國(guó)盛證券：粗鋼產(chǎn)量回落 化債節(jié)奏有望加快 低估值鋼鐵企業(yè)未來(lái)存在修復(fù)機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)指出，近期黑色系價(jià)格逐步反彈，清明節(jié)后建材成交量迅速提升，庫(kù)存快速下降。判斷大概率在化債過(guò)程中，地方收縮中央擴(kuò)張開(kāi)始進(jìn)入銜接狀態(tài)。而前期產(chǎn)業(yè)投機(jī)放大了短期庫(kù)存波動(dòng)。在此階段上游資源品行業(yè)產(chǎn)出缺口更為明顯。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，雖然資源屬性低于上游采掘業(yè)，但目前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)，未來(lái)存在修復(fù)的機(jī)會(huì)。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

統(tǒng)計(jì)局公布2023年3月鋼鐵行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，結(jié)合前期海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)匯總?cè)缦拢?/strong>

2024年3月粗鋼產(chǎn)量8827萬(wàn)噸，同比降7.8%，日均產(chǎn)量284.7萬(wàn)噸，環(huán)比增1.7%；1-3月粗鋼產(chǎn)量25655萬(wàn)噸，同比降1.9%；3月我國(guó)生鐵產(chǎn)量7266萬(wàn)噸，同比降6.9%；1-3月我國(guó)生鐵產(chǎn)量21339萬(wàn)噸，同比降2.9%；3月我國(guó)鋼材產(chǎn)量12337萬(wàn)噸，同比增0.1%；1-3月我國(guó)鋼材產(chǎn)量33603萬(wàn)噸，同比增4.4%。

3月我國(guó)出口鋼材989萬(wàn)噸，同比增18.3%；1-3月我國(guó)出口鋼材2580萬(wàn)噸，同比增28.5%；3月我國(guó)進(jìn)口鋼材62萬(wàn)噸，同比降17.1%，1-3月我國(guó)進(jìn)口鋼材175萬(wàn)噸，同比降8.6%；3月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石10072萬(wàn)噸，同比持平；1-3月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石31013萬(wàn)噸，同比增加5.5%。

粗鋼產(chǎn)量回落，鋼廠復(fù)產(chǎn)力度有限

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年3月粗鋼日均產(chǎn)量為284.7萬(wàn)噸，環(huán)比1-2月日均值僅小幅增加，不及去年3月粗鋼日均產(chǎn)量308.8萬(wàn)噸；進(jìn)入四月以來(lái)鋼廠利潤(rùn)逐步修復(fù)，鋼廠盈利比例恢復(fù)至38%上方，但與此同時(shí)下游需求恢復(fù)仍較為緩慢，五大品種鋼材表觀消費(fèi)不及去年同期水平，鋼廠生產(chǎn)積極性不高，截止4月12日當(dāng)周，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為224.8萬(wàn)噸，環(huán)比+0.6%，同比-8.9%，五大品種鋼材周產(chǎn)量為856.2萬(wàn)噸，環(huán)比-1.0%，同比-12.9%；隨著后續(xù)鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)持續(xù)，鋼材產(chǎn)量或繼續(xù)增加。

凈出口持續(xù)高增，政策利好基本面改善

2024年1-3月鋼材凈出口量為2405萬(wàn)噸，同比增加32.4%，海外需求有望延續(xù)高增趨勢(shì)。1-3月地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱運(yùn)行，銷售、新開(kāi)工、投資同比為-19.4%、-27.8%、-9.5%；1-3月基建投資(不含電力)同比增6.5%，增速比1-2月加快0.2pct;制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.9%，增速比1-2月加快0.5pct；1-3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%。

據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委消息，2024年國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、應(yīng)急管理部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局會(huì)同有關(guān)方面將繼續(xù)開(kāi)展全國(guó)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，后續(xù)供給端政策利好有望延續(xù)。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)，國(guó)家發(fā)改委副主任劉蘇社3月21日表示，下一步將統(tǒng)籌運(yùn)用好中央預(yù)算內(nèi)投資、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債等政策工具，加快中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃下達(dá)進(jìn)度，加快審核地方政府專項(xiàng)債項(xiàng)目。近期宏觀、地產(chǎn)等政策有望進(jìn)一步加碼推進(jìn)，鋼材中長(zhǎng)期需求預(yù)期顯著改善，基本面長(zhǎng)期向好。

投資建議：

繼續(xù)推薦受益于普鋼盈利復(fù)蘇的華菱鋼鐵(000932.SZ)，南鋼股份(600282.SH)、寶鋼股份(600019.SH)，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材(002318.SZ)，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管(000778.SZ)，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份(002478.SZ)，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份(603995.SH)，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹(603878.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格大幅上漲。