智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱,出行鏈盈利顯著修復(fù),油運(yùn)景氣上行,快遞業(yè)績(jī)穩(wěn)健。2023年,受益于我國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,出行需求恢復(fù)帶來(lái)航空、機(jī)場(chǎng)、公路、鐵路業(yè)績(jī)同比顯著修復(fù);油運(yùn)運(yùn)價(jià)上行推升油運(yùn)板塊盈利;國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求較穩(wěn)支撐快遞板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。受海外高通脹、進(jìn)出口需求偏弱拖累,23年集運(yùn)、干散、港口以及跨境物流板塊業(yè)績(jī)承壓。展望24年,該行依然看好出行鏈盈利的持續(xù)改善,物流板塊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鏊?,干?油運(yùn)景氣上行。
華泰證券觀點(diǎn)如下:
航空機(jī)場(chǎng):23年盈利同比改善明顯,看好24年航空盈利表現(xiàn)
23年民航需求釋放,推動(dòng)航空機(jī)場(chǎng)公司盈利同比顯著改善。三大航供給/需求恢復(fù)至19年的95%/87%,客座率75.4%,同比提升10.8pct,同時(shí)收益水平維持高位。不過(guò)飛機(jī)利用率仍有提升空間,成本壓力較高,使得三大航23年歸母凈虧損仍錄得134.2億,相比22凈虧損1086.9億大幅縮窄。24年伴隨民航運(yùn)營(yíng)環(huán)境進(jìn)一步好轉(zhuǎn),該行預(yù)計(jì)三大航盈利有望顯著轉(zhuǎn)正。機(jī)場(chǎng)方面,上海機(jī)場(chǎng)扭虧,但首都機(jī)場(chǎng)受到分流影響仍錄得虧損。另外往后展望,扣點(diǎn)率下降或?qū)⒀泳彊C(jī)場(chǎng)公司盈利恢復(fù)至19年水平。
航運(yùn)港口:23年業(yè)績(jī)分化;24年干散/油運(yùn)景氣上行,集運(yùn)受紅海催化
2023年,油運(yùn)盈利同比大幅抬升;集運(yùn)/干散/港口盈利同比下滑。分板塊看,1)油運(yùn):受益于全球用油需求回升和船舶供給趨緊,運(yùn)價(jià)大幅上行推升板塊業(yè)績(jī),該行預(yù)計(jì)24年油運(yùn)市場(chǎng)保持景氣上行,個(gè)股盈利保持同比增長(zhǎng)。2)干散:23年干散運(yùn)價(jià)同比大幅回落拖累板塊業(yè)績(jī),該行預(yù)計(jì)24年干散市場(chǎng)供需向好,運(yùn)價(jià)有望顯著反彈推升個(gè)股盈利。3)集運(yùn):23年集運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅回落拖累個(gè)股業(yè)績(jī),該行預(yù)計(jì)24年在紅海事件影響下,運(yùn)價(jià)有望同比增長(zhǎng)帶動(dòng)個(gè)股業(yè)績(jī)。4)港口:23年重點(diǎn)個(gè)股盈利同比下滑,該行預(yù)計(jì)24年吞吐量同比增速改善帶動(dòng)個(gè)股盈利同比增長(zhǎng)。
公路鐵路:23年盈利顯著恢復(fù),公路分紅比例繼續(xù)提升
23年公路板塊歸母凈利同比增長(zhǎng)23%,較19年增長(zhǎng)17%(目前已有11家A、7家港股公路披露業(yè)績(jī))。盈利改善主因:1)居民出行復(fù)蘇;2)22年受疫情管控、貨車優(yōu)惠影響基數(shù)低;3)外延并購(gòu)資產(chǎn)。由于上市公司更加重視分紅,公路板塊23年平均分紅比例達(dá)52.2%,較19年提升9.8個(gè)百分點(diǎn)。同樣受益于出行復(fù)蘇,京滬高鐵/廣深鐵路實(shí)現(xiàn)凈利同比扭虧。京滬高鐵預(yù)告23年凈利中樞恢復(fù)到19年的96%。廣深鐵路23年凈利較19年增長(zhǎng)41%,長(zhǎng)途過(guò)港高鐵業(yè)務(wù)帶來(lái)盈利增量。鐵路集裝箱發(fā)展方興未艾,鐵龍物流預(yù)告23年凈利中樞同比增長(zhǎng)約39%。
物流快遞:23年快遞龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健,跨境物流承壓
2023年,快遞板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng),主因龍頭個(gè)股業(yè)務(wù)量增速向好,盡管價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù),但公司持續(xù)降本增效,單票成本下降沖抵單票收入降幅。展望24年,該行看好快遞板塊實(shí)現(xiàn)較快業(yè)務(wù)量增速,且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望趨緩,龍頭快遞企業(yè)盈利能力有望進(jìn)一步提升。跨境物流板塊23年業(yè)績(jī)承壓,主因進(jìn)出口需求偏弱以及空海運(yùn)運(yùn)價(jià)下行,國(guó)際貨代行業(yè)盈利能力大幅下滑。24年該行看好空海運(yùn)運(yùn)價(jià)同比改善,疊加重點(diǎn)跨境物流個(gè)股不斷延長(zhǎng)服務(wù)鏈條,提升單箱利潤(rùn)水平,帶動(dòng)國(guó)際貨代業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同比回升,以及跨境綜合物流業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng),重點(diǎn)個(gè)股實(shí)現(xiàn)盈利同比增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)低迷,貿(mào)易摩擦,油匯風(fēng)險(xiǎn),競(jìng)爭(zhēng)惡化。