加碼全球擴(kuò)張計(jì)劃 VinFast(VFS.US)或進(jìn)一步拖累母公司Vingroup

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，隨著越南最大的企業(yè)集團(tuán)Vingroup以雄心勃勃的全球擴(kuò)張計(jì)劃加大電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的力度，該集團(tuán)面臨虧損的電動(dòng)汽車子公司VinFast Auto(VFS.US)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大。

對(duì)VinFast最近提交的一份證券文件和該公司提供的信息的分析顯示，該公司的快速增長(zhǎng)依賴于對(duì)關(guān)聯(lián)公司的銷售，這種銷售將在今年繼續(xù)下去。目前，該公司正努力吸引零售買家，并面臨全球電動(dòng)汽車需求疲軟的局面。

這些發(fā)現(xiàn)也凸顯了母公司Vingroup面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閂inFast在過去三年共虧損57億美元。自去年8月VinFast在美國上市以來，Vingroup的股價(jià)已下跌38%，其借貸成本也有所上升。

根據(jù)美國證券交易委員會(huì)3月底的一份文件，VinFast在2017年成立至2023年12月31日期間，從Vingroup、其附屬公司和該集團(tuán)的億萬富翁創(chuàng)始人Pham Nhat Vuong那里獲得了114億美元的注資。

Vingroup上月宣布以16億美元出售旗下零售部門Vincom retail的股份和資產(chǎn)。Vincom retail是Vingroup與房地產(chǎn)子公司Vinhomes的主要盈利引擎之一，后者仍保持盈利，但面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。Vingroup對(duì)路透表示，部分收益將用于VinFast，并稱后者具有更高的增長(zhǎng)潛力。

然而，即使是在本土市場(chǎng)，VinFast也難以滲透。去年，VinFast 11億美元的汽車銷售額中，有82%來自Vingroup旗下的公司或Vuong所有的公司。Vuong也是VinFast的首席執(zhí)行官，實(shí)際上控制著該公司近98%的股份。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，VinFast在越南的幾乎所有零售銷售都得益于與Vinhomes的聯(lián)合營銷活動(dòng)提供的大幅折扣。

VinFast在銷售和融資方面對(duì)Vingroup公司的依賴程度此前從未有過報(bào)道。

到目前為止，該公司表示，去年約70%的車輛交付給了出租車運(yùn)營商和租賃提供商Green SM，該公司95%的股份由Vuong持有。

除了向GSM銷售8.39億美元的電動(dòng)汽車和電動(dòng)滑板車外，VinFast去年還與Vinhomes簽訂了5700萬美元的電動(dòng)汽車銷售合同，與Vingroup簽訂了100萬美元的電動(dòng)汽車銷售合同，并與VinBus簽訂了700萬美元的電動(dòng)巴士銷售合同。

去年，VinFast還向Vinhomes的新購房者提供了價(jià)值高達(dá)3.5億越南盾(合1.4萬美元)的代金券。該文件顯示，來自折扣計(jì)劃的電動(dòng)汽車銷售額約占其電動(dòng)汽車收入的14%，這幾乎相當(dāng)于其在越南的全部零售額。

大幅折扣突顯出VinFast面臨的銷售壓力之大。從SUV的VF8到跨界車VF5，該公司的產(chǎn)品線尚未吸引零售買家的濃厚興趣，導(dǎo)致產(chǎn)量一直處于無利可圖的水平。

該公司去年售出了3.5萬輛電動(dòng)汽車，低于其5萬輛的目標(biāo)，僅占其海防工廠30萬輛汽車產(chǎn)能的一小部分。隨著全球擴(kuò)張，該公司今年的目標(biāo)是銷售10萬輛。

運(yùn)營不可持續(xù)

文件顯示，GSM自去年成立以來推動(dòng)了VinFast的銷售增長(zhǎng)，該公司去年年底與VinFast簽署了一項(xiàng)此前未被報(bào)道的4.19億美元協(xié)議，將額外交付1.46萬輛電動(dòng)汽車。

為VinFast和GSM處理通信的Vingroup告訴媒體，該出租車公司的目標(biāo)是今年將司機(jī)數(shù)量增加一倍以上，達(dá)到5萬人。

與東南亞競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Grab和GoTo的Gojek不同，GSM擁有自己的出租車，司機(jī)也直接加入其工資單，這一戰(zhàn)略幫助其快速增長(zhǎng)，但也增加了成本。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度，GSM在越南網(wǎng)約車市場(chǎng)占有18%的份額，落后于Grab。

研究公司Asia Plus負(fù)責(zé)人Kengo Kurokawa表示，考慮到GSM的高成本結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)的低盈利能力，他不認(rèn)為GSM的叫車業(yè)務(wù)模式是可持續(xù)的。他表示，這在很大程度上只有作為VinFast的廣告工具才有意義。

Vingroup表示，GSM的盈利不會(huì)立即實(shí)現(xiàn)，但會(huì)在“2030年之前”實(shí)現(xiàn)，如果司機(jī)擁有一輛VinFast汽車，他們也可能成為合作伙伴而不是員工。該公司拒絕對(duì)VinFast今年對(duì)GSM的預(yù)期汽車銷量做出預(yù)測(cè)，但表示，這家出租車運(yùn)營商正與VinFast進(jìn)行談判，“以進(jìn)一步擴(kuò)大其車隊(duì)規(guī)?！?。

投資者的擔(dān)憂

VinFast今年汽車銷量增長(zhǎng)近兩倍的目標(biāo)現(xiàn)在看起來更具挑戰(zhàn)性，因?yàn)槿螂妱?dòng)汽車需求急劇疲軟，這可能迫使該公司在努力爭(zhēng)取戰(zhàn)略投資者之際，向大眾尋求進(jìn)一步的財(cái)務(wù)支持。VinFast去年上市時(shí)曾表示已經(jīng)安排好了戰(zhàn)略投資者。

這家電動(dòng)汽車制造商的股價(jià)在上市后不久達(dá)到峰值，當(dāng)時(shí)其市值超過了美國傳統(tǒng)汽車制造商福特(F.US)，不過該公司股價(jià)目前已下跌97%。VinFast目前市值為92億美元。

在VinFast不斷虧損的同時(shí)，Vingroup去年的凈利潤(rùn)率降至1.2%，幾乎減半。

“我們希望投資者的擔(dān)憂將逐漸消退，”Vingroup表示，并補(bǔ)充稱，該公司“將履行對(duì)VinFast的剩余承諾”，而后者將轉(zhuǎn)向“更大程度的財(cái)務(wù)獨(dú)立”。

文件顯示，VinFast計(jì)劃今年投入多達(dá)15億美元的資本支出，其創(chuàng)始人已承諾投入4億美元在越南建設(shè)充電站。

Vingroup曾表示，如有必要，Vuong將致力于加大對(duì)VinFast的投資。他去年承認(rèn)，這一策略在經(jīng)濟(jì)上沒有什么意義。

“如果只是為了做生意和賺錢，Vingroup的領(lǐng)導(dǎo)層就不會(huì)愚蠢到貿(mào)然進(jìn)入汽車制造這樣困難的領(lǐng)域，”Vuong在5月的股東大會(huì)上表示。