華泰證券：關(guān)注交運(yùn)行業(yè)景氣度變化 繼續(xù)配置高股息、業(yè)績(jī)高預(yù)見(jiàn)性個(gè)股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，3月SW交運(yùn)指數(shù)上漲1.0%，跑贏滬深300指數(shù)0.4pct，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健、具備避險(xiǎn)屬性的板塊與個(gè)股表現(xiàn)較好。其中航運(yùn)領(lǐng)漲5.2%，主因受紅海危機(jī)影響，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，且個(gè)股業(yè)績(jī)普遍符合預(yù)期，疊加分紅提升趨勢(shì)；高速上漲4.9%，主因高股息屬性具備吸引力。而3月行業(yè)淡季航空下跌2.1%。其余板塊表現(xiàn)較為平穩(wěn)。建議繼續(xù)配置業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)見(jiàn)性高的個(gè)股和高股息板塊，關(guān)注降物流成本背景下多式聯(lián)運(yùn)、“公轉(zhuǎn)鐵”的相關(guān)標(biāo)的，以及特許經(jīng)營(yíng)新政所利好的公路板塊。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

航空機(jī)場(chǎng)：關(guān)注“五一”小長(zhǎng)假對(duì)于民航需求的提振

3月民航淡季，且公商務(wù)出行需求偏弱，航空機(jī)場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)不佳。不過(guò)參考春運(yùn)數(shù)據(jù)，旅游、探親等因私出行需求依舊旺盛，“五一”假期民航有望再次迎來(lái)需求高峰。另外1Q24在春運(yùn)旺季的推動(dòng)下，航司盈利有望環(huán)比扭虧。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)供給增速放緩趨勢(shì)有望持續(xù)，且國(guó)際航線的恢復(fù)將推動(dòng)盈利實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破，我們?nèi)钥春煤娇者M(jìn)入盈利周期。機(jī)場(chǎng)方面，免稅補(bǔ)充協(xié)議有望推動(dòng)免稅運(yùn)營(yíng)商提高經(jīng)營(yíng)效率，提升客單價(jià)，但扣點(diǎn)率下降或?qū)⒀泳彊C(jī)場(chǎng)盈利恢復(fù)至19年水平。

航運(yùn)港口：3月上旬運(yùn)價(jià)整體向好，下旬環(huán)比下滑

3月，干散運(yùn)價(jià)上行至高點(diǎn)后回落，集運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)回落，油運(yùn)運(yùn)價(jià)波動(dòng)加劇。展望4月：1）干散：需求端受益于鐵礦石/煤炭需求上行+南美糧食出口旺季，供給側(cè)受紅海事件+巴拿馬運(yùn)河擁堵影響，行業(yè)景氣向上，運(yùn)價(jià)及個(gè)股盈利環(huán)比有望上行。2）集運(yùn)：紅海繞行持續(xù)擾動(dòng)供給側(cè)，看好出口回暖推升集運(yùn)需求，運(yùn)價(jià)環(huán)比有望回升，看好供需結(jié)構(gòu)改善支撐個(gè)股24年盈利水平。3）油運(yùn)：地緣沖突和國(guó)際油價(jià)變化加劇短期運(yùn)價(jià)波動(dòng)；中長(zhǎng)期供給趨緊，運(yùn)價(jià)中樞抬升。4）港口：3-4月吞吐量有望同比實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

公路鐵路：特許經(jīng)營(yíng)新政利好公路，煤炭安監(jiān)抑制鐵路貨運(yùn)

由于春節(jié)錯(cuò)期、信貸投放節(jié)奏改變，公路貨運(yùn)增長(zhǎng)并不平穩(wěn)，1-2月/3月高速貨車(chē)通行量同比+6.5%/-0.8%（交通部）。1-2月私家車(chē)客運(yùn)量同比增長(zhǎng)7.9%（交通部）。但考慮高速公路免費(fèi)天數(shù)同比增加2天、惡劣天氣影響，我們預(yù)計(jì)公路一季報(bào)或表現(xiàn)平淡。3月百度遷徙指數(shù)同比下降6.5%（iFind），顯示中長(zhǎng)途出行偏弱，公商務(wù)客流恢復(fù)仍需觀察，高鐵需求或較為平淡。煤炭安監(jiān)拖累鐵路貨運(yùn)，1Q大秦線貨運(yùn)量同比下降6%。特許經(jīng)營(yíng)新政將經(jīng)營(yíng)期上限提升至40年，若公路改擴(kuò)建經(jīng)營(yíng)期限隨之提高，則遠(yuǎn)期的EPS/ROE有望提升，或增加板塊對(duì)長(zhǎng)線資金的吸引力。

物流快遞：快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或趨緩，跨境電商物流高景氣持續(xù)

1-3月快遞件量實(shí)現(xiàn)較高增速，主因網(wǎng)購(gòu)需求上行帶動(dòng)件量增長(zhǎng)?？爝f行業(yè)新規(guī)施行，短期對(duì)成本端影響幅度仍需觀察，中長(zhǎng)期有望催化打通C端付費(fèi)通道，深化快遞產(chǎn)品分層。我們看好件量上行有望邊際緩和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，全年價(jià)格降幅或收窄，龍頭個(gè)股盈利水平有望上行?？缇澄锪骶皻獬掷m(xù)，跨境電商平臺(tái)高速發(fā)展，疊加空運(yùn)運(yùn)力趨緊，運(yùn)價(jià)有望保持高位，利好相關(guān)個(gè)股的跨境電商物流業(yè)務(wù)以及普貨空運(yùn)業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化。