國盛證券：維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)43.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級，預(yù)計(jì)2024-2026年銷量約17/26/36萬輛，總收入達(dá)501/817/1047億元、non-GAAP凈利潤率為-12%/-4%/1%?？紤]到2024年20-30萬價(jià)格帶競爭壓力較大，予目標(biāo)價(jià)43.1港元。得益于1)G6、新款G9等產(chǎn)品的推出以及戰(zhàn)略、組織的調(diào)整，2023年小鵬汽車的交付量逐季提升，Q4銷量突破6萬臺，同比/環(huán)比增長171%/50%，收入同比/環(huán)比增長154%/53%至130.5億。

展望2024Q1，公司業(yè)績預(yù)計(jì)暫時(shí)承壓，1)指引Q1交付2.10-2.25萬輛汽車，同比增長15.2%-23.4%，2)目標(biāo)收入58-62億元人民幣，同比增長43.8%-53.7%。銷售端：2024年預(yù)計(jì)競爭激烈，產(chǎn)品迭代、智駕領(lǐng)先、渠道變革支撐銷量增長。

1)車型端看，1月1日小鵬X9正式發(fā)布，起售價(jià)35.98萬，標(biāo)配后輪轉(zhuǎn)向、車內(nèi)空間靈活、搭載無圖XNGP功能，產(chǎn)品性價(jià)比極高，該行預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)月銷量有望達(dá)到3000-4000臺。此外，公司預(yù)計(jì)MONA新品牌的第一款車型將在Q3上市交付、小鵬品牌另一款全新車型也將在2024H2交付。未來3年，公司將推出超過10款全新車型、SOP車型數(shù)量將達(dá)到接近30款。因此，今年下半年起，小鵬汽車將再次進(jìn)入車型強(qiáng)周期。

2)智駕功能方面看，小鵬汽車2023年城市XNGP開城數(shù)量達(dá)到243座，超出公司此前200座目標(biāo)。2月29日，小鵬宣布面向智駕經(jīng)驗(yàn)用戶即刻推送無限XNGP智能輔助駕駛功能，將使用范圍擴(kuò)大為“有導(dǎo)航覆蓋的地方就能開”。該行認(rèn)為，小鵬汽車智能駕駛體驗(yàn)領(lǐng)先同行，有望逐步將領(lǐng)先的智駕技術(shù)能力轉(zhuǎn)化為實(shí)際的汽車銷量。

3)渠道端，公司2023年淘汰超過130家門店，通過“木星計(jì)劃”引入160家經(jīng)銷商，年底門店總數(shù)達(dá)到500家的目標(biāo)。公司預(yù)計(jì)2024Q3的門店數(shù)量將提高至600家。該行預(yù)計(jì)，隨著門店不斷擴(kuò)張、銷能逐步提升，小鵬汽車有望大幅提升渠道銷售能力、支撐銷量增長。