海通證券：維持阜博集團(03738)“優(yōu)于大市”評級 合理價值2.23-2.79港元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，維持阜博集團(03738)“優(yōu)于大市”評級，預計2024-2026年營收分別為25.01、33.06和45.36億港元，合理價值區(qū)間為2.23-2.79港元/股。公司2023年實現(xiàn)營收20.01億港元，同比增加38.7%，其中國內(nèi)業(yè)務收入同比增長43.68%至10.02億港元，國外業(yè)務以美國地區(qū)為主，收入同比增長32.8%至9.83億港元，占總收入的49.11%。毛利水平進一步改善，毛利率同比提升1.5pct至42.49%，EBITDA同比增長6.59%至3.19億。

海通證券主要觀點如下：

訂閱服務產(chǎn)品矩陣不斷完善，服務領域不斷拓展。

2023年公司訂閱服務收入同比增長58%至8.7億港幣。2023年公司將服務能力向更廣泛的版權領域延伸，年內(nèi)拓展了商標、文學作品、商業(yè)圖片等領域的新客戶，并為頂級國際賽事提供了知識產(chǎn)權服務，除傳統(tǒng)直播點播外還開拓了特許商品保護、贊助商隱性營銷等其他商業(yè)化監(jiān)測領域，此外進行了多項技術服務升級與產(chǎn)品開發(fā)來優(yōu)化用戶服務體驗;公司與粒子科技業(yè)務順利融合后也取得多項重要進展，不僅新拓展大型UGC平臺作為上游內(nèi)容合作平臺，達成全量內(nèi)容合作實現(xiàn)在中國重要省市業(yè)務落地，同時與大型電信運營商視頻基地達成內(nèi)容運營合作，已形成規(guī)?；杖?。

積極推進技術升級與產(chǎn)品創(chuàng)新，增值服務進一步提供增量空間。

2023年公司增值服務收入同比增長27%至11.3億港幣，占總收入比重達57%。公司國際變現(xiàn)業(yè)務在流媒體變革環(huán)境中需求持續(xù)增長，集團與大客戶的合約持續(xù)升級，大幅提升了對大客戶的內(nèi)容管理滲透率;在中國市場，公司通過為客戶進行平臺建設從而系統(tǒng)化的管理其版權，并已完成多個項目的參與和在途建設，同時，中國內(nèi)容出海服務展現(xiàn)出巨大需求，目前公司已與多家中國主要內(nèi)容方建立持續(xù)合作并不斷拓展服務范圍。該行認為，隨著數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，公司將持續(xù)布局新的產(chǎn)品與技術以提升服務能力，增值服務和產(chǎn)品矩陣的拓展有望繼續(xù)為業(yè)績增長提供可靠支持。

積極順應Web3&AI發(fā)展潮流，拓展版權內(nèi)容新業(yè)態(tài)建設。

在生成式AI釋放創(chuàng)意生產(chǎn)力的過程中，高質量的版權庫語料是行業(yè)發(fā)展的基石之一，公司與其主要客戶的產(chǎn)業(yè)角色并未改變，并將隨著內(nèi)容規(guī)模的迅速擴大及權利使用場景的愈發(fā)復雜，版權保護和變現(xiàn)行業(yè)的規(guī)模將得以迅速擴大。公司積極把握新技術帶來的發(fā)展機遇，并進行了大量的前瞻性技術儲備與布局。公司在美國佛羅里達投建的研發(fā)和運營中心已經(jīng)投入運營，此外公司與中央廣播電視總臺旗下子公司簽署合作項目，啟動基于區(qū)塊鏈的一站式版權保護與交易綜合服務平臺的建設。