香港銀行1月迎來(lái)開門紅，關(guān)注HIBOR趨勢(shì)

本文來(lái)自中金的研報(bào)《香港銀行2018年1月迎來(lái)開門紅，關(guān)注HIBOR趨勢(shì)》，作者為顧寅旻、王瑤平。

行業(yè)近況：香港金管局公布2018年1月金融數(shù)據(jù)。

評(píng)論

2018年1月貸款環(huán)比增長(zhǎng)2.2%（同比增長(zhǎng)16.4%），增長(zhǎng)來(lái)自本地貸款（環(huán)比增長(zhǎng)2.1%，同比增長(zhǎng)16.6%）和香港以外貸款（環(huán)比增長(zhǎng)2.6%，同比增長(zhǎng)17.1%）。2018年1月貸款增長(zhǎng)是自2012年以來(lái)第二高，說(shuō)明信貸需求保持強(qiáng)勁。

存款環(huán)比增長(zhǎng)2.5%（同比增長(zhǎng)10%），活期存款占比保持在58%。系統(tǒng)貸存比保持在73%，但港幣貸存比下降至81%（環(huán)比下降1.6%），或能解釋1月香港銀行間同業(yè)市場(chǎng)利率（HIBOR）的下滑。人民幣存款環(huán)比減少1%，其中定期存款占71%。

1月綜合利率下滑1bp至0.37%，但仍然處在較高水平。我們認(rèn)為這是由于臨近春節(jié)的現(xiàn)金需求，我們預(yù)計(jì)未來(lái)有望進(jìn)一步下滑。1月份，1個(gè)月及3個(gè)月平均HIBOR分別下降13bps和2bps，2月份分別下降19bps和8bps，說(shuō)明系統(tǒng)流動(dòng)性仍然充足并可能推遲最優(yōu)惠貸款利率上調(diào)的時(shí)間。我們預(yù)計(jì)1個(gè)月及3個(gè)月平均HIBOR將保持在70bps和100bps左右，因?yàn)長(zhǎng)IBOR/HIBOR利差擴(kuò)張?jiān)黾恿烁蹘?美元匯率壓力（目前接近7.83），這可能會(huì)促使香港金管局采取回收流動(dòng)性的措施。

中銀香港將在3月末發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告。基于恒生銀行的業(yè)績(jī)，貸款競(jìng)爭(zhēng)加劇可能給2017年下半年凈息差帶來(lái)壓力。我們將密切關(guān)注HIBOR的走勢(shì)及其對(duì)凈息差的影響。

估值與建議：

維持對(duì)恒生銀行(00111)的回避評(píng)級(jí)和165港元目標(biāo)價(jià)，主要由于其估值較高（2.4倍2018年預(yù)期市凈率）。

維持對(duì)東亞銀行(00023)的回避評(píng)級(jí)和29港元目標(biāo)價(jià)，主要考慮其盈利前景的不確定。

看好中銀香港(02388)，維持推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)50港元，我們認(rèn)為中銀香港最具增長(zhǎng)確定性，主要由于其貸款增速高于同業(yè)以及東盟戰(zhàn)略具備差異化。

風(fēng)險(xiǎn)：HIBOR拖累凈息差；HIBOR上漲過(guò)快引發(fā)存款定期化以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的明顯調(diào)整。(編輯：張鵬艷)