中金：A股市場(chǎng)或震蕩中前行 繼續(xù)看好小盤成長(zhǎng)

全周回顧：市場(chǎng)有所分化，家電銀行強(qiáng)勢(shì)，價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)，分紅流程開啟

1）市場(chǎng)有所分化：經(jīng)歷了前期的上漲行情后，A股市場(chǎng)在本周有所分化，表征市場(chǎng)走勢(shì)的各寬基指數(shù)漲跌不一，最終滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在本周漲跌幅分別為1.89%、0.71%、-0.39%；市場(chǎng)活躍度較前期有所下降，本周平均日成交額為9413億元；北向資金延續(xù)前期的凈流出趨勢(shì)，本周累計(jì)凈流出66.91億元。

2）家電銀行強(qiáng)勢(shì)：本周家電與銀行行業(yè)表現(xiàn)出色，漲幅在所有行業(yè)中排在前兩位，其它表現(xiàn)較好的行業(yè)還包括建筑、非銀行金融、煤炭等。而綜合與消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)在本周表現(xiàn)不佳，跌幅在所有行業(yè)中排名前兩位，其它表現(xiàn)偏弱的行業(yè)還包括商貿(mào)零售、傳媒、輕工制造等。

3）價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)：本周價(jià)值風(fēng)格的收益強(qiáng)于成長(zhǎng)風(fēng)格，對(duì)應(yīng)國(guó)證價(jià)值指數(shù)全周上漲3.61%，而國(guó)證成長(zhǎng)指數(shù)全周下跌0.09%。根據(jù)中金量化風(fēng)格因子體系，本周表現(xiàn)較好的因子主要包括低波動(dòng)、規(guī)模、低換手、盈利能力等。

4）分紅流程開啟：本周大小盤股期指當(dāng)季合約周均年化基差率相對(duì)上周持續(xù)下探，或因股指成分股中多數(shù)公司已開啟分紅流程。本周五IH、IF、IC和IM當(dāng)季年化基差率分別為-2.5%，-3.5%，-6.3%和-15.5%，分紅調(diào)整后分別為2.53%、2.55%、-0.40%和-11.37%。

后市展望：震蕩中前行

展望未來(lái)市場(chǎng)方向，首先，反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期差對(duì)股市影響方向的宏觀預(yù)期差指數(shù)當(dāng)前維持看多觀點(diǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的利好程度偏正面。其次，從估值水平、市場(chǎng)情緒和資金流向維度所構(gòu)建的左側(cè)擇時(shí)指標(biāo)體系當(dāng)前維持看多觀點(diǎn)，當(dāng)前有4個(gè)指標(biāo)觸發(fā)看多信號(hào)，3個(gè)指標(biāo)觸發(fā)看空信號(hào)，其余指標(biāo)處于中性狀態(tài)，我們認(rèn)為股市當(dāng)前在估值、情緒、資金等方面整體處于偏低狀態(tài)，未來(lái)大概率出現(xiàn)均值和情緒修復(fù)帶來(lái)的市場(chǎng)上行。另一方面，本周反映指數(shù)阻力支撐相對(duì)強(qiáng)弱的QRS指標(biāo)在跟蹤的若干指數(shù)中多數(shù)發(fā)出看空信號(hào)，我們認(rèn)為市場(chǎng)的頂部阻力更強(qiáng)，或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式。最后，從量能信號(hào)的角度，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額綜合得分處于一般水平，我們認(rèn)為成交量對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)影響偏中性。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為A股當(dāng)前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，有一定的上行概率，但或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式，還需等待明確信號(hào)指示市場(chǎng)企穩(wěn)。風(fēng)格輪動(dòng)方面，我們?cè)?月相對(duì)看好小盤成長(zhǎng)風(fēng)格。

綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢(shì)結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)等，我們認(rèn)為A股當(dāng)前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，有一定的上行概率，但或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式，還需等待明確信號(hào)指示市場(chǎng)企穩(wěn)，風(fēng)格方面建議關(guān)注小盤成長(zhǎng)。

量化模型表現(xiàn)跟蹤

行業(yè)輪動(dòng)：輪動(dòng)速度自適應(yīng)模型本周跑贏行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)1.1個(gè)百分點(diǎn)。輪動(dòng)速度自適應(yīng)模型4月份持倉(cāng)行業(yè)為銀行、綜合金融、商貿(mào)零售、電力及公用事業(yè)、石油石化、交通運(yùn)輸。該模型組合最近一周收益率0.4%，同期行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益為-0.7%，組合跑贏行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)1.1ppt。樣本外（2023-08-01至2024-04-19）組合收益率累計(jì)-8.1%，同期行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益率-13.9%，超額收益率5.9%。

多因子選股：滬深300指數(shù)增強(qiáng)跑贏基準(zhǔn)0.85個(gè)百分點(diǎn)。本周（2024-04-12至2024-04-19），滬深300指數(shù)增強(qiáng)跑贏基準(zhǔn)0.85ppt。組合樣本外跟蹤以來(lái)（2019-01-01至2024-04-19）累計(jì)收益77.12%，累計(jì)跑贏基準(zhǔn)57.86ppt。本周中證500指數(shù)增強(qiáng)跑輸基準(zhǔn)0.12ppt。組合樣本外跟蹤以來(lái)（2021-01-01至2024-04-19）累計(jì)收益13.46%，累計(jì)跑贏基準(zhǔn)31.48ppt。本周中證1000指數(shù)增強(qiáng)跑贏基準(zhǔn)0.36ppt。組合樣本外跟蹤以來(lái)（2022-08-01至2024-04-19）累計(jì)收益-6.35%，累計(jì)跑贏基準(zhǔn)20.33ppt。

主動(dòng)量化選股：本周成長(zhǎng)趨勢(shì)選股策略收益率為0.0%，超額偏股混合型基金指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)。成長(zhǎng)趨勢(shì)共振模型本周（2024-04-15至2024-04-19）收益率為0.0%。該策略2009年1月1日以來(lái)，年化收益率達(dá)29.4%，以偏股混合型基金指數(shù)為基準(zhǔn)，年化超額收益率達(dá)21.0%。本周收益率為0.0%，超額基準(zhǔn)0.3個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)值股優(yōu)選策略本周（2024-04-15至2024-04-19）收益率為3.1%。該策略2009年5月5日以來(lái)，年化收益率達(dá)20.1%，以中證紅利指數(shù)為基準(zhǔn)，年化超額收益率為13.6%。本周收益率為3.1%，跑輸基準(zhǔn)1.0個(gè)百分點(diǎn)。

股指分紅進(jìn)度：股指成分股中多數(shù)公司已開啟分紅流程。截至2024年4月19日，上證50指數(shù)成分股中，31家公司已開啟分紅流程，其中1家公司進(jìn)入實(shí)施階段，30家公司處于預(yù)案階段。滬深300指數(shù)成分股中，177家公司已開啟分紅流程，其中有4家公司完成分紅，5家公司進(jìn)入實(shí)施階段，12家公司通過(guò)股東大會(huì)，156家公司處于預(yù)案階段。中證500指數(shù)成分股中，235家公司已開啟分紅流程，其中有2家公司完成分紅，8家公司進(jìn)入實(shí)施階段，30家公司通過(guò)股東大會(huì)，195家公司處于預(yù)案階段。中證1000指數(shù)成分股中，377家公司已開啟分紅流程，其中有1家公司完成分紅，11家公司進(jìn)入實(shí)施階段，60家公司通過(guò)股東大會(huì)，305家公司處于預(yù)案階段。我們用最新數(shù)據(jù)對(duì)期貨存續(xù)期間的分紅進(jìn)行預(yù)測(cè)，并計(jì)算期貨合約的調(diào)整基差。當(dāng)季合約IH、IF、IC、IM的年化調(diào)整基差率分別為2.53%、2.55%、-0.40%和-11.37%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，未來(lái)可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“中金量化及ESG”，智通財(cái)經(jīng)編輯：王秋佳。