華創(chuàng)證券：3月汽車需求平穩(wěn) 后續(xù)有望進(jìn)一步抬升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，去年12月以來(lái)部分投資者持續(xù)擔(dān)心今年汽車銷量疲弱，但實(shí)際1月和3月零售數(shù)據(jù)超此前預(yù)期，3月起出口也開(kāi)始超預(yù)期。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)下，全年零售有望實(shí)現(xiàn)2155萬(wàn)輛/+3.0%、批發(fā)有望實(shí)現(xiàn)2700萬(wàn)輛/+4.8%，其中出口508萬(wàn)輛。如果后續(xù)有以舊換新政策，在單車3-4000元的補(bǔ)貼強(qiáng)度假設(shè)下，全年零售需求有望提振2-3PP，增量主要分布在政策落地后的第1個(gè)月和政策退出前的1-2個(gè)月，對(duì)當(dāng)月的零售提振可以達(dá)到10-20%。

投資建議：整車方面，4月缺乏對(duì)個(gè)股邏輯影響較大的重大新車，1)關(guān)注長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)、長(zhǎng)城汽車(601633.SH)等一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，零部件方面，把握補(bǔ)貼政策預(yù)期下的增量機(jī)會(huì)，推薦一季度展望較好的銀輪股份(002126.SZ)等;2)今年基本面變化較大：中鼎股份(000887.SZ)等;3)短期仍受壓制的T鏈新泉股份(603179.SH)等。

事件：

乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，3月狹義乘用車產(chǎn)量219萬(wàn)輛，同比+5%，環(huán)比+78%;批發(fā)219萬(wàn)輛，同比+10%，環(huán)比+69%。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

出口歷史新高，3月補(bǔ)庫(kù)符歷史季節(jié)性。

3月乘用車批發(fā)219萬(wàn)輛，同比+10%，環(huán)比+69%，Q1合計(jì)批發(fā)559萬(wàn)輛、同比+10%、環(huán)比-28%。估計(jì)最終3月零售約154萬(wàn)輛、同比-2%、環(huán)比+44%;Q1合計(jì)預(yù)計(jì)零售476萬(wàn)輛、同比+20%、環(huán)比-15%。電車本月批發(fā)81萬(wàn)輛，同比+31%，環(huán)比+81%，滲透率37.0%，同比+6.1PP，環(huán)比+2.5PP。

1)庫(kù)存：本月出口41萬(wàn)輛，歷史新高，對(duì)應(yīng)最終渠道補(bǔ)庫(kù)24萬(wàn)輛，歷史季節(jié)性為補(bǔ)庫(kù)34萬(wàn)輛。Q1合計(jì)去庫(kù)24萬(wàn)輛，歷史季節(jié)性為補(bǔ)庫(kù)17萬(wàn)輛，今年春節(jié)前后去庫(kù)強(qiáng)度較大。

2)價(jià)格：3月折扣環(huán)比+0.2PP，3/25為4.6%，環(huán)比+0.2PP(3/10)，較去年同期+1.3PP(3/25)。

3)新能源：本月批發(fā)81.0萬(wàn)輛、同比+31%、環(huán)比+81%，滲透率37.0%、同比+6.1PP、環(huán)比+2.5PP，主要車企銷量分別為：比亞迪30.2萬(wàn)輛、特斯拉8.9萬(wàn)輛、長(zhǎng)安4.5萬(wàn)輛、吉利4.5萬(wàn)輛、五菱3.4萬(wàn)輛、理想2.9萬(wàn)輛、埃安2.8萬(wàn)輛、賽力斯2.7萬(wàn)輛、上汽乘2.4萬(wàn)輛、奇瑞2.4萬(wàn)輛、長(zhǎng)城2.1萬(wàn)輛。

4)結(jié)構(gòu)上：3月終端表現(xiàn)中，比亞迪受益于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和榮耀版的推出，表現(xiàn)相對(duì)突出，而其它車企品牌相對(duì)一般，這主要受到降價(jià)促銷、補(bǔ)貼政策預(yù)期等所帶來(lái)的需求遞延影響，預(yù)計(jì)后續(xù)有望重新釋放，回歸到正常銷售水平。

汽車板塊一季報(bào)預(yù)計(jì)表現(xiàn)較好。

銷量角度，1季度乘用車同比+10%、環(huán)比-28%，零部件對(duì)應(yīng)環(huán)比增速會(huì)高一些。利潤(rùn)率角度，市場(chǎng)之前所擔(dān)憂的零部件年降問(wèn)題實(shí)際會(huì)比較平穩(wěn)，環(huán)比下滑的量所帶來(lái)的負(fù)規(guī)模效益被4Q的年末季節(jié)性費(fèi)用成本對(duì)沖，板塊凈利率反而回升;整車3月價(jià)格壓力有所增加。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)A股整車板塊凈利1Q24同比-18%、環(huán)比-10%，汽車零部件同比+14%、環(huán)比+36%(年末都會(huì)受到體量較大公司減值計(jì)提影響)。但總體而言，汽車板塊尤其零部件會(huì)實(shí)現(xiàn)一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)較好的一季報(bào)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，汽車出口低于預(yù)期，新能源車銷量低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，特斯拉新車型低于預(yù)期等。