中信證券：立足基荷+調(diào)節(jié) 建議圍繞三條主線布局火電設(shè)備

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，在火電從基荷能源轉(zhuǎn)型成調(diào)節(jié)型電源的背景下，預(yù)測(cè)未來(lái)火電發(fā)電量下滑但裝機(jī)規(guī)模提升。目前政策支持火電重啟，未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益于新增建設(shè)、節(jié)能改造及靈活性改造需求?；痣娫O(shè)備投資額較大，建議圍繞三條主線進(jìn)行布局：1)核心零部件，包括無(wú)縫鋼管、鑄鍛件、點(diǎn)火器等。2)鍋爐、汽輪機(jī)及發(fā)電機(jī)等主設(shè)備。3)輔助設(shè)備及控制系統(tǒng)：包括管道系統(tǒng)、空冷器、空氣及水處理、自動(dòng)化控制等。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

火電：立足基荷及調(diào)節(jié)電源，保障電力用能安全

2023年，火電在電源裝機(jī)中占比首次跌破50%。中信證券表示，傳統(tǒng)可調(diào)節(jié)電源火電發(fā)電占比降低，供給側(cè)新能源大規(guī)模接入+需求側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致電源出力波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)電力系統(tǒng)的安全運(yùn)行造成沖擊。在此背景下，官方對(duì)火電“嚴(yán)控”態(tài)度放松，明確向基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)未來(lái)火電利用小時(shí)數(shù)將長(zhǎng)期下降，用能安全訴求重新啟動(dòng)煤電審批及投資，新增火電盈利模式向輔助服務(wù)轉(zhuǎn)移。

同其他技術(shù)相比，火電作為調(diào)節(jié)資源更具成本優(yōu)勢(shì)，初始投資成本顯著低于其他調(diào)節(jié)資源。因此，中信證券認(rèn)為，火電裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)與雙碳目標(biāo)并不沖突，調(diào)節(jié)電源的定位會(huì)催生新一輪的火電裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)，但是火電發(fā)電量或?qū)⒊掷m(xù)下滑。

政策支持火電重啟，核準(zhǔn)項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放

火電設(shè)備需求可以拆分成三個(gè)部分：

1)新增核準(zhǔn)：據(jù)中國(guó)能源報(bào)報(bào)道，2022年，國(guó)家發(fā)改委明確提出煤電“三個(gè)8000萬(wàn)”目標(biāo)，要求2022年、2023年煤電各開(kāi)工8000萬(wàn)千瓦、兩年投產(chǎn)8000萬(wàn)千瓦，并將“十四五”煤電發(fā)展目標(biāo)由12.5億千瓦上調(diào)至13.6億千瓦。

2)節(jié)能改造：國(guó)家發(fā)展改革委和國(guó)家能源局于2021年11月聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于開(kāi)展全國(guó)煤電機(jī)組改造升級(jí)的通知》，中信證券預(yù)計(jì)2024/2025將分別完成50/30GW的節(jié)能改造。

3)靈活性改造：中信證券預(yù)計(jì)，“十四五”期間火電靈活性改造市場(chǎng)空間中樞為158億元。另一方面，煤電打捆外送新能源，可以有效提高特高壓線路的利用小時(shí)數(shù)，實(shí)現(xiàn)更高的外送通道利用率?？紤]到火電建設(shè)需求和電站建設(shè)周期，預(yù)計(jì)2024/2025煤電裝機(jī)容量達(dá)6000/7000萬(wàn)千瓦。

設(shè)備投資占比較高，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)環(huán)節(jié)

根據(jù)《火電工程限額設(shè)計(jì)參考造價(jià)指標(biāo)(2021 年水平)》(電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院)，以2×660MW和2×1000MW新建煤電項(xiàng)目為例，其EPC單位造價(jià)分別為3700元/kW和3373元/kW。將設(shè)備投資進(jìn)行拆分，鍋爐是投資最大的項(xiàng)目。2×660MW超超臨界煤電項(xiàng)目的主機(jī)設(shè)備總造價(jià)為762元/kW，其中電站鍋爐占424元/kW，電站汽輪機(jī)占227元/kW，汽輪發(fā)電機(jī)占111元/kW。

以2024年新投產(chǎn)60GW來(lái)計(jì)算，中信證券預(yù)測(cè)電站鍋爐市場(chǎng)規(guī)模在300~350億元，發(fā)電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模在100~110億元，汽輪機(jī)市場(chǎng)規(guī)模在160~180億元。重點(diǎn)推薦核心零部件及材料不銹鋼鋼管，1GW火電新增裝機(jī)需要800噸的不銹鋼鋼管，中信證券保守估計(jì)全國(guó)火電新建需求60GW/年，改造需求30GW/年，替換需求10GW/年；預(yù)計(jì)未來(lái)每年需要8萬(wàn)噸不銹鋼鋼管。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)；火電投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；用電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；火電項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；靈活性改造及節(jié)能改造需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電力市場(chǎng)改革推進(jìn)緩慢風(fēng)險(xiǎn)等。