中信建投證券：當(dāng)前行業(yè)反彈具備三條件 仍看好傳媒一季報(bào)后投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研報(bào)稱，復(fù)盤23年6月20日(傳媒去年最高點(diǎn))至今的兩次傳媒反彈，總結(jié)三個(gè)反彈要點(diǎn)：1)位置低；2)業(yè)績真空期；3)產(chǎn)業(yè)催化。當(dāng)前傳媒具備以上三個(gè)條件：位置低(指數(shù)相較去年高點(diǎn)回撤36%)、真空期(一季報(bào)將落地)、產(chǎn)業(yè)催化(國產(chǎn)AI+海外模型)，仍然積極地看好傳媒一季報(bào)后的投資機(jī)會(huì)。

中信建投證券主要觀點(diǎn)如下：

AI：Llama3重磅開源，有望迎新一輪應(yīng)用熱潮

Meta近期正式開源Llama3模型：官方稱是“目前8B和70B參數(shù)下的最好模型”，更大版本的400B版本計(jì)劃年內(nèi)發(fā)布，性能將與GPT-4相近。后續(xù)Llama3還會(huì)增加多模態(tài)、更長的上下文窗口等功能。Meta也同步推出AI助手工具“MetaAI”，無縫集成到Facebook、Instagram等社交APP，以任務(wù)欄/小窗口形式，有AI搜索、文本&圖像生成等功能，增強(qiáng)了原有APP的體驗(yàn)。

天工3.0正式發(fā)布，關(guān)注買量推廣：4/17此前內(nèi)測的天工3.0正式發(fā)布并同步開源，語義理解、邏輯推理性能躍升，多模態(tài)性能超越GPT-4V，AI音樂&搜索體驗(yàn)較好，中信建投證券關(guān)注天工3.0的買量推廣節(jié)奏。

Sora開放API給Adobe，期待AI視頻正式商用：文生視頻最強(qiáng)模型Sora此前一直處于小范圍測試，僅有合作個(gè)別藝術(shù)家可用，近期Sora將開放API給Adobe，期待AI視頻的正式商用。

中信建投證券認(rèn)為，Llama3開源意義重大，直接降低了開發(fā)門檻，為全球多數(shù)中小開發(fā)者帶來性價(jià)比更高(推理成本低)、功能更強(qiáng)(上下文/實(shí)時(shí)聯(lián)網(wǎng))、可以直接商用的工具，有望引發(fā)新一輪AI應(yīng)用熱潮。

影視：光線Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，期待五一檔整體表現(xiàn)

五一檔目前已定檔的影片11部類型豐富。動(dòng)畫片包括光線《小倩》、引進(jìn)《哈爾的移動(dòng)城堡》《間諜過家家》，主旋律包括萬達(dá)《維和防暴隊(duì)》，以及劇情商業(yè)片百納《火鍋》《穿過月亮的旅行》等。

游戲：泰岳/完美等公布業(yè)績，重申景氣度將回暖

近期重點(diǎn)關(guān)注游族網(wǎng)絡(luò)：重磅新品《少年西游記2》將在4月底上線，該游戲是公司自研IP“少年”系列3年以來的第一款新品，融合了國潮、朋克等元素，此前19年底上線的《少年三國志2》在兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)近千萬注冊用戶，2020年當(dāng)年累計(jì)流水35億。近期游戲邀請羅家英+車保羅代言，有機(jī)會(huì)在“大話西游”受眾中打開發(fā)行局面。此外，公司年內(nèi)其他產(chǎn)品豐富，關(guān)注業(yè)績恢復(fù)，包括3月底上線的《三國云夢錄》，首款三體IP游戲《我的三體：2277》已獲版號，以及海外SLG、小游戲?qū)⒅鸩缴暇€。

重申游戲景氣度將回暖：從去年傳媒最高點(diǎn)至今，游戲超跌明顯(-47%)，但當(dāng)前游戲景氣度有一定預(yù)期差，從Q2開始，中信建投證券看好行業(yè)景氣度的回暖，版號供給側(cè)明顯增長，1-3月國產(chǎn)+進(jìn)口版號數(shù)量同比增長25%+，各家重點(diǎn)新品逐步上線，包括騰訊《DNF手游》、網(wǎng)易《燕云十六聲》《永劫無間手游》、完美《P5X手游》、愷英《斗羅大陸：誅邪傳說》、游族《少年西游記2》等。

出版：財(cái)報(bào)與分紅方案逐步披露，把握高股息品種

近期出版財(cái)報(bào)密集披露，大部分公司均實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10%以上的增長，出版的穩(wěn)健基本面再次得到驗(yàn)證。

風(fēng)險(xiǎn)提示

版權(quán)保護(hù)力度不及預(yù)期，知識產(chǎn)權(quán)未劃分明確的風(fēng)險(xiǎn)，IP影響力下降風(fēng)險(xiǎn)，與IP或明星合作中斷的風(fēng)險(xiǎn)，大眾審美取向發(fā)生轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，用戶付費(fèi)意愿低的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)習(xí)慣難以改變的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)聯(lián)公司公司治理風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)容上線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)難度大的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品上線延期的風(fēng)險(xiǎn)，營銷買量成本上升風(fēng)險(xiǎn)，人才流失的風(fēng)險(xiǎn)，人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)化能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。