萬美元，相比于2016年同期2.46億經(jīng)營虧損而言有大幅改善，最終實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占溢利3227萬美元，與去年同期取得虧損2.3億美元相比，實(shí)現(xiàn)大幅度的扭虧為盈，并將有每股0.38美仙的派息計劃。

然而中外運(yùn)航運(yùn)這份2012年以來首份經(jīng)營利潤為正的業(yè)績答卷，似乎并未給股價走勢帶來好運(yùn)。3月9日，公司股價經(jīng)歷平價開盤后一路下行，最大跌幅一度達(dá)到-9%，好在最終收回至-2.92%，當(dāng)日2441萬股成交量和5557萬港元成交量，也較前一交易日放大3倍之多。

一陣膽戰(zhàn)心驚過后，還是來看看中外運(yùn)航運(yùn)這份業(yè)績答卷中有些什么樣的信息吧。

行情來源：富途證券

苦等六年，中外運(yùn)終迎經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正

航運(yùn)回暖使中外運(yùn)航運(yùn)業(yè)績得到大幅增長，其中干散貨又是盈利改善最大推動力。公司表示，受益于2017年國際貿(mào)易有所回暖，大宗商品價格上漲，海運(yùn)需求得到提振，同一時刻，運(yùn)力供應(yīng)增速相對緩慢，因此供需關(guān)系持續(xù)改善，干散貨和集裝箱航運(yùn)市場展現(xiàn)出較好的復(fù)蘇勢頭，逐步走出處于歷史低位的2016年。

智通財經(jīng)APP了解到，2017年反映干散貨航運(yùn)市場景氣度的BDI（波羅的海干散貨運(yùn)價）指數(shù)平均值為1145點(diǎn)，相比于歷史最低平均水平的2016年大幅上升70%，再加上該業(yè)務(wù)2016年進(jìn)行了進(jìn)1.63億美元的減值撥備，因此在公司未有任何減值撥備的2017年，干散貨業(yè)務(wù)盈利能力得到了大幅的提升。

數(shù)據(jù)顯示，雖然2017年4170萬噸的干散貨業(yè)務(wù)量和2.9億美元的運(yùn)費(fèi)收入增長較小，但干散貨船日均租金費(fèi)率/期租租約對等費(fèi)率同比上升60.4%至10458美元的基礎(chǔ)上，租金收入同比大幅增長114%至2億美元，最終實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)營收32.7%的總增長。

再刨去2016年1.63億的船舶減值，干散貨分部業(yè)績從2016年虧損2.38億美元變?yōu)橛?667萬美元，為中外運(yùn)航運(yùn)扭虧奠定了最牢固的基礎(chǔ)。

再加上受益于運(yùn)載量同比增長14.45%至100.6萬個標(biāo)準(zhǔn)箱，集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)9.4%的營收增長和38.5%的分部業(yè)績增長，使得公司終于迎來了2012年以來首次經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正。

雖然中外運(yùn)航運(yùn)這份業(yè)績答卷，似乎并沒有引起市場資金的共鳴，但是不得不說，2018年的干散貨運(yùn)或?qū)⒗^續(xù)為公司帶來業(yè)績改善，為市場帶來驚喜。

干散貨業(yè)務(wù)仍是公司未來主要看點(diǎn)

2018年的航運(yùn)，或許仍是以干散貨運(yùn)為主要看點(diǎn)。智通財經(jīng)APP了解到，供給增速收縮是2018年干散的主邏輯，從產(chǎn)業(yè)鏈上看，礦山鋼廠盈利狀況良好，運(yùn)費(fèi)議價空間加大，大宗商品復(fù)蘇有望繼續(xù)向航運(yùn)傳導(dǎo)。

短期看到的是BDI 指數(shù)回升態(tài)勢延續(xù)，春節(jié)后伴隨鋼鐵限產(chǎn)政策結(jié)束，工廠、基建陸續(xù)開工，BDI 或?qū)㈤_啟新一輪上漲。目前業(yè)內(nèi)專業(yè)人士給出2月至4月FFA市場隱含的遠(yuǎn)期BDI數(shù)值，分別為1118點(diǎn)，1331點(diǎn)，1482點(diǎn)。

如從中長期角度看，行業(yè)主要企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表并沒有修復(fù)，短期還無融資擴(kuò)產(chǎn)能的能力，高油價則進(jìn)一步抑制了船舶提速的空間，低速航行常態(tài)化或?qū)⒊掷m(xù)，供給增速繼續(xù)受限，因此干散貨航運(yùn)復(fù)蘇確定性是較強(qiáng)的。

集運(yùn)方面或許在市場一致低預(yù)期狀態(tài)下，可能會帶來一絲驚喜。智通財經(jīng)APP了解到，目前SCFI指數(shù)持續(xù)下滑，從歐線情況來看，市場運(yùn)輸需求恢復(fù)程度較低，雖然市場有較大規(guī)模的運(yùn)力停航計劃，但由于運(yùn)力基數(shù)較大，貨量缺口明顯，部分航班艙位利用率跌至八成以下。同時，出于運(yùn)力恢復(fù)速度將快于需求恢復(fù)速度的預(yù)期，多家航商看淡近期市場表現(xiàn)，并主動下調(diào)運(yùn)價以加強(qiáng)攬貨力度，目前市場訂艙運(yùn)價在普遍下跌。

美線市場行情，則是節(jié)前囤積貨源已基本消化完畢，但受工廠復(fù)工進(jìn)度緩慢拖累，市場新增運(yùn)輸需求嚴(yán)重不足。即使運(yùn)力方面仍有大面積停航措施，部分航商的停航力度達(dá)到3成以上，但仍未能阻止供需關(guān)系惡化，美西、美東航線多數(shù)航班艙位利用率已分別跌至七成和八成以下。目前航商間競相調(diào)價，市場訂艙運(yùn)價仍在下跌。

現(xiàn)階段已經(jīng)到了市場一致預(yù)期的低點(diǎn)，同時意味著渡過這段時期的集運(yùn)，如果主力航線運(yùn)價4月開啟反彈，集運(yùn)預(yù)期提升疊加盈利改善，或許會帶來一絲驚喜。

這樣來看的話，中外運(yùn)航運(yùn)股價下跌后立即強(qiáng)勢回升就可以理解了，目前公司仍有一定的關(guān)注價值。（文/江松華）